SMART-LAB
Новый дизайн
Мы делаем деньги на бирже
Информация
Блог им. i_shuraleva
Рынок считает, что Балтийский лизинг обанкротится в ноябре. Стоит ли ждать дефолт?
- 12 августа 2026, 17:13
- |
- Рынок переживает не просто так
- Пересмотр рейтинга
- Судя по отчётности, в компании кризис
- Почему не всё так плохо
- Итоги и что делать с облигациями
Мы видели подобное у эмитентов с рейтингом А-. Теперь паника в настоящем инвестгрейде:
Рынок переживает не просто так
Скоро крупные погашения:
- 16.11.2026. Оферта по БО-П14 RU000A10A3W1 на 9 млрд
- 20.11.2026. Оферта по БО-П21 RU000A10DK98 на 2,5 млрд
- 11.12.2026. Погашение по БО-П09 RU000A107CD9 на 3 млрд
Итого, в течение 4 месяцев компании нужно найти 14,5 млрд руб (и это без процентов). На счетах на начало июля меньше 1 млрд. руб.
Пересмотр рейтинга
В декабре ждём пересмотр рейтинга от АКРА. Эксперт РА пересмотрит рейтинг в январе. Сейчас АА-. Судя по свежим отчётам, рейтинг будет пересмотрен вниз.
Пересмотр рейтинга — объективное основание сокращать позиции. Один этот факт сам по себе может быть причиной распродаж.
Кто-то начал скидывать в рынок с дисконтом выпуски БО-П21 и БО-П14, не дожидаясь погашения в ноябре.
Судя по отчётности, в компании кризис
1 полугодие 2026:
- Выручка: 20,47 млрд руб. (-9,4% с 22,59 млрд руб.)
- Себестоимость продаж: 16,13 млрд руб. (-4,6% с 16,90 млрд руб.)
- Валовая прибыль: 4,35 млрд руб. (-23,7% с 5,69 млрд руб.)
- Прибыль от продаж: 1,40 млрд руб. (-53,0% с 2,99 млрд руб.)
- Чистая прибыль: 39,9 млн руб. (с 2,10 млрд руб.)
Свободных денег нет:
- На счетах по состоянию на 30.06.2026 всего 946 млн руб.
- Чистый денежный поток от текущих операций отрицательный: -1,1 млрд руб. за полгода.
Кризис в цифрах:
- Долгосрочные активы к продаже выросли с 3,7 млрд руб. до 8,8 млрд руб. Это изъятое имущество, которое висит на балансе и не генерирует выручку.
- Проблемные активы и претензии выросли с 8,9 млрд руб. до 13,1 млрд руб. Растут неплатежи со стороны клиентов.
- Клиенты дефолтят и отдают технику/оборудование так быстро, что компания не успевает их продавать.
- Пришлось создавать резервы под обесценение (1,59 млрд руб.), это убило чистую прибыль.
Почему не всё так плохо
Да, компании придётся постараться, чтобы найти 14,5 млрд к ноябрю. Но это — рабочий процесс. Проблема решаемая, время есть.
- Рынок капитала открыт. В марте компания заняла 3,5 млрд руб. под 20%, 10 июня — 2,2 млрд руб. под 18%. В августе — ещё 1,2 млрд под 18,25%.
- Желающие покупать облигации есть: «Сбор заявок на выпуск прошел 11 августа. Ориентир по ставке купона при открытии книги заявок был сразу снижен с 18,75% годовых до 18,5%. Финальный ориентир составил 18,25%»
- 14,5 млрд руб. — подъемная сумма для компании с рейтингом АА-. Для рынка это посильный объем выпуска, который привлекается несколькими траншами или под адекватную рыночную премию.
- Среди кредиторов есть банки. Ни один из них не заинтересован в распродаже за бесценок активов Балтийского лизинга после банкротства. Выгоднее рефинансировать долг.
Итоги и что делать с облигациями
- Если вы консервативный инвестор, лучше проходить мимо. Бизнес никак не тянет на рейтинг АА-. На мой взгляд, понижать нужно сразу на несколько ступеней. Компания [скорее всего] не сможет погасить 14,5 млрд руб. за счет собственных средств. Она зависит от рефинансирования. Если рынок облигаций останется открытым, проблема будет решена. Если нет, начнутся серьезные трудности. Как это бывает — спросите у Евротранса.
- Если вы любитель острых ощущений (как и я), можно присмотреться. У меня облигации есть. Риски уже в котировках. Повышенная доходность за высокий риск, всё честно. Компания системно значима, [пока] есть доступ к фондированию. Я думаю, 14,5 млрд через 4 месяца будут закрыты за счет нового выпуска или кредитных линий. Время есть.
- Нужно внимательно следить за успешностью новых размещений. Если они пройдут хорошо, котировки старых выпусков отыграют падение.
9.2К |
Читайте на SMART-LAB:
Обновление кредитных рейтингов в ВДО и розничных облигациях (
🔴ООО Охта Групп
АКРА понизило кредитный рейтинг ООО Охта Групп до уровня BB(RU), прогноз стабильный
ООО Охта Групп – девелопер жилой и...
09:12
Иван. Ai - некстГен поддержка OsEngine
Камрады, несколько дней как в поддержку OsEngine вышел на работу ИИ. Из простого — помогает отвечать на базовые вопросы по OsEngine и даёт ссылки...
10:00
теги блога i_shuraleva
- CNYRUB
- Diasoft
- ipo
- ozon
- SPO
- Whoosh
- акции
- Арктик СПГ-2
- АФК Система
- Банк России
- бюджет
- валюта
- ВДО
- Восток Ойл
- втб
- газ
- газ для европы
- газпром
- ГК Самолет
- ГМК НорНикель
- девелоперы
- Делимобиль
- Делимобиль | Каршеринг Руссия
- денежно-кредитная политика
- дефолт
- дефолт по облигациям
- Диасофт
- дивиденды
- доллар
- доллар рубль
- ЕвроТранс
- инвестидеи
- Интер РАО
- инфляция
- инфляция в России
- каршеринг
- ключевая ставка ЦБ РФ
- коррекция
- кредитование
- кризис
- курс рубля
- Лукойл
- металлурги
- металлургический сектор
- минфин
- ММК
- мтс
- налоги
- ндпи
- НДС
- недвижимость
- нефтегаз
- нефть
- Новатэк
- обвал
- обвал акций
- обвал рынка
- обзор акций
- обзор компании
- обзор отчётности
- обзор рынка
- Облигации
- озон
- отчеты МСФО
- офз
- падение акций
- полюс
- Полюс Золото
- Полюс-Золото
- потолок цен на нефть
- прогноз по акциям
- рецессия
- роснефть
- рубль
- Самолет
- Самолет девелопер
- Самолет облигации
- санкции
- сбер
- сбербанк
- Северсталь
- сегежа
- Сегежа групп
- Сечин
- система
- совкомбанк
- спг
- сургутнефтегаз
- Сухой Лог
- татнефть
- техдефолт
- фондовый рынок
- форекс
- ЦБ РФ
- экономика
- экономика России
- Эталон
- юань
- ямал спг
- Яндекс
Похоже, одному держателю этих бумаг услуга была не оказана. Или оказана в неполном объеме. Но я не к этому...
Походу, если эмитент сможет продолжать оказывать услуги держателям его облигаций, то через оферту он пройдет легко… -)) Посмотрим.
Зачем избавляться от облигаций на ровном месте? Наоборот надо требовать возврата всех 100%. Осталось несколько месяцев подождать.
Я лишь хотел намекнуть, что оферта в клубе отличается от оферты в рыночных бумагах...
Кстати, я знаю — кто продавал бумагу. Почему он продавал. И что будет дальше -)) Ну это так. Для интриги -))
Отсюда и приходится смотреть, что у эмитента с остатками на счетах. А там мы видим 1 млрд и отрицательный денежный поток. При этом динамика по сравнению с прошлым годом негативная. И проблема не только с остатками не счетах. В статье ведь всё есть: проблемных активов и просрочек всё больше.
Про амортизацию ценное замечание, спасибо. Действительно, нужно было сумму скорректировать. Но по остальным выпускам её нет. Минус 2,5 миллиардов. Чуть легче, да. Но всё равно тревожно
Теперь к Балтийскому Лизингу: бизнес операционно живой. Прибыль хоть и уменьшилась на порядки (прибыль съели резервы), но компания всё-таки в плюсе. Платежи по аренде в ближайшие 12 месяцев составляют 87,4 млрд.
Цены на облигации обрушились из-за того, что российский рынок слишком тонкий. Любая крупная сделка способна сильно повлиять на весь рынок. В данном случае кому-то крупному (никто не знает кому) понадобилось срочно выйти по неизвестным причинам. Чтобы это быстро сделать нужно дать премию к рынку. У всех паника, а доморощенные «аналитики» в приступе паники срочно ваяют похоронки.
Да, смотреть только на остатки на счетах действительно нельзя. Но мы ведь видим комплекс проблем: выручка падает, прибыль падает, просрочки растут, денежный поток отрицательный, а впереди риски снижения рейтинга и сложное рефинансирование. Так что конкретно в этом случае хотелось бы видеть хоть какой-то запас. Ведь впереди сложное рефинансирование.
И да, рынок действительно тонкий. И да, кто-то один мог обрушить доходность. Всё так. Т.е. источник неприятностей — не обрушение бизнеса, а распродажа конкретного игрока. Но проблемы-то никуда не делись. Нужно отдать старый долг и занять новый. Какую доходность рынку предлагать? 18% как на днях? Кто будет покупать облигации под 18%? Да и по более высокой ставке могут не найтись желающие. Они уже закупились другими выпусками по скидке. Вот так распродажа одного игрока испортила жизнь компании. И с этим приходится считаться.
Риски уже в котировках. — дада, точно точно
Повышенная доходность за высокий риск, всё честно. Именно соотношение этих параметров определяет качество идеи. Тут вы за дополнительные 10 пп готовы лишиться всего. Очень разумно, любитель острых озущений(лудик)
Компания системно значима — это вообще не решает кредитный риск
Доступ к фондированию — да вы шутите — компания пойдет занимать по более высоким ставкам для погашения текущего долга — нужно ли объяснять, куда это ведет?
Один совет — забудьте про ВДО. Оценка кредитного риска не ваше кредо, как видно из поста.
Во-вторых:
— Риски уже в котировках. У эмитента с рейтингом АА- доходность на уровне ВДО. Я за 10 лет на рынке встречала такое не часто. Сколько раз вы с таким сталкивались? Много кейсов можете вспомнить?
— Вы делаете типичную ошибку дилетанта — смотрите на облигации как на акции. Вот эта фраза вас выдает: «Компания пойдет занимать по более высоким ставкам для погашения текущего долга — нужно ли объяснять, куда это ведет». Я держу облигации. Мне нужно, чтобы эмитент исполнил свои обязательства в ноябре. Всё. Если ему для этого придётся выйти на рынок с новыми займами, меня это устроит. О дальнейшем будут беспокоиться акционеры.
Даже если бы вы провели детальный разбор отчетности в динамике, посмотрели особенности ведения бизнеса БалтЛиза, это бы вас не спасло, но по крайней мере показало бы ваш сопоставимый с рисками анализ. Напомню, что в таких бумагах на кону стоит потерять все, а не просадка n-%. Вас бог и от анализа уберег. Вас хорошо описывает поговорка «Обезьяна с гранатой», а когда вылетит чека дефолта вы даже продать не успеете, но об этом пост уже не выйдет.
Куда еще яснее? Консервативным инвесторам тут делать нечего, всё.
А дальше — да. Те, кто понимает с чем имеет дело, читает отчётность, достаёт калькулятор и начинает считать. У каждого риска есть своя цена. Кто-то успешно выдает деньги физ лицам без работы и с плохой кредитной историей. И отлично на этом зарабатывает. Вопрос только в требуемой доходности и правильной диверсификации.
И да, на мой личный субъективный взгляд, 38% годовых в эмитенте с инвестгрейдом — интересная история. Об этом и пишу.
Да и разговор с вами — я вам реальность, а вы мне кто-то, что-то. Вы затронули тему ВДО, не являясь экспером, а я с этим инструментом уже долго РАБОТАЮ, а не пишу посты в смартлаб. Порой мне тошно от таких «Мнений».
Да и комментарий я писал по одной причине — прочитал пост и опять разочаровался в поверхностном, бесхребетном контенте ради просмотров.
И по вашему мнению, эмитенты с рейтингом В не могут деньги на рынке занимать? И что за слово «шлак»? Это про кого? Вообще-то это всё — реальный бизнес нашей страны. Не шлак. И они тоже имеют право деньги привлекать.
Кстати, Балтлиз — не ВДО. Вам, как специалисту по ВДО, должно быть это хорошо известно.
У вас в профиле написано: «М, 25 лет. 4 года на рынке»
Это — актуальная информация? Что в вашем понимании «долго»?
Он не лучше и не хуже других. Единственное, у него нет банка в его контуре, который бы помог пережить тяжелое время.
И по поводу п14 — это бумага была изначально не для розничных инвесторов. Она стала такой, когда по некоторой причине один из держателей принял решение слить 1 ярд бумаг в рынок.
Так вот, риск в клубной бумаге прохождения оферты для эмитента намного ниже, чем в розничном выпуске… И зря вы оппонируете автору статьи. Действительно, очень странное поведение клубной бумаги, которое вызвало у нее определенные опасения.
Если не ошибаюсь, Боржоми в 2022 году.
А здесь с комсомольским задором за Балтлизинг принялись.