Балтийский лизинг: слабый результат 1П2026 и тревожное ухудшение баланса

«Балтийский лизинг» отчитался слабо за 1П26. Процентный доход от финансового лизинга снизился на 10,3% г/г, до 19,0 млрд руб., чистый процентный доход — на 33,5%, до 4,6 млрд руб. Чистая прибыль сократилась на 85%, с 2,37 до 0,35 млрд руб. Основное давление оказали резервы по расторгнутым договорам и обесценение изъятой техники.

Но для держателей облигаций важнее даже не прибыль, а то, что происходит с балансом. Работающий лизинговый портфель с начала года сократился на 13,3%, до 139,9 млрд руб. Одновременно чистая задолженность по расторгнутым договорам выросла до 8,8 млрд руб., еще около 8,8 млрд руб. составляет изъятое имущество. В сумме это уже 17,6 млрд руб., или около 69% собственного капитала. С учетом прочих активов объем менее ликвидных статей превышает капитал компании.

При этом долг почти не снижается. Банковские кредиты сократились с 92,4 до 84,6 млрд руб., но облигационный долг вырос до 69,6 млрд руб. Чистый долг остается около 157 млрд руб., Net Debt/Equity — около 6,2х, ICR — всего 1,03х. То есть запас по долговой нагрузке и обслуживанию процентов выглядит слабым.

Отдельный негатив — нарушения ковенантов по банковским кредитам на 86,5 млрд руб. против 52,4 млрд руб. на конец 2025 года. Формально банки пока не требуют досрочного погашения, но такой рост задолженности с нарушенными условиями мы считаем тревожным сигналом.

Ликвидность при этом остается слабым местом. Денежные средства на конец июня составляли всего 1,0 млрд руб., тогда как уже в ноябре–декабре 2026 года компании предстоят две put-оферты, а в 2027 году график выплат остается плотным. На фоне небольшого запаса денежных средств это делает зависимость от рефинансирования особенно высокой: без сохранения доступа к банковскому и облигационному рынку прохождение ближайших выплат может стать более напряженным.

Сам рейтинг AA- уже недостаточен как аргумент для покупки. На наш взгляд, облигации «Балтийского лизинга» должны давать существенную премию к более сильным эмитентам сопоставимой рейтинговой категории. Для текущих держателей считаем разумным постепенно сокращать позицию и рассматривать выход из бумаг.