Первичка рынка облигаций на этой неделе

ПОНЕДЕЛЬНИК

📌 СФО Альфа Фабрика — ПК-3
🔹 Срок обращения: ~1,5 года (по прогнозу эмитента)
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: не выше 16,3%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно, первый 01.07.2026 (по прогнозу эмитента)
🔹 Амортизация: с 1-го купона каждый месяц, размер на усмотрение эмитента
🔹 Оферты: нет
🔹 Рейтинг: ААA.sf (АКРА)
🔹 Начало торгов: 15.04.2026 (среда)

Секьюритизированные облигации, в основе которых лежат денежные потоки от кредитного портфеля клиентов Альфа Банка. В феврале Альфа разместила похожий выпуск, но с купоном 16,8%, который сейчас торгуется около 100,8%. Напомню, что особенностью таких бумаг является непредсказуемость срока обращения и размера амортов, т.к. они зависят от скорости  погашения заемщиками кредитов, которые входят в портфель. 2 недели назад Сбер разместил похожий продукт под купон 15,5% и торгуется на номинале, т.к. Сбер продолжает раздачу, но уже своими плитами в стакане. Альфа же на прошлой неделе не смогла собрать нужный объем на новый выпуск и продлила сбор предложений до понедельника. Предложение в целом в рынке, премии нет. Ценителям продукта можно рассмотреть как инвестицию до 1 года, но только со стартовым значением купона

ВТОРНИК

📌 АБЗ-1 — 002Р-06
🔹 Срок обращения: 3 года
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: не выше 18%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: 16,5%, начиная с 21-го купона каждый квартал
🔹 Оферты: нет
🔹 Рейтинг: у поручителя А- (Эксперт РА, НКР)
🔹 Начало торгов: 17.04.2026 (пятница)

АБЗ – это АСФАЛЬТОБЕТОННЫЙ ЗАВОД № 1, который входит в группу АО «ПСФ «Балтийский проект». Занимаются производством дорожно-строительных материалов (асфальт), а также строительством крупных инфраструктурных объектов с фокусом на г. Санкт-Петербург. Эксперт РА в сентябре 2025г. повысил рейтинг поручителя до А- с ВВВ+. РА отмечает высокие бизнес риски, высокий уровень рентабельности и комфортный уровень кредитной нагрузки. Если смотреть отчетность АБЗ-1, то видим стабильный рост выручки, при почти двукратном росте долга, также смущает значительный отрицательный свободный денежный поток по итогам прошлого года. На вторичке обращаются 7 выпусков, новый станет самым длинным по дюрации. Доходность на вторичке от 17,5% до 19,6%. Премии в новом выпуске нет, даже по верхней границе купона. Эмитент популярен у частных инвесторов и определенный спрос на первичке будет. Но инфраструктурная стройка, как рискованная отрасль, и ухудшение долговых метрик эмитента по мне требуют премии к рынку. В теории у бумаги есть шансы на рост цены при снижении КС и при отсутствии негативных новостей по эмитенту. Но я посмотрю на эту историю со стороны

📌 Полюс — ПБО-05
🔹 Срок обращения: 5 лет
🔹 Номинал и валюта: 1000 USD, расчеты в рублях по курсу ЦБ
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: не выше 8%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: PUT через 4 года
🔹 Рейтинг: ААА (Эксперт РА, НКР)
🔹 Начало торгов: 17.04.2026 (пятница)

После перерыва изучаем новую квази долларовую бумагу. Полюс является крупнейшим производителем золота в стране и одним из курпнейших в мире. НКР отмечает сильные показатели ликвидности, операционной рентабельности, долговой нагрузки и обслуживания долга. На вторичке из ликвидных выделяются 4 выпуска: 1 в рублях, в юанях и 2 в долларах США. Новый выпуск при начальном купоне дает небольшую премию к действующим выпускам за счет большей длины. Если смотреть на рейтинговую группу ААА, то выбор бумаг небольшой. При купоне 8% и выше новый выпуск даст небольшую премию к бумаге Газпром Капитал (3Р18). Как итог, имеем предложение от качественного эмитента с низкими кредитными рисками. Для инвестора это возможность взять длинную (4 года) квази долларовую бумагу с потенциально хорошим купоном. С купоном не ниже 8% идеально просится в валютный портфель (и не забываем, что здесь все расчеты в рублях по курсу ЦБ). Единственно, Полюс играет по-крупному и решил отсечь физиков с малыми чеками высоким номиналом у новой бумаги в 1000 долларов. Еще смущает, что Полюс перенес размещение этого выпуска с прошлой недели, официально по техническим причинам, но скорее всего просто не собрали предварительный объем. Если так, то высока вероятность сохранения стартового купона, плюс может быть раздача объемов потом в стакане с дисконтом. Надо наблюдать, т.к. это интересное предложение для тех, кто ставит на ослабление рубля в ближайшие годы

P.S. не является инвестиционной рекомендацией