🚢 НМТП. Крепко стоит на ногах

Сегодня в нашем фокусе финансовые результаты за 1 квартал 2026 года, крупнейшего портового холдинга «НМТП»:

— Выручка: 19,8 млрд руб (на уровне прошлого года)
— EBITDA:12,8 млрд руб (-20% г/г)
— Операционная прибыль:11,3 млрд руб (-22% г/г)
— Чистая прибыль: 10,7 млрд руб (+2,9% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📊 В первом квартале выручка осталась на уровне прошлого года и составила 19,8 млрд руб., что обусловлено снижением объемов перевалки грузов в Новороссийске на фоне атак БПЛА и отсутствия индексации тарифов на сухие грузы. Значительную поддержку показателю оказала индексация нефтяных тарифов.

*Тариф на перевалку нефти в 1 квартале 2026 года были проиндексированы на 5,1% г/г.

📉 В то же время операционная прибыль продемонстрировала снижение на 22% г/г — до 11,3 млрд руб. на фоне роста расходов на персонал, а также разовой переуступки дебиторской задолженности. В результате EBITDA также снизилась на 20% г/г — до 12,8 млрд руб.

— расходы на персонал выросли на 51,8% г/г — до 3,4 млрд руб.
— операционные расходы выросли на 84,2% г/г — до 7,0 млрд руб.
— рентабельность EBITDA снизилась с 80,9% до 64,7% г/г. При этом уровень рентабельности в 1К2026 выше, чем в 3К2025 и 4К2025.

*Операционные расходы скорректированные на переуступку дебиторской задолженности составили 5,0 млрд руб. Без этого эффекта операционная прибыль НМТП была бы около 13,3 млрд руб., а снижение относительно прошлого года составило бы -8,2% г/г.

✅ На конец 1К2026 года у НТМП отрицательный чистый долг в размере -47,9 млрд руб., при ND/EBITDA = -0,97x

— CAPEX вырос с 2,1 до 5,4 млрд руб.
— FCF снизился с 8,6 до 5,0 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

💼Дивиденды

По итогам 2025 года я закладывал дивиденды НМТП на уровне 1,03 рублей на акцию, что эквивалентно 50% от чистой прибыли по МСФО.

Компания, в свою очередь, удивила, и рекомендовала дивиденды за 2025 год в размере 1,1448 рублей на акцию или 13,1% дивдоходности к текущей цене. На выплату направили ~55% от чистой прибыли.

ГОСА — 30 июня.
Отсечка — 13 июля.

Что касается будущих дивидендов, то я ожидаю их на уровне 1 рубля (11,4% ДД).

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Финансовый отчет НМТП за 1 квартал 2026 года можно назвать нейтральным. По большому счету, с операционной точки зрения компания осталась на уровне прошлого года. Кто-то смотрит на это в негативном ключе, но важно отмечать и позитивные аспекты.

Во-первых, бизнес крепко стоит на ногах и платит щедрые дивиденды в условиях охлаждения экономики и участившихся атак БПЛА на портовую инфраструктуру.

Во-вторых, несмотря на все события, что происходят вокруг, НМТП продолжает реализацию инвестиционной программы по строительству глубоководного терминала для металлопродукции, ввод которого ожидается к концу 2027 года. Это позволит компании увеличить грузооборот, выйти в более маржинальный сегмент и в конечном счете положительно скажется на финансовых результатах.

Отдельного внимания заслуживает новость о потенциальной реализации госпакета НМТП в 2026 году (20% акций). Для миноритарных акционеров важно следить за тем:

— Будет ли пакет куплен стратегическим инвестором?
— Изменится ли дивидендная политика?
— Возникнет ли обязанность по оферте другим акционерам (зависит от структуры сделки и долей владения)?
— Увеличится ли free float?

Ждём подробностей..

На мой взгляд, НМТП продолжает оставаться крепкой и долгосрочно привлекательной дивидендной фишкой. Оценка интересная (P/E LTM = 4,2x).

#НМТП #NMTP