МСФО 2025 «Газпром нефть» — сигнал к продаже акций

Куда исчезла прибыль?

Официально чистая прибыль компании за год рухнула в два раза — с 500 до 256 миллиардов рублей. Но реальность еще жестче. Дело в том, что 38,5 миллиардов из этой суммы — это чисто «бумажная» прибыль от курсовых разниц. То есть живых денег на счетах от этого не прибавилось, произошла лишь бухгалтерская переоценка на фоне колебаний валют.

Почему компания стала так мало зарабатывать? Главная причина — колоссальный налоговый пресс. Только по одной строке налогов (в первую очередь это налог на добычу полезных ископаемых) государство забрало у компании 979 миллиардов рублей. К этому добавляются огромные транспортные расходы из-за разворота логистики на Восток — почти 284 миллиарда. Получается, что львиная доля заработанных средств изымается государством и перевозчиками задолго до того, как они смогут дойти до простых акционеров.

Жизнь в долг ради материнской компании.

Главный индикатор здоровья бизнеса — это свободный денежный поток. Это те реальные деньги, которые остаются в кассе компании после всех обязательных трат на строительство, ремонт и поддержание работы. В 2025 году этот показатель оказался отрицательным: минус 164 миллиарда рублей. То есть компания физически тратит больше живых денег, чем зарабатывает.

Как же тогда «Газпром нефть» выплачивала щедрые дивиденды? За счет новых кредитов. Материнскому «Газпрому» сейчас остро нужны средства, поэтому он вытягивает их из своей «дочки», вынуждая ту лезть в долги. Всего за один год краткосрочные банковские займы компании взлетели в четыре раза — с 208 до 853,5 миллиардов рублей!

И это настоящая долговая яма. В 2026 году эти гигантские кредиты придется возвращать или переоформлять. А поскольку ключевая ставка Центробанка сейчас находится на высоких уровнях, новые займы будут стоить очень дорого. Расходы компании на выплату процентов банкам могут удвоиться, нанеся сокрушительный удар по будущей прибыли.

Экономика разрушения капитала.

Чтобы понять реальную эффективность бизнеса, финансисты смотрят на его рентабельность — отдачу от вложенных средств. Сейчас операционная рентабельность «Газпром нефти» упала до 6,3%. При этом надежные государственные облигации (ОФЗ) дают доходность свыше 14% годовых. С математической точки зрения бизнес берет дорогие кредиты для покрытия расходов, а зарабатывает в два раза меньше, чем дает простой и безрисковый депозит.

Дивидендный ледяной душ.

Большинство частных инвесторов держат акции ради дивидендов. Но давайте посчитаем выплаты за 2025 год:

Вся базовая прибыль на одну акцию составила 52,1 рубля. По дивидендной политике акционерам выплачивается ровно половина — 26,05 рубля.

Однако 17,3 рубля из них уже были выплачены авансом осенью. Значит, на финальную летнюю выплату останутся скромные 8,75 рубля на акцию.

По текущим ценам на бирже это даст мизерную доходность в районе 1,5–2%. И когда совет директоров официально объявит эти цифры, многих инвесторов ждет жесткое разочарование, что неизбежно приведет к распродаже и падению цены акций.

Что делать инвестору?

Сейчас «Газпром нефть» — это компания, которая работает на уплату налогов и процентов банкам. Держать акции бизнеса, который живет в долг, не имеет свободных денег и готовится резко урезать дивиденды, финансово бессмысленно. Самое разумное решение в текущей ситуации — продать эти бумаги и переложить капитал в безопасные инструменты с высокой фиксированной доходностью (ОФЗ или фонды денежного рынка).

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР). Покупка или продажа ценных бумаг сопряжена с рисками. Автор выражает исключительно свое личное субъективное мнение.