Первичные размещения облигаций: план на неделю с 25.05 по 31.05.26 (часть 1/3)

🚂 РЖД: AAA, купон до ~11% ежемес. + дисконт (цена 90%, YTM до ~15,5%), 3,9 года, 25 млрд.

Сбор уже идет. Бумага заявлена как дисконтная, но доля дисконта в YTM небольшая, можно воспринимать это скорее как обычную раздачу слабого выпуска под номиналом. И на цене 90% выпуск перестает быть слабым: бумаги РЖД на сравнимой дюрации торгуются с YTM~14,5-14,8%, премия по меркам AAA получается очень существенной

Доходность выпуска задается по формуле «КБД на сроке 3,9 года + 145 б.п.» На момент написания поста это ~15,5%, что соответствует купону ~11,1%. К основной массе своих выпусков новый подтянется на купоне ~10,5% (YTM~14,8%). С поправкой на более низкую ТКД – мне видится интересным уровень до ~10,8% (YTM~15,15%)

🇷🇺 Ростовская область: A/A+, флоатер КС+300 ежемес. (EY до ~18,98%), 3 года, 7,5 млрд.

Вполне благополучный регион со свежими и приличными рейтингами. До этого область выпускала облигации лишь в конце 90-х годов прошлого века, так что этот выпуск можно считать дебютом – для современного рынка имя новое, и лимиты на него у институтов явно найдутся

Жаль, что флоатер – но даже так бумага выглядит интересно:

• Из сравнимого есть Нижегородская область 34017 RU000A10DJA3 (A, EY~17,5%), Республика Саха (Якутия) 35016 RU000A109L72 (A+/AA-, EY~17,1%) и легендарная Амурская область 24001 RU000A10AAU6 (A+, EY~15,9%, но он уже совсем короткий)
• То есть, даже на спреде КС+200 (EY~17,8%) новый выпуск все еще останется лучшим в этом небольшом пуле

Изначально область планировала собрать с бондового рынка почти 30 млрд., далее цифру скорректировали до 15 млрд. – поэтому можно ждать, что либо на сборе объем увеличат вдвое, либо следом будет допка. Также, чуть портит дело ранняя амортизация (30% на 17 и 29 купонах, 40% на погашении). Тем не менее, стартовые вводные мне нравятся и спекулятивно, и, тем более, в холд 

🧯Инновационные Системы Пожаробезопасности (ИСП): BBB-, купон до 23% ежемес. (YTM до 25,59%), 3 года, 300 млн.

Подробный разбор здесь, мнение в целом положительное, но с оговорками – есть смысл почитать и составить собственное

📱 МТС: AAA, флоатер ΣКС+200 ежемес. (EY до 17,81%), 3 года, 10 млрд.

Стандартный флоатер верхнего грейда с небольшой премией на старте, которая наверняка растает в процессе сбора (совсем рыночным для эмитента будет район КС+170). В отличие от Ростовской области – никакого интереса у меня эта бумага не вызывает

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
Канал в Макс: по этой ссылке
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)