Блог компании Mozgovik | Рубль снова упал - на календаре третий квартал. Анализ исторической сезонности курса рубля

Здравствуйте! Мне стало интересно проверить, существует ли статистически значимая сезонность курса рубля относительно равновзвешенной корзины USD/RUB, EUR/RUB и CNY/RUB. Анализ основан на изменении официального курса ЦБ на конец каждого месяца и квартала относительно конца предыдущего периода. Пунктирная линия 2026 г. заканчивается 24 августа.

При этом сезонность рубля некорректно оценивать одной средней траекторией за весь доступный период. Структура российского валютного рынка за последние двадцать лет существенно менялась, поэтому результаты необходимо рассматривать отдельно для нескольких валютных периодов.

2007-2026 гг.: наиболее длинная выборка и, следовательно, наиболее полезная с точки зрения числа наблюдений. Однако она включает период управляемого валютного коридора Банка России, существовавшего до перехода к плавающему курсу в конце 2014 года.

2015-2026 гг.: период плавающего курса. Он лучше отражает рыночное ценообразование рубля, однако объединяет два существенно разных режима: валютный рынок до 2022 года и новую структуру рынка, сформировавшуюся после 2022 года.

2022-2026 гг.: наиболее актуальная выборка с точки зрения текущей структуры валютного рынка, однако небольшое число наблюдений существенно ограничивает статистическую силу полученных результатов.

Поэтому далее я отдельно рассмотрю сезонность рубля в трех исторических периодах на месячной и квартальной основе. Основная задача материала — проверить, можно ли статистически подтвердить гипотезу о существовании устойчивой сезонности курса рубля, либо наблюдаемые закономерности являются следствием случайности.

История рубля неоднородна: средние траектории длинной выборки, периода плавающего курса и рынка после 2022 года заметно различаются. Общая черта трех режимов — укрепление рубля в конце весны и начале лета с последующим ослаблением в III квартале.

На длинной выборке 2007+ среднее ослабление рубля составляет +2,65% в июле, +2,30% в августе и +1,97% в ноябре. P-value этих месяцев ниже 5%, однако после поправки за одновременную проверку всех 12 месяцев значимость не сохраняется: q-value составляет 11,62% для июля и августа и 17,77% для ноября. Поэтому июль и август корректнее считать кандидатами на сезонный эффект, а не доказанными независимыми закономерностями. P-value показывает, насколько необычен полученный результат при предположении, что устойчивого эффекта на самом деле нет. Он не показывает вероятность того, что сама гипотеза верна или неверна. Чем меньше p-value, тем меньше оснований считать найденную закономерность случайностью. В этом исследовании ориентир — 5%: если p-value < 0,05, результат считается статистически значимым. Q-value нужен, когда мы одновременно проверяем много гипотез — например, сразу все 12 месяцев. Если провести много тестов, какая-то «значимая» закономерность может появиться просто по случайности. Q-value корректирует p-value с учетом множественных проверок и поэтому является более строгим фильтром. Если q-value < 0,05, результат сохраняет статистическую значимость даже после такой поправки.

Август завершался ослаблением рубля в 16 из 19 наблюдений (незаконченный август 2026 не включен), или примерно в 84% случаев; для ноября частота составляет около 74%, для июля — 65%. Высокая частота ослабления дополнительно подтверждает устойчивость направления. Исторический диапазон месячных изменений остается широким: даже в исторически неблагоприятный для рубля месяц возможны сильные движения в обе стороны.