Глоракс объявил выкуп акций: по какой цене, кому и сколько успеют выкупить

20 августа акции ГЛОРАКС (GLRX) поднимались на 18,5%, до 41,9 ₽, после того как совет директоров созвал внеочередное собрание акционеров с вопросом о реорганизации. Рынок прочитал новость как объявление выкупа. Выкуп действительно будет, но устроен он иначе, чем привычный байбэк, и цену компания пока не назвала.

Ниже разбирается, кому положен выкуп, какой у цены законный минимум, сколько акций реально успеют выкупить и что нужно сделать, чтобы в этот выкуп попасть. Все цифры взяты из первоисточников – документов на сайте эмитента, текста закона об акционерных обществах, данных Московской биржи и отчётности из государственного реестра бухотчётности.

Выкуп получат только те, кто проголосует против реорганизации или вовсе не станет голосовать

Совет директоров 18 августа (протокол от 19 августа) созвал заочное голосование, приём бюллетеней заканчивается 5 октября 2026. В повестке 13 вопросов. Первый – реорганизация путём присоединения ООО «Специализированный застройщик «НТВО». Остальные – одобрение крупных сделок, поручительств и допсоглашений со Сбербанком и Банком ДОМ.РФ.

Статья 75 закона об акционерных обществах даёт акционеру, который голосовал против реорганизации или не участвовал в голосовании, право потребовать выкупа своих акций. Компания при этом ничего не покупает в биржевом стакане. Она обязана выкупить бумаги по фиксированной цене у всех, кто подаст требование, и в этом принципиальное отличие от обычного байбэка.

Календарь дальше жёсткий и задан законом. Требования принимаются 45 дней после решения собрания, то есть до 19 ноября. Сам выкуп и оплата – в течение следующих 30 дней, с 20 ноября по 19 декабря 2026.

Цена ещё не объявлена, но опуститься ниже примерно 44,5 ₽ она по закону не может

На сайте эмитента в разделе собраний акционеров сообщения об октябрьском собрании пока нет, последний документ относится к годовому собранию 30 июня. Цена выкупа в раскрытии совета директоров тоже не названа.

Пол у неё, однако, задан пунктом 3 статьи 75. Цена не может быть ниже средневзвешенной биржевой цены за шесть месяцев, предшествующих дате решения о созыве собрания. Средневзвешенная цена – это оборот в рублях, делённый на оборот в штуках, то есть средняя цена с учётом объёмов, а не простое среднее котировок.

Расчёт по данным Московской биржи за окно 18 февраля – 17 августа 2026 даёт 44,57 ₽. Метод проверен на прошлом выкупе этой же бумаги: за окно 3–9 февраля он даёт 61,65 ₽ против официальных 61,46 ₽, то есть завышает примерно на 0,3%. С этой поправкой ориентир – 44,3–44,6 ₽, что на 11–14% выше текущих котировок.

Цена акций ГЛОРАКС с момента IPO и три уровня, которые сейчас определяют доходность истории

Прошлогодний прецедент полезен и другим. Тогда совет директоров задал не число, а формулу: средневзвешенная цена за 3–9 февраля, но не ниже 43 ₽. По факту вышло 61,46 ₽. Шестимесячное правило в тот раз не работало, потому что бумага торговалась меньше полугода. Сейчас оно применяется, поэтому 44,3–44,6 ₽ стоит читать как нижнюю границу, а не как прогноз.

Сообщение с ценой выйдет уже после того, как закроется реестр

Дата фиксации списка акционеров, имеющих право голоса, – 31 августа 2026. Этот же список определяет, кто вправе требовать выкупа. При расчётах T+1 последний торговый день, чтобы попасть в реестр, – пятница 28 августа.

Сообщение о собрании при вопросе о реорганизации публикуется не позднее чем за 30 дней до окончания приёма бюллетеней, то есть до 5 сентября. Получается разрыв во времени. Решение о покупке приходится принимать до 28 августа, а официальная цена выкупа станет известна только в начале сентября. Опереться до этого момента можно лишь на законный минимум.

Лимит в 10% чистых активов накрывает примерно треть свободно обращающихся акций

Полного выкупа закон не обещает. По пункту 5 статьи 76 общая сумма, которую компания направляет на выкуп, не может превышать 10% стоимости чистых активов на дату решения собрания. Чистые активы – это активы за вычетом обязательств по российской отчётности самого ПАО, без консолидации группы. Если заявок придёт больше лимита, акции выкупают пропорционально заявленным требованиям.

Чистые активы ПАО «Глоракс» на 31 декабря 2025 составляли 5,26 млрд ₽ (государственный информационный ресурс бухгалтерской отчётности). Лимит, соответственно, около 526 млн ₽. При цене 44,5 ₽ это примерно 11,8 млн акций, или 4,2% уставного капитала.

Свободно обращается 49,2 млн акций, или 17,4% – это данные самой компании на 30 июня 2026 года. Сразу после IPO free-float был 11,6%, рост пришёлся на период после окончания lock-up. Лимита хватает примерно на четверть этого объёма.

Сколько акций компания сможет выкупить в пределах установленного законом лимита

Оговорка по цифре, и она подтверждена компанией. Лимит считается от чистых активов на дату решения собрания, то есть на 5 октября, и определяться они будут отдельной бухгалтерской справкой. Значит 526 млн ₽ – это ориентир по данным на конец 2025 года, а фактический лимит станет известен только в октябре и может оказаться другим.

Очередь за выкупом шире, чем свободный рынок: на последнем собрании не голосовали 53,5 млн акций

Право требовать выкупа получают те, кто голосовал против или не участвовал в голосовании. Значит верхнюю границу очереди можно измерить заранее, по кворуму прошлых собраний. Отчёты об итогах голосования компания публикует на своём сайте.

Внеочередное собрание 18 декабря 2025 года, где стояли такие же крупные сделки с правом выкупа: голосующих акций 282 812 500, участвовали 248 437 500, кворум 87,85%, голосов «против» ноль по всем тринадцати вопросам. Незаинтересованных в сделках было 46 875 000 акций, из них проголосовали 12 500 000. Отсюда раскладывается структура: контролирующая группа – 235 937 500 акций, или 83,43%, и она проголосовала целиком и вся «за».

Годовое собрание 30 июня 2026 года: участвовали 229 332 500 акций, кворум 81,09%, не голосовали 53 475 809 акций, это 18,9% капитала. Неголосующий пул за полгода вырос с 34,4 до 53,5 млн акций. Правдоподобное объяснение – окончание lock-up 29 апреля, после которого часть бумаг из инсайдерского блока и программы мотивации могла уйти в рынок.

Если картина повторится в октябре, право требовать выкупа будет примерно у 53 млн акций против лимита в 11,8 млн. Предельный коэффициент удовлетворения при полном предъявлении – 22%. Отдельный риск виден там же: незаинтересованных 46,88 млн акций, свободно обращается около 32,8 млн, то есть остаётся блок примерно в 14 млн акций вне биржи и вне контролирующей группы. В декабре 12,5 млн из него голосовали. Если в октябре этот держатель не проголосует, он один выберет лимит целиком.

Февральский выкуп собрал 4 191 акцию, и это лучший индикатор явки

У той же бумаги уже был выкуп: заявки принимались с 19 декабря по 2 февраля, цена 61,46 ₽, операция в реестре прошла 4 марта. Сколько бумаг тогда предъявили, компания отдельно не раскрывала, но это видно косвенно. Между двумя собраниями число голосующих акций изменилось с 282 812 500 на 282 808 309 – разница в 4 191 акцию и есть бумаги, оказавшиеся у общества, поскольку своими акциями общество не голосует.

То есть при праве выкупа у 34,4 млн акций предъявили порядка четырёх тысяч. Причина понятная: цена 61,46 ₽ была на уровне рынка, а бумаги на месяц блокировались. Сейчас расчётная премия к рынку 11–14%, поэтому цифры будут другого порядка, но сам замер полезен – он сделан ровно на этой базе акционеров, а не по аналогии с чужими эмитентами.

Исключение для присоединения стопроцентной дочки в этом случае не срабатывает

С конца 2024 года в статье 75 действует оговорка, которая способна обнулить всю историю. Права требовать выкупа не возникает, если к обществу присоединяется его стопроцентная дочерняя компания, активы которой не превышают 2% активов материнской.

Здесь проверка пройдена. Активы ООО «СЗ «НТВО» на конец 2025 года – 19,42 млрд ₽ против 21,63 млрд ₽ у ПАО «Глоракс». Это несопоставимо больше 2%, так что исключение не применяется и право выкупа возникает. Дополнительный запас прочности дают крупные сделки в повестке. В декабре 2025 такие же вопросы уже порождали право выкупа, потому что предметом были обязательства свыше 50% балансовой стоимости активов.

Чтобы попасть в выкуп, нужно сделать четыре вещи

• Оказаться в реестре на 31 августа 2026. При расчётах T+1 это означает покупку не позднее пятницы 28 августа.
• Не голосовать за реорганизацию. Право сохраняют и те, кто голосует против, и те, кто не участвует в голосовании. Голос «за» право снимает.
• Подать требование о выкупе через своего брокера в окно с 5 октября по 19 ноября. Акционеры, записанные в реестре напрямую, направляют требование регистратору АО «НРК – Р.О.С.Т.».
• Дождаться расчётов 20 ноября – 19 декабря. С момента подачи требования бумаги блокируются, продать их до расчётов нельзя, а отозвать требование можно только целиком.

У участников IPO есть более дорогая опция – 76,48 ₽ в ноябре

Параллельно работает второй механизм, о котором в новостях почти не пишут. При размещении в октябре 2025 была выпущена безотзывная оферта. ООО «Специализированный застройщик «Антарес» обязалось выкупить акции по цене 1,195 от цены размещения, то есть по 76,48 ₽.

Условие срабатывания такое: хотя бы в одну из пяти подряд основных торговых сессий контрольного периода средневзвешенная цена оказывается ниже цены размещения 64 ₽. Контрольный период начинается через 365 дней с даты начала торгов, то есть ориентировочно 2–9 ноября 2026. При котировках около 40 ₽ условие выполняется практически наверняка.

Круг участников узкий. Оферта адресована тем, кто купил акции на самом IPO (по этой части ограничения на количество нет) и кто докупал на бирже в первые 30 дней торгов (здесь потолок 30 000 акций). Требуется непрерывное владение бумагами вплоть до конца периода акцепта, поэтому маржинальные займы, сделки РЕПО и передача бумаг в заём это условие ломают. Купить акцию сегодня и попасть в эту оферту невозможно.

Важная деталь для тех, у кого есть право на оба варианта: одновременно ими воспользоваться не получится. Требование о выкупе по статье 75 подаётся с 5 октября по 19 ноября, и с момента подачи бумаги блокируются по счёту, а подать ими адресную заявку в режиме «Выкуп: адресные заявки» в середине ноября уже нельзя. Держателям с IPO рационально выбирать оферту по 76,48 ₽, и на лимит в 10% чистых активов они тем самым не претендуют.

Ещё одна деталь для тех, кто держит бумаги с размещения. Оферентом выступает не эмитент, а отдельная компания группы. Активы «Антареса» на конец 2025 года – 1,63 млрд ₽, собственный капитал – 0,78 млрд ₽, при том что полное предъявление размещённого на IPO пакета стоило бы около 2,5 млрд ₽.

Часть цифр закрыта, и мы запросили их у компании

Годовой отчёт и список аффилированных лиц с именами держателей свыше 5% раскрываются на портале Интерфакса, который сейчас закрыт защитой от роботов, а на сайте эмитента их нет. Поэтому вопросы направлены напрямую в IR: когда выйдет сообщение о собрании с ценой и порядком выкупа, будет цена числом или формулой, какова стоимость чистых активов на последнюю отчётную дату и на какую дату будет определяться лимит, был ли реализован стабилизационный пакет после IPO и какой сейчас free-float, кто владеет долей свыше 5%, а также когда будут раскрыты Даты контроля и точные даты контрольного периода и периода акцепта по оферте. Ответы опубликуем.

IR компании подтвердил методику расчёта цены и структуру капитала

Вопросы были направлены в IR ПАО «ГЛОРАКС», ответы получены 26 августа. Главное из них по пунктам.

• Цена будет фиксированной и определённой по требованиям закона, то есть не ниже средневзвешенной цены акций на Московской бирже за шесть месяцев, предшествующих дате принятия решения о проведении собрания. Это ровно та методика, по которой сделан расчёт выше.
• Сообщение с ценой выйдет в установленный законом срок, то есть не раньше, чем этого требует закон, и уже после закрытия реестра 31 августа.
• Лимит в 10% будет рассчитан от чистых активов на дату решения собрания на основании бухгалтерской справки. Оценка в 526 млн ₽ по отчётности за 2025 год – это ориентир, а не финальная величина.
• Стабилизационный пакет после IPO не выкупался. Значит размещённый объём остался в рынке целиком.
• Долей свыше 5% владеет только Андрей Биржин – 74,5% на 30 июня 2026 года. Ещё ровно 5% у Александра Андрианова, 1,5% у менеджмента с учётом бумаг в процессе передачи по программе мотивации, 1,6% – казначейский пакет во владении ООО «Глоракс-Недвижимость М», и 17,4% в свободном обращении.
• Даты контроля по оферте заранее не раскрываются. Описание механизма лежит на сайте компании в разделе материалов для инвесторов.
• По вопросу о том, мешает ли блокировка бумаг при подаче требования по статье 75 одновременно акцептовать оферту, компания обещала вернуться с комментарием юристов. До этого момента вывод о несовместимости двух механизмов остаётся нашим прочтением документов.

Структура капитала закрывает и вопрос, который раньше висел без ответа. Неголосующий пул в 53,5 млн акций почти точно совпадает с суммой свободного обращения и казначейского пакета у дочерней компании – 49,2 плюс 4,5 млн. То есть отдельного крупного держателя, способного в одиночку выбрать весь лимит, в капитале нет.

Что может пойти не так

• Официальная цена станет известна только после закрытия реестра, а решение о покупке принимается раньше.
• При пропорциональном выкупе часть пакета останется на руках и попадёт под возможное снижение котировок после события.
• Деньги оказываются связаны примерно на четыре месяца, и стоимость фондирования съедает заметную часть премии.
• Право выкупа возникнет, только если собрание одобрит реорганизацию. Голосование ещё впереди.
• Лимит считается от чистых активов на 5 октября, а доступная отчётность – на конец 2025 года.

Итог

История даёт понятный выход по цене выше рынка, но ограниченный по объёму и с жёстким календарём. Законный минимум цены выкупа – около 44,5 ₽ против 39–40 ₽ на бирже. Лимит в 10% чистых активов – это порядка 11,8 млн акций, тогда как на последнем собрании не голосовали 53,5 млн, поэтому при массовом предъявлении выкуп окажется частичным, вплоть до 22% от заявки. Точный лимит компания посчитает на 5 октября. Ближайшая значимая дата – пятница 28 августа, последний день покупки для попадания в реестр. Официальную цену стоит ждать в первых числах сентября вместе с сообщением о собрании.

Карточка компании с мультипликаторами и первоисточниками отчётности: frontier.eninvs.com/company/RU_GLRX.

Ещё аналитика – в телеграм-канале Усиленные Инвестиции @eninv.

Источники

• Безотзывная оферта ПАО «ГЛОРАКС» от 23.10.2025
• Сообщение о проведении внеочередного собрания 18.12.2025 с условиями прошлого выкупа
• Статья 75 закона об акционерных обществах
• Статья 76 закона об акционерных обществах
• Котировки и обороты – Московская биржа (ISS). Отчётность ПАО «Глоракс», ООО «СЗ «НТВО» и ООО «СЗ «Антарес» – ГИР БО ФНС.

Материал подготовлен «Усиленными Инвестициями» на основе публичных документов эмитента и данных Московской биржи по состоянию на 26 августа 2026 года, включая ответы IR компании от 26 августа. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.