Разбор отчëта Транснефти за 1 полугодие 2026 года

РАЗБОР ОТЧËТА ТРАНСНЕФТИ ЗА 1 ПОЛУГОДИЕ 2026 ГОДА
Транснефть привлекает инвесторов относительно небольшим риском по сравнению с большинством других акций, а главное стабильными и более-менее прогнозируемыми дивидендами.

Показатели в отчëте нейтрально-негативные:
📌 Выручка выросла всего на 3% до 740 млрд руб.

📌 EBITDA скорректировалась на -4% до 295 млрд руб. -4%

📌 Чистая прибыль снизилась на -3.3% до 148,3 млрд руб.

❗ Из этих данных видно, что операционые расходы растут быстрее выручки — «инфляционные ножницы».

Это наблюдается во многих отчëтах компаний. Экономику «охлаждают» и наращивать выручку в таких условиях сложно, а предыдущая инфляция тем временем просачивается в себестоимость.

❗ Рост фонда оплаты труда на +19%.

Транспортировка нефти — основной сегмент, чувствует себя неплохо.

Данных по объемам прокачки за 1 полугодие пока нет, но вероятно они будут на уровне 2025 года.

Индексации тарифов ФАС на 5,1% с января 2026 г. явно недостаточна, что и сказывается на снижении основных показателей.

Выручку поддержала перепродажа нефти (ВСТО – Китай). Однако «Транснефть» здесь выступает агентом почти с нулевой маржой — прибыль от перепродажи достаётся нефтяным компаниям. Это давит на рентабельность.

Портовые услуги (НМТП) — пострадали от атак на портовую инфраструктуру.

Ремонты НПЗ плановые и не плановые, тоже влияют на выручку, пускай и не значительно.

У Транснефти 2 основных источника для прироста прибыли:

📌 Процентный доход от кубышки;

📌 Индексация тарифов от ФАС;

Мы долго можем обсуждать ограничения ОПЕК+, ремонты НПЗ, проблемы КТК и так далее, но по факту это всё имеет ограниченное влияние.

Что с кубышкой?
📌 Плавное снижение КС поможет поддерживать высокие процентные доходы на протяжении следующего года;

Кубышка похудела на 3.9% до 474 млрд. рублей. Не критично, если не начнут еë «дербанить» на инвестиционные программы.

❗ Капитальные затраты чуть снизились, но обычно во втором полугодие они больше.

Раньше в планах было существенно нарастить капитальные затраты, а это потенциальный риск «потери» кубышки.

❗ По отчëтам Интер РАО видно, как кубышка худеет и как это влияет на чистую прибыль. Здесь потенциально может быть такое же.

Индексация будет ниже инфляции?
Вероятно, да. Индексация тарифов планово «инфляция -0.1%»

Менеджмент компании постоянно жалуется на высокую налоговую нагрузку и намекает на более высокую индексацию.

Один раз это сработало и им увеличили индексацию. Может, гляда на отчëт индексацию снова от
корректируют.

Что с дивидендами?
За первое полугодие компания заработала около 108 рублей на дивиденды, но ожидать удвоение этой суммы будет неправильно.

❗Прогнозная доходность за 2026 год на уровне 180-190 рублей.

При стоимости акций в 1050 рублей это 17.7% дивидендная доходность.

💼 Держу 18.4%.

Несмотря на различные сложности в экономике и геополитике, мы видим очень стабильные результаты.

Да они стагнируют, но не критично.

Ещë больше интересных постов и аудиосообщений о том, что происходит на рынке на моих каналах в МАХ и ТГ👇
   ТГ:
t.me/RudCapital
   МАХ:
max.ru/channel_rudcapital

  ❗В МАХ и ТГ переодически есть материал, которого не будет здесь.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией