Анализ предварительного МСФО компании "Интел Коллект" за 2025г

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (03.07.25): присвоил кредитный рейтинг «В+» (прогноз позитивный)
🎬 Эфир с эмитентом от 10 апреля 2026г
🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 10 февраля 2026г: 900 ₽ по государственной пошлине (ранее задолженности не было)
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО ПКО «Интел Коллект» является ответчиком нет.

Заметки о компании:
🟡 ООО ПКО «Интел Коллект» входит в группу компаний Lime Credit Group, где материнской компанией является ООО МФК «Лайм-Займ». За последней числится 3 млрд облигационного долга.
🟡 Эксперт РА: «Отмечается высокая конкуренция на коллекторском рынке при низких регуляторных барьерах для входа. Кроме того, себестоимость взыскания находится под существенным давлением из-за увеличения судебных пошлин, ожидаемого повышения издержек исполнительного производства и ужесточения регулятивных требований по взаимодействию с должниками.» — данная тенденция прослеживалась на протяжении последних двух-трех лет. Значительный объем облигационного долга числится уже за коллекторами, много дебютантов. Конкуренция за деньгами инвесторов усиливается.
🟢 Разницу между МСФО и РСБУ компании можно узнать из эфира с 57 минуты.

🟡 Финансовые показатели за 2025г в сравнении с 2024г:
1) Доходы +79,8% (1,57 млрд) ✅
2) Доходы до налогооблажения -33,4% (288 млн) — несмотря на значительный рост, расходы растут быстрее (х2,9 — 1,28 млрд). Особое внимание привлекают операционные расходы (х2,2 — 918 млн), однако еще нет раскрытия, что именно дало такой рост. Вероятно основная причина в росте госпошлин, что от эмитента не зависит ❗️
3) Процентные расходы х3,3 (216 млн) — за ростом долга растут и проценты ❗️
4) Прочие доходы х10 (25,1 млн) и прочие расходы -15% (17,6 млн) — показатели еще не раскрыты, однако они не оказали значительного влияния на итоговую чистую прибыль ✅
5) EBIT -3% (480 млн) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ❗️
6) Чистая прибыль -33% (215 млн) — рентабельность составила 13,7% против 36,8% годом ранее. Все еще хорошо, но стремительный рост расходов значительно режет чистую прибыль ❗️

🟡 ОДДС:
1) Чистый поток денежных средств, использованных в операционной деятельности 2025г в сравнении с 2024г -516 млн (-705 млн за 2025г / -189 млн за 2024г) — компания демонстрирует снижение сальдо, что на этапе активного роста компании нормально. Это можно увидеть по росту оплат за приобретение долговых портфелей (х2 — 1,41 млрд).
2) Чистый поток денежных средств, использованных в инвестиционной деятельности уменьшилось с -19,5 млн до -31,5 млн. Выдали в займ на 115 млн, обратно получили 90 млн.
3) Чистый поток денежных средств, полученных от финансовой деятельности увеличился с +202 млн до +818 млн. Нового долга берут больше, чем гасит старый. Впрочем, ранее долг практически отсутствовал. Дивиденды не платили (зато в 2024г выплатили 30 млн).

🟢 Бухгалтерский баланс. За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш х7,9 (91 млн) — имеется значительный объем кэша в сравнении с краткосрочными обязательствами ✅
2) Финансовые вложения — 35 млн — выдали займы, но кому именно не ясно. Впрочем, сумма не значительная и судя по ОДДС, займы тоже возвращаются ✅
3) Активы в форме права пользования +47,3% (2,47 млрд) — количество резервов под ожидаемые кредитные убытки (ОКУ) неизвестны, но мы точно знаем, что резервы уже вычтены ✅
4) Дебиторская задолженность +14,7% (7,4 млн) — расшифровок пока нет, сколько просроченной задолженности и резервов не известно
5) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 6,4 (на конец 2024г — 5,2) — показатель в отличном состоянии ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 29,7% — есть запас прочности ✅
Эксперт РА: «Нейтральная оценка прогнозной ликвидности учитывает планы компании по привлечению дополнительных заёмных средств для финансирования роста бизнеса. Дивидендная политика не регламентирована, финансовый план на текущий год не предусматривает выплат, но в 2026 году, по ожиданиям менеджмента компании, может быть выплачено порядка одной трети нераспределённой прибыли прошлых лет. На стадии масштабирования бизнеса в 2023-2024 годах чистый денежный поток был отрицательным, что требовало привлечения заёмных ресурсов, однако прогнозируемое ПКО увеличение сборов по ранее приобретённым портфелям в 2026-2027 годах позволит в значительной степени полагаться на собственные ресурсы для финансирования новых крупных покупок без пиков погашения долговых обязательств, что отражено в позитивном прогнозе. Поступления по портфелям позволяют быстро аккумулировать требуемый объём ликвидности для обеспечения деятельности, поскольку доминирующие в совокупном портфеле микрофинансовые долги отличаются более высокой оборачиваемостью по сравнению с банковскими портфелями. Тем не менее крупные приобретения новых активов потребуют привлечения дополнительных траншей заёмных средств.» — оценка дается по МСФО за 2024г, а мы находимся уже во 2-ом квартале 2026г. Оценка просто неактуальна. По эфиру становится ясно, что выплатили 100 млн дивидендов в 1кв2026г. Идет работа по расширению кредитных линий, для сохранения баланса облигационного и банковского долга

🟢 Долговые метрики компании за 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг (кредиты и займы полученные) — 1,34 млрд (х3,2 за год / доля краткосрочного долга 18,4% (247 млн) против 7,5% (31,4 млн) в начале года) — компания набрала значительный объем долга, но структурно все нормально ✅
2) Чистый долг / капитал — 1,13 (2024г — 0,41) — рост показателя связан с ростом долга. А что по капиталу? Рост на 11,5% и можно заметить, что добавочный капитал снизился на 100 млн. Деньги вернулись в материнскую компанию, исходя из эфира. Результат все еще хороший ✅
3) Кредиторская задолженность -90,4% (15,9 млн) ✅
4) Эксперт РА: «Компания для финансирования новых сделок по приобретению портфелей просроченной задолженности планирует привлечение дополнительного финансирования в виде банковских кредитных линий и выпусков облигаций, при этом показатель Чистый долг / EBITDA, по прогнозам ПКО, не превысит 1 на конец 2025 года. Покрытие процентных платежей по долгу чистыми доходами по итогам 2024 года составило 7,7, при этом фондирование бизнеса заёмными средствами в 2025 году с учётом высоких рыночных ставок обусловит снижение показателя до 4,4, что оценивается как умеренный уровень.» — не знаю конечно, какие планы были у компании, но цифры ниже показывают, что долговые показатели стали хуже
5) Чистый долг / EBIT = 2,6 (2024г — 0,8) — показатель поднялся, но остается приемлемым для ВДО рейтинга «В+» ✅
6) ICR (через EBIT) = 2,2 (2024г — 7,6) — с платежами по долговым процентам проблем быть не должно ✅

🕒 Погашения на весь 2026г:
➖ 2 амортизации (март, сентябрь) по ИнтелК Б01 (RU000A10CT09) на 50 млн к 04.05.26. Всего 100 млн — в марте уже заплатили ✅
ЦФА у эмитента не имеется. Пока по отчету не ясно из чего состоит краткосрочный долг, но проблем с погашениями быть не должно.

🤔 Итоговое мнение. С одной стороны, имеет быстрый рост расходов. Такой, что превышает рост доходов, однако часть из них единоразова (приобретение ПО и лицензий, которые видно в РСБУ и чистка портфеля нерентабельных долгов), а что-то уже приняли как факт (госпошлины), и будут улучшать модели работы с задолженностью. Уже знаем о выплате дивидендов в 1кв2026г и что далее они не планируются. Ведутся работы по увеличению кредитных линий, впрочем проблем ликвидностью не видно. В погашениях также проблем быть не должно, однако рост долга продолжится, что видно уже из презентации (демонстрируется в эфире, по ней за 2026г «Чистый долг/Капитал» будет 1,58). Что касаемо облигаций, то я как неквалифицированный инвестор покупать ничего не могу. Новая бумага интересна своей длиной (учитываем колл оферты через 2, 3 года), но на рынке полно более доходных бумаг. Я бы сказал, что тут история на стабильность (ожидается поднятие рейтинга). Будь я квалом, но купил бы 1-ый выпуск.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Динтег за 2025г, РСБУ Векус за 2025г, МСФО АйДи Коллект за 2025г, РСБУ ТЕХНО лизинг за 2025г, РСБУ Арлифт Интернешнл
Разборы эмитентов за март тут ипрошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ