Что важно для миноритарного инвестора? Часть 2

Мы уже обсудили два важных вопроса: сохранится ли компания на публичном рынке и есть ли у неё потенциал роста.

Но есть ещё один принципиальный вопрос:

Лояльно ли компания относится к миноритарным акционерам? 

Мажоритарный акционер зачастую заинтересован в том, чтобы большая часть выгод и денежных потоков компании приходила именно к нему.

Иногда это происходит напрямую — через действия, которые наносят ущерб миноритариям.

А иногда интересы миноритарных акционеров страдают косвенно.

Например, мажоритарный акционер может использовать ресурсы компании в интересах другого, параллельно принадлежащего ему бизнеса: продавать сырьё по заниженной цене или оказывать услуги на невыгодных условиях.

Для мажоритария выгода может сохраняться — просто она переносится из одной компании в другую.

Для миноритарного акционера это прямой ущерб.

Поэтому фундаментальный анализ должен помочь ответить на вопрос:

Защищает ли компания интересы своих миноритарных акционеров?

Для этого традиционно оценивают две большие группы показателей.

Первый показатель — дивиденды.

Важно смотреть:

• платит ли компания дивиденды вообще;
• насколько они регулярны;
• каков их размер;
• существует ли устойчивая дивидендная политика.

С точки зрения миноритарного акционера хорошей практикой считается регулярная выплата дивидендов.

В некоторых компаниях распространена политика относительно стабильных или неснижаемых дивидендов.

Второй важнейший аспект — корпоративное управление.

Здесь важно не путать два понятия.

Менеджмент — это внутренние процессы компании: организационная структура, регламенты, документооборот, зоны ответственности и принятие операционных решений.

Корпоративное управление — это прежде всего взаимоотношения компании и её акционеров.

В более широком смысле сюда могут включать и отношения с другими стейкхолдерами, но в рамках фундаментального анализа нас прежде всего интересуют миноритарные акционеры.

 Совет директоров

Один из первых вопросов — как сформирован совет директоров?

Если в совете директоров практически полностью представлены менеджмент компании и мажоритарные акционеры, возникает очевидный вопрос: насколько будут учтены интересы миноритариев?

Поэтому для миноритарного инвестора важно наличие независимых директоров — людей, которые не связаны с мажоритарным акционером или топменеджментом компании.

В качестве независимых директоров могут привлекаться профессионалы с опытом в бизнесе, инвестициях, банковской сфере, академической среде и других областях.

Их задача — независимо смотреть на решения компании и участвовать в контроле действий менеджмента и других членов совета директоров.

 Открытость компании

Но даже хорошо сформированный совет директоров — ещё не всё.

Миноритарному инвестору важно понимать, что происходит внутри компании: растёт бизнес или сокращается; что происходит с прибылью; как меняются результаты; как компания отвечает на сложные вопросы инвесторов.

В современном мире один из главных инструментов такой открытости — сайт компании и информационная политика.

Компания должна стремиться открыто рассказывать о своей деятельности, публиковать новости и предоставлять инвесторам возможность задавать вопросы.

Здесь большую роль играет Investor Relations (IR) — направление, которое отвечает за взаимодействие компании с инвесторами.

Телефонные конференции, видеоконференции, встречи, публикации и ответы на вопросы — всё это инструменты коммуникации с акционерами.

   Поэтому хороший корпоративный governance для миноритария — это не абстрактное понятие.

Это вполне конкретные вещи:

дивиденды + независимый совет директоров + открытость + полноценная коммуникация с инвесторами.

Именно по этим признакам миноритарный инвестор может оценивать, насколько компания действительно учитывает его интересы.