B2B-РТС. Отчет за 2025 и 1 кв 2026 по МСФО

Тикер: #BTBR
Текущая цена: 122
Капитализация: 21.8 млрд
Сектор: Финансы
Сайт: b2b-rts.ru/investors/

Мультипликаторы (на конец 2025 по текущей цене):

P/E — 6.05
P/BV — 5.87
P/S — 2.72
ROE — 100.7%
ND/EBITDA — отриц. ND
EV/EBITDA — 4.2
Акт/Обяз — 4.37

Результаты 2025 года

Что нравится:

✔️выручка выросла на 10.8% г/г (7.2 → 7.9 млрд);
✔️чиcтая денежная позиция увеличилась на 82.3% г/г (0.6 → 1 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 5.7% г/г (3.5 → 3.7 млрд);
✔️слабое соотношение активов и обязательств.

Что не нравится:

✔️нетто проц. доходы снизились на 0.1% г/г (1.3 → 1.3 млрд).

Результаты 1 кв 2026 года

Что нравится:

✔️выручка выросла на 11.9% г/г (1.8 → 2 млрд);
✔️чиcтая денежная позиция увеличилась на 27.7% г/г (1 → 1.3 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 17.5% г/г (0.9 → 1 млрд);

Что не нравится:

✔️

Дивиденды:

Предполагается направление на выплаты не менее 50% чистой прибыли по МСФО с возможностью ежеквартальных распределений

Дивиденд за 2 кв 2026 ориентировочно будет равен 4.5 руб (ДД 3.69% от текущей цены).

Мой итог:

В2В-РТС новое «лицо» на нашем рынке. Компания является крупнейшей в России электронной торговой платформой, работающей в секторах B2B и B2G. На ней автоматизируется полный цикл закупок и продаж для компаний и государственных структур. Грубо говоря, это огромный онлайн-рынок, где заказчики размещают запросы, а поставщики предлагают свои товары и услуги.

Компания достаточно ровно отработала 2025 год.

Операционные показатели (г/г в тыс):
— активные заказчики +2.7% (70.2 → 72.1);
— активные поставщики +6.2% (247 → 262.4);
— процедуры +0.4% (2569.4 → 2579.2).

Есть рост выручки и прибыли, но он заметно меньше CAGR (18.8 и 25.3%, соответственно) на периоде 2023-2025 гг. Разбивка по сегментам (г/г в млрд):
— регулируемые закупки +8.6% (4.9 → 5.3);
— нерегулируемые закупки +18.7% г/г (1.7 → 2);
— прочее +6.7% г/г (0.5 → 0.6).

Чистая прибыль увеличилась за счет роста совокупного дохода на 9.8% г/г (8.5 → 9.4 млрд), восстановление резерва по ОКУ (+148 млн vs -70 млн в 2024) и отсутствия убытка по обесценению (в 2024 был -38 млн). Операционные расходы выросли на 12% г/г (4.5 → 5 млрд).

Чистая денежная позиция стандартным расчетом получается +1.62 млрд, но в своем последнем отчете компания указала ее в размере +1.04 млрд. Интересно, что сумма денежных средства на счетах компании за год уменьшилась с 5.6 до 1.9 млрд, но, судя по всему, большая часть этих денег была потрачена на покупку облигаций (по ним сумма за год выросла с 0.7 до 5.3 млрд).

За 1 кв 2026 полноценного отчета нет, но некоторые данные компания предоставила.

Операционно есть снижение (г/г в тыс):
— активные заказчики -1.4% (49.1→ 48.4);
— активные поставщики +3.7% (142.3 → 147.6);
— процедуры -0.9% (622.5 → 616.9).

Выручка за квартал по динамике лучше, чем была по 2025 году. Хорошо увеличилась чистая прибыль. Вклад в это точно внес рост совокупного дохода (+20.6% г/г, 2.2 → 2.7 млрд).

Чистая денежная позиция также заметно подросла за 1 квартал. Это здорово. Есть с чего платить дивиденды.

При выходе на IPO компания дала некоторые ориентиры на ближайший год (совокупный доход около 10.7 млрд, рентабельность по ЧП от совокупного дохода около 36%, payout за 2026 выше 85% от ЧП). Исходя из этого можно прикинуть примерные результаты на 2026 год. Получается прибыль в районе 3.7 млрд, что дает P\E 2026 = 5.8 и дивиденд около 17.7 руб (ДД 14.65% от текущей цены). Очень даже недурно. Кстати, можно отметить, что за 1 квартал компания показала рентабельность 38.2% и на выплату дивидендов планируется направить 90.2% от чистой прибыли. Не факт, что продолжат также, но если вдруг показатели останутся на этом уровне, то див. доходность по году может превысить 16%.

Не стоит ожидать, что B2B-РТС будет показывать сильную динамику результатов. Скорее эта история про постепенный и стабильный рост в сочетании с хорошими дивидендами.

Акции компании держу в портфеле с долей 7.06% (лимит — 7%). Прогнозная справедливая стоимость — 146 руб.