Новые облигации ВУШ 1Р8 с доходностью до 24,3% на размещении

ВУШ (Whoosh) — разработчик технологических решений для микромобильного транспорта и крупнейший российский оператор электросамокатов. ВУШ представлен в России, Белоруссии, Казахстане и странах Южной Америки. Общее количество пользователей сервиса — более 33,7 млн человек.

18 августа ВУШ планирует собрать заявки на участие в размещении нового выпусков облигаций с постоянным купоном. Посмотрим подробнее параметры нового выпуска, отчетность компании и оценим целесообразность участия в размещении.

Выпуск: ВУШ 1Р8
Рейтинг: BBB+ от АКРА (апрель 2026 г)
Номинал: 1000 ₽
Объем: 1 млрд. ₽
Старт приема заявок: 18 августа
Планируемая дата размещения: 21 августа
Дата погашения: 04.10.2029
Купонная доходность: не более 22% (доходность к погашению до 24,3%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет

У компании сейчас более 249,7 тыс. устройств в 77 городах присутствия в России, Казахстане и Беларуси. Холдинг сам разрабатывает аккумуляторы и локализует производство комплектующих. Также компания налаживает работу в Латинской Америке.

Посмотрим отчетность. Согласно отчету по МСФО за 2025 год:
— выручка 12,5 млрд.р (-12,9% г/г);
— валовая прибыль 2,29 млрд.р (-55% г/г);
— EBITDA 3,56 млрд.р (-41% г/г);
— чистый убыток 2,9 млрд.р (в 2024 г. была прибыль 2 млрд.р);
— чистый долг 12,83 млрд.р (на 31.12.24 данный показатель был на уровне 9,23 млрд.р);
— денежные средства и их эквиваленты 673 млн.р (на 31.12.24 данный показатель был на уровне 3,58 млрд.р).
— чистый долг/EBITDA по результатам 2025 г. 3,6х (в 2024 г было 1,5х).


Бизнес компании отличается сезонностью в части отсутствия спроса в зимний период. Результаты за 2025 год слабые, снижение выручки, отсутствие прибыли, денежные средства на счетах кратко снизились. По итогам 2025 года количество поездок снизилось с 149,7 млн. до 138,8 млн.

Сейчас основными рисками ВУШ являются: отсутствие прибыли, сильный рост долговой нагрузки, старение парка, конкуренция и усиление регулирования.

В настоящее время в обращении кроме акций компании находятся 5 выпусков облигаций на 11,7 млрд.р.:
— 1Р3 (флоатер с купоном КС+2,5% с погашением 28.08.2027),
— 1Р4 (доходность к погашению YTM 24,2%, купон 20,25% с погашением 26.05.2028),
— 1Р5 (YTM 24%, купон 22% с погашением 19.01.2028),
— 1Р6 (YTM 24%, купон 22% с погашением 12.04.2029),
— 1Р7 (YTM 24,6%, купон 22,5% с погашением 05.10.2029).
В июле ВУШ завершил размещение трехлетних облигаций 1Р7 объемом 1 млрд р. и погасил выпуск 1Р2 на 4 млрд.р.

Выводы

• ВУШ имеет высокую долговую нагрузку, отсутствие прибыли, отраслевые риски. Ориентир купона 22% и доходность к погашению 24,3% с точки зрения участия в размещении выглядит неинтересно, т.к. более короткий выпуск 1Р7 сейчас торгуется с доходностью 24,6%.
• Вероятно заявки на приобретение нового выпуска 1Р8 ВУШ будет собирать продолжительное время.
• Покупать новый выпуск до погашения и не следить за отчетностью, вероятным пересмотром рейтинга (в апреле рейтинг был уже снижен с А- до BBB+) и новостями компании — повышенный риск. В размещении не участвую, у меня есть в портфеле облигаций маленькая доля 1Р4.

Подписывайтесь на мой канал в MAX, в нем:
— показываю какие акции и облигации покупаю,
— делаю обзоры на ценные бумаги. 
Также есть телеграм-канал, подписывайтесь туда тоже.