🛢 «РуссНефть» или как умирает инвестор. МСФО 2025...

Когда крупная нефтяная компания публикует годовой отчет, в заголовки новостей обычно попадает только чистая прибыль. За 2025 год «РуссНефть» отчиталась о 23,8 млрд рублей. Для читателя это звучит как успех: бизнес процветает, акции можно брать. Но если изучить сам документ и заключение независимого аудитора, реальность пугает. На деле компания находится в тяжелейшем кризисе. Разберемся простым языком, почему красивым официальным цифрам нельзя доверять.

🖨 Бумажная прибыль вместо живых денег.

Главное правило финансов гласит: прибыль на бумаге — это еще не деньги на банковских счетах. Заявленные 24 млрд рублей — это исключительно «бумажный» результат. Он возник не от успешной продажи нефти, а из-за бухгалтерских процедур. Например, из-за повышения налога на прибыль до 25% компания пересчитала свои будущие налоги и получила виртуальный «доход» свыше 4 млрд рублей. Сюда же добавились бумажные плюсы от переоценки курсов валют и сложных контрактов.

А вот если посмотреть на реальные живые деньги, которые бизнес физически получил от добычи нефти, мы увидим обвал в 2,6 раза — до 21,8 млрд рублей. Компании катастрофически не хватает наличности на покрытие всех своих расходов, из-за чего свободный денежный поток ушел в жестокий минус.

⚓️ Долговая удавка и налоги.

Почему нефтяники остались без денег? Во-первых, государство забирает колоссальную долю выручки. Только прямые налоги на добычу (НДПИ и НДД) съели почти 53% от всех денежных поступлений.

Во-вторых, компанию душат кредиты. Из-за высокой ключевой ставки стоимость новых заимствований для «РуссНефти» превысила 21% годовых. Возникает математический тупик: реальная доходность самой добычи нефти (рентабельность капитала) составляет около 18,5%, а кредиты стоят 21%. Бизнес зарабатывает меньше, чем должен отдавать банкам. В таких условиях развиваться невозможно, компания просто сжигает ценность, работая на выплату процентов.

💸 Деньги «для своих» и странные расходы.

Отчетность вскрывает и другую беду: публичная компания фактически стала донором для своих главных владельцев. «РуссНефть» выдала так называемым «связанным сторонам» (то есть структурам, близким к руководству) займы на астрономические 127 млрд рублей. Эти живые деньги выведены из реального бизнеса. Руководство само понимает, что часть долгов не вернут, и списало в резерв потерь 45 млрд рублей.

Вдобавок в 2025 году компания взяла новый дорогой кредит на 25 млрд рублей только для того, чтобы выплатить чужой долг, за который она ранее поручилась.

⚠️ Угроза дефолта: предупреждение аудитора.

Итог такой политики закономерен. Независимый аудитор вынес прямое предупреждение: есть серьезные сомнения, что компания вообще сможет продолжать деятельность (риск банкротства).

Из-за ухудшения финансового состояния «РуссНефть» нарушила условия своих кредитных договоров (ковенанты). Это дало банкам законное право прямо сейчас потребовать вернуть им более 87 млрд рублей досрочно. Ситуация критическая: в кассе на конец года осталось всего 670 млн рублей, а срочные долги превышают все доступные оборотные средства на 88 млрд рублей. Это классический кассовый разрыв — платить по счетам банально нечем.

⚖️ Что делать простому инвестору?

Судьба компании решится весной 2026 года в сложных переговорах с кредиторами об отсрочке долгов. Но даже если банки пойдут навстречу, они установят тотальный контроль над всеми деньгами. Вся будущая прибыль будет уходить на обслуживание долгов, поэтому ни о каких дивидендах рядовым акционерам не может быть и речи.

Низкая цена акций на бирже — это не выгодная скидка, а справедливая оценка риска банкротства. Этот бизнес сейчас работает на банки и интересы узкого круга лиц. Мои мысли: продавать эти бумаги и обходить данный актив стороной.

❗️ Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР).