Как заработать триллион

Сезон дивидендов заканчивается . Сезон отчетности за 2 квартал 1 полугодие в самом разгаре. Вчера данными поделился тяжеловек индекса — $SBER $SBERP Кстати, если вы покупали акции совсем недавно под дивиденды — можете искренне радоваться, гэп закрыт за 9 торговых дней. Двузначная доходность за 9 дней — совсем неплохо.

Теперь о самом отчете. Если совсем кратко — заработали триллион чистой прибыли за полгода. Вполне достаточно, чтобы и дальше акции держать в своем портфеле в надежде на будущие дивиденды.

Для любителей покопаться в цифрах — продолжаем.
Итак, чистая прибыль на 18,6% больше, чем годом ранее. Рентабельность капитала достигла 24,2%. За счнт чего прибыль?

Процентная машина работает.
Чистые процентные доходы выросли на 22,5%, до 2,051 трлн рублей. Во втором квартале рост ускорился до 26,7%, а чистая процентная маржа достигла 6,7%.

Высокие ставки Сбер не уничтожили, банк продолжает зарабатывать на разнице между ставками по кредитам и вкладам. Более того, менеджмент повысил прогноз средней маржи на 2026 год с 5,9 до 6,2%.

Комиссии вернулись к росту.
Чистые комиссионные доходы за полугодие увеличились на 5,4%, до 419,8 млрд рублей. Во втором квартале рост составил уже 10,4%. Основными драйверами стали операции с валютой и драгоценными металлами, а также подписка СберПрайм.

С резервами лучше, но есть нюанс.
Расходы на резервы во втором квартале снизились на 30,6%, до 135,5 млрд рублей. Стоимость риска сократилась до 1% против 1,7% годом ранее.
В рознице качество новых кредитов улучшилось. Но в корпоративном портфеле риски, наоборот, растут. Доля обесцененных кредитов достигла 5,5%. То есть проблемы не исчезли — они перемещаются от населения к бизнесу. Высокие ставки всё сильнее давят на металлургию, сельское хозяйство, лесную и пищевую промышленность, коммерческую недвижимость и малый бизнес.
Ситуация контролируемая, но к концу года стоимость риска может оказаться выше.

Кредитование растёт без фанатизма.
Кредитный портфель увеличился с начала года на 3,9%, до 52,6 трлн рублей.; розничный вырос на 5,6%, корпоративный — на 3%.
Получается интересная картина: кредиты выросли менее чем на 4%, а прибыль — почти на 19%. Значит, результат обеспечен не безудержной раздачей денег, а высокой маржой, операционной эффективностью и снижением резервов.

Расходы тоже не спят.
Операционные расходы выросли на 15,2%, до 639,6 млрд рублей, это зарплаты, амортизация программного обеспечения и инвестиции в технологии.
Отношение расходов к доходам остаётся отличным — 27,9%. Но превращение в AI-компанию тоже требует денег. Искусственный интеллект пока не научился бесплатно обслуживать серверы и выплачивать зарплаты разработчикам.

Дивиденды.
Достаточность капитала группы составляет 15,1%. Запас комфортный, хотя показатель рассчитан до выплаты рекордных дивидендов за 2025 год в размере 850,2 млрд рублей.
За первое полугодие Сбер заработал 46,1 рубля прибыли на акцию. Если сохранить выплату 50% прибыли, то только за шесть месяцев уже заработано около 23 рублей потенциального дивиденда.
При годовой прибыли около 1,95–2,05 трлн рублей дивиденд может составить примерно 44–47 рублей на акцию. При цене около 276 рублей это даёт потенциальную доходность порядка 16%. Пока это расчёт, а не утверждённая выплата.

Итог
Отчёт сильный. Сбер сохраняет высокую маржу, рентабельность капитала выше 24%, контролируемую стоимость риска и увеличивает прибыль значительно быстрее кредитного портфеля. Главный плюс — прибыль получена основным банковским бизнесом, а не разовой переоценкой или продажей активов.

Но превращать Сбер в безрисковую облигацию с растущим купоном всё же не стоит. Снижение маржи, ухудшение корпоративных кредитов, рост резервов и замедление экономики никуда не исчезли. Просто пока Сбер снова показывает, что зарабатывать в сложной экономике он умеет заметно лучше большинства своих клиентов.

Стабильно. Красиво. Перспективно.

У меня все.