Инкаб выходит на биржу: ставка на ЦОДы и силовую оптику

На днях на Мосбирже стартуют торги акциями крупнейшего российского производителя оптического кабеля — ПАО “Инкаб Холдинг”. Компания установила ценовой диапазон 100-110 рублей за акцию, что соответствует капитализации 8-8,8 млрд рублей и объёму привлечения 2-2,4 млрд. Сбор заявок идёт с 16 по 23 июня, старт торгов — 24 июня. Тикер — INCB.

Компания выглядит интересно, не без подводных камней, конечно, но и есть хорошие перспективы. Поделюсь своим видением.

⚡️ Инкаб занимает 28% российского рынка оптического кабеля. У компании два завода (в Перми на 100 тыс. км кабеля в год и новый — подводный — в Приморье). Ключевые клиенты — Ростелеком, нефтегазовые компании и прочие “госы”. Компания ставит амбициозную цель к 2030 году нарастить выручку до 15-20 млрд рублей.

❕ Звучит всё красиво и перспективно, но есть и тревожные сигналы. По итогам 2025 года выручка упала на 18% (до 4,9 млрд), чистая прибыль — почти на 60% (до 80 млн).

Причина — высокая ключевая ставка, которая создала гигантские процентные расходы. Именно поэтому компания идёт на IPO. Все привлечённые средства — ок. 2-2,4 млрд рублей — будут направлены на снижение долговой нагрузки.

Чистый долг компании на конец 2025 года составляет 3,758 млрд рублей, отношение чистый долг/EBITDA — 3,65x. Основной кредитор — Сбербанк, перед которым у компании 4 млрд рублей долга. В залоге у Сбербанка находится 51% доля в Инкабе.

📊 После погашения части долга ситуация изменится кардинально. Если всё пройдёт по плану, то отношение чистый долг/EBITDA может снизиться до 1,5x. Но главное — в кредитном портфеле останутся только льготные займы по ставке 3% годовых.

Это высвободит значительный денежный поток для развития. Для понимания: процентные расходы Инкаба за 2025 год составили 750-751 млн рублей. Это практически сравнялось с годовой EBITDA компании (около 954 млн рублей) и стало прямой причиной падения чистой прибыли до 80 млн. То есть почти всё, что компания зарабатывает, уходит на обслуживание долга, грозя превратить Инкаб в типичного зомби. Но IPO может изменить эту ситуацию.

Куда Инкаб движется стратегически?

📊 Прямо перед IPO компания приобрела 51% в ГК Альфатек — производителе структурированных кабельных систем для ЦОДов и промышленности. Это не случайность. Строительство дата-центров в России идёт взрывными темпами, и каждый ЦОД требует километров оптики внутри. Инкаб хочет быть не просто поставщиком кабеля для магистралей, а поставщиком решений “под ключ” для центров обработки данных.

⚙️ В целом Инкаб делает верный ход, уходя в специализированную силовую оптику для нефтяников и энергетиков. Почему? Потому что рынок магистральной оптики меняется.

Дело в том, что из-за готовящихся изменений в законодательстве (в том числе будут определённые требования по размеру капитала) многие мелкие региональные операторы связи вынуждены будут либо уйти с рынка, либо их купят более крупные игроки.

Это значит, что спрос на оптику будет в основном со стороны крупных компаний, которые прокладывают огромные магистрали связи на тысячи километров, например, Ростелеком, РЖД и несколько крупных игроков. И вот будут ли они тянуть оптику туда, куда для них экономически не обоснованно (но где было бы выгодно для мелких игроков) — это большой вопрос.

А вот внутри ЦОДов, на промплощадках нефтяников, в энергетике — там ситуация проще и определённей. Этим товарищам оптика нужна всегда. Ведь оптика — это не просто “кабель” для связи двух точек, а высокотехнологичное решение для мониторинга, управления оборудованием, промышленного интернета вещей. Именно в эту нишу идёт Инкаб — и это правильно.

Что в итоге?

🧩 Инкаб — история с двумя сторонами. С одной — прямо сейчас у неё высокий долг, падение выручки в 2025 году и зависимость от телеком-операторов.

С другой — есть понятная стратегия: зайти в растущий сегмент ЦОДов и силовой оптики для промышленности, погасить дорогой долг за счёт IPO, высвободить денежный поток для развития и сохранить лидерство на рынке.

Дивидендная политика обещает не менее 50% чистой прибыли — но при текущей прибыли в 80 млн это скорее обещание на будущее, чем реальный доход сегодня. Дивдоходность будет порядка 3-5%, при такой высокой ключевой ставке я даже не рассматриваю её всерьёз.

📊 Бумаги интересны тем, кто верит в долгосрочный рост спроса на оптику внутри ЦОДов и промышленных объектов. Кроме того, прямо сейчас спрос подстёгивается за счёт активного использования дронов на оптоволокне (хотя их общая доля в спросе не так уж и велика).

В целом Инкаб — один из бенефициаров “интернета будущего”. Но его собственное будущее сейчас парадоксально зависит от того, насколько успешной пройдёт IPO и удастся ли собрать нужную сумму для погашения дорогих долгов.

Коллеги, приглашаю на свой канал для погружения в инвестиции через призму IT и цифровизацию бизнеса, где еще больше актуальных новостей и моих разборов — t.me/+-a0sqZD702Y5MDQy и канал в МАХ max.ru/join/zufD-8BN8LHpjz788qsRV8AEpBjj2imDf6_uksr89tU