157 Дефолтов за квартал, ставка 14%: какой портфель облигаций в H2 2026

Высокая ставка уходит, но рынок уже наказывает невнимательных. За первый квартал 2026 года число дефолтов удвоилось — 157 случаев. Ключевая ставка ЦБ 14%, доходность 10-летних ОФЗ выше 15%, а депозиты крупнейших банков — ниже 13%.

Главные цифры:

Купон 24% у облигации «Р-Вижн» при цене 114% номинала даёт YTM только 16,3%. Купон и доходность к погашению — разные вещи.

Десятичные ОФЗ могут дать около 27% совокупной доходности за 2026 при снижении ставки до 12-13%. Но это зависит от сценария.

Флоатеры (ОФЗ-ПК) дают RUONIA плюс 1,3-1,4 п.п. — примерно 15-15,5% сейчас. Не проиграют при росте ставок, но и не выиграют при снижении.

ВДО с купоном 18-25% выглядят привлекательно, но если два из десяти эмитентов объявят дефолт, средняя доходность стратегии падает до 8-10%.

Практический вывод: рыночный ландшафт в середине 2026 года наказывает за крайности. Консервативный портфель с целевой доходностью 14-16% строится на 40% ОФЗ-ПД, 30% флоатеров, 20% валютных бумаг и 10% коротких инструментов. Умеренный портфель заменяет часть ОФЗ на корпоративные облигации AA/A+ с доходностью выше ОФЗ на 1-3 п.п. — цель 16-20% годовых.

Главное правило: доля одного эмитента не превышает 5-10% портфеля, а порог кредитного риска — рейтинг A+ и выше по национальной шкале. Всё, что ниже, требует анализа Net Debt/EBITDA не выше 3 и покрытия процентов минимум 2,5x.

Следите за четыреми заседаниями ЦБ в 2026 году — каждое становится триггером переоценки долгового рынка. Если ставка задержится на плато 14-15%, флоатеры окажутся выгоднее длинных ОФЗ. Если инфляция пойдёт к цели — длинные ОФЗ дадут двузначную переоценку.

2026 год — окно для фиксации высокой реальной доходности. Но вход требует дисциплины.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.