🛺 Автоассистанс: свежий отчёт РСБУ за 2025 год — что изменилось

Вышел полный отчёт Автоассистанс по РСБУ за 2025 год. В прошлый раз смотрел цифры за 9 месяцев — теперь есть полная картина. Сравнил, перепроверил через e-disclosure — всё сходится

Коротко напомню: у меня 8 облигаций 001Р-01, купон 25%, YTM ~28%. Позиция ~1% от портфеля, планирую докупать на просадках до 3%.

---
📈 Что было (9 месяцев) и что стало (год)

Выручка
· 9 мес: 1,01 млрд ₽ (-6% г/г)
· Год: 1,5 млрд ₽ (+10,8% г/г)
В четвёртом квартале выручка подскочила почти на 50% к предыдущему кварталу. Год закрыли ростом — хороший знак ✅

EBITDA · Год: 147 млн ₽, маржинальность ~9,8%
Операционная эффективность на уровне. Маржа адекватная для сервисного бизнеса ✅

Чистая прибыль
· 9 мес: 85 млн ₽ (+52% г/г)
· Год: 106 млн ₽ (-17% г/г)
Вот тут неожиданно. После трёх кварталов роста годовая ушла в минус относительно 2024-го. В четвёртом квартале заработали всего ~21 млн — слабо. Сказался рост расходов и резкое наращивание инвестиций ❗️

Capex (инвестиции)

· Год: 145 млн ₽ (+82% к 2024)
Компания агрессивно вкладывается в развитие. Это объясняет просадку по чистой прибыли — деньги ушли в рост, а не в отчётную прибыль 🟡

FCF (свободный денежный поток)
· Год: 44 млн ₽ (против -22 млн в 2024)
Вышли в плюс. Деньги после всех расходов и инвестиций остаются ✅

---
🪙 Долговая нагрузка и ликвидность

Чистый долг: отрицательный
Кэша больше, чем долга. Net Debt/EBITDA = 0. По этому показателю — идеально ✅

ICR (покрытие процентов)

· Год: 11,6x (cash coverage 15,3x)
· Было за 9 мес: ~19x
Снизилось, но всё ещё с огромным запасом. Норма для ВДО — выше 2x, тут запас в 6 раз выше нормы. Платить по купонам могут играючи ✅

Закредитованность (все обязательства / капитал)

· 2,79 – Высокая зависимость от заёмных средств. НО: в обязательствах сидит кредиторка 376 млн — это не процентный долг, а отсрочка поставщикам. Компания живёт за счёт партнёров ❗️

Коэффициент текущей ликвидности

· 0,63 (не изменился с 9 мес)
Всё ещё ниже единицы. Риск кассового разрыва сохраняется. Именно под это и выходили на биржу — закрыть дыру в ликвидности ❗️

---
🚩 Что продолжает напрягать

Просроченная дебиторка: 121 млн ₽
Росла на 62% за 9 месяцев. Долги перед компанией копятся быстрее, чем она их собирает ❗️

Выданные займы: 183 млн ₽
Долгосрочные финвложения — кому и на каких условиях, не раскрыто. Выглядит как вывод прибыли в связанные структуры ❗️

Кредиторка: 376 млн ₽
Почти весь краткосрочный долг — это деньги поставщиков. Пока дают отсрочку — живём. Перестанут — кассовый разрыв ❗️

---
📊 Что в итоге изменилось

Что улучшилось:

· Выручка за год выросла, четвёртый квартал вытянул ✅
· FCF стал положительным ✅
· Capex вырос — компания реально вкладывается в рост ✅

Что осталось проблемным:

· Ликвидность всё ещё слабая (КТЛ 0,63) ❗️
· Дебиторка и займы на сторону — мутная история ❗️
· Прибыль по году снизилась 🟡
Что подтвердилось:

· ICR остаётся высоким (11,6x) ✅
· Чистый долг отрицательный ✅
· Платить по купонам могут без напряга ✅
---
🤔Моё итоговое мнение

Годовой отчёт подтвердил главное: компания генерит кэш и легко платит по процентам. Это то, ради чего я заходил в бумагу. Рост выручки в четвёртом квартале говорит, что тренд на падение сломлен .

Слабые места никуда не делись: ликвидность, дебиторка, непрозрачные займы. Но это было понятно ещё по 9 месяцам — заходил с открытыми глазами.

Позицию держу. На просадках планирую докупать до целевых 3% от портфеля. Условия выхода прежние: ICR ниже 1,35x или ND/EBITDA выше 3x. Пока по обоим показателям запас огромный.

---
Не ИИР