«Инарктика» разбор отчета - МСФО 2025 год.

Многие привыкли считать ПАО «Инарктика» — крупнейшего производителя красной рыбы в России — надежным и прибыльным бизнесом. Однако свежий финансовый отчет за 2025 год работает как холодный душ. Если очистить цифры от сложных бухгалтерских терминов, станет ясно: компания оказалась в эпицентре системного кризиса. Давайте разберем, что на самом деле происходит с бизнесом и почему инвесторам стоит насторожиться.

Куда исчезла прибыль и откуда убытки?

По итогам 2025 года компания отчиталась об убытке в 2,24 млрд рублей, хотя годом ранее показывала солидную прибыль почти в 8 млрд. Откуда такой провал?
Причин две. Первая — «бумажная». По правилам отчетности, компания обязана регулярно переоценивать рыбу, плавающую в садках, по текущим рыночным ценам. Так как цены на лосось упали, «Инарктика» зафиксировала бухгалтерский убыток на 4,4 млрд рублей.
Но есть вторая, куда более суровая причина — реальные физические потери. Из-за вспышек болезней рыбы на фермах в Мурманске и Карелии компания безвозвратно потеряла биомассу почти на 2,4 млрд рублей. Страховка покрыла лишь крошечную долю ущерба (около 180 млн рублей). Это уже не учетная формальность, а реально сгоревшие деньги акционеров.

Куда уходят живые деньги и дивиденды в долг.

Главный показатель здоровья любого бизнеса — это не нарисованная на бумаге прибыль, а живые деньги на счетах (операционный денежный поток). И этот приток рухнул в 4,5 раза: с 12,2 млрд до 2,69 млрд рублей.

Выручка падает, а затраты на логистику и импортные корма растут. Переложить эти возросшие расходы на покупателей не выходит — из-за инфляции спрос на премиальную рыбу снижается, люди просто не готовы платить больше.

Кроме того, из-за санкций компании пришлось срочно строить свой завод кормов, что вытягивает миллиарды. В итоге «свободных денег» (тех, что остаются после всех строек и необходимых трат) у бизнеса в 2025 году просто не осталось — этот показатель ушел в минус.

Спрашивается: если денег нет, как «Инарктика» выплатила в 2025 году 866 млн рублей дивидендов? Ответ пугающий: она расплатилась с акционерами за счет новых банковских кредитов. Занимать деньги, чтобы заплатить дивиденды — это крайне токсичная практика, загоняющая бизнес в долговую яму.

Кредитная удавка Центробанка.

За год чистый долг компании вырос до 14,2 млрд рублей. Долговая нагрузка подскочила до угрожающих значений. Но главная проблема — это проценты. Из 17,1 млрд рублей банковских долгов больше половины (9,17 млрд) взяты под плавающую ставку. Это значит, что жесткая политика ЦБ РФ и высокая ключевая ставка напрямую выкачивают из компании деньги. Сегодня заработанного едва хватает, чтобы просто гасить проценты банкам. Если бы не госсубсидии, ситуация была бы близка к дефолтной.

Почему экономика бизнеса сломалась.

В финансах есть железный закон: доходность самого бизнеса должна быть выше стоимости кредитов. Прямо сейчас активы «Инарктики» приносят около 8,3% чистой доходности. При этом реальная стоимость денег в экономике с учетом всех рисков составляет около 21%. Занимая под 21%, чтобы вложить в дело с отдачей 8%, компания математически сжигает свой капитал. Прямо сейчас она работает на обслуживание кредитов, а не на обогащение инвесторов.

Что делать простому инвестору?

Во избежание претензий от компаний мы рассказываем об этом в нашем Telegram-канале. Ссылку можно найти в профиле. 

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР). Покупка или продажа ценных бумаг сопряжена с рисками. Автор выражает исключительно свое личное субъективное мнение.