АПРИ: APRI новые облигации в апреле

26 марта 2026, 16:55
|
NZT Rusfond

Обзор от 26.03.2026

Девелопер АПРИ объявил о подготовке нового размещения биржевых облигаций серии БО-002Р-14. Компания рассчитывает привлечьот 2 млрд руб., продолжая активную долговую экспансию после январского размещения.

Сбор заявок намечен на 31 марта, начало размещения — на 3 апреля 2026 года. Срок обращения бумаг составит 5 лет, купон — фиксированный с ориентиром до 25% годовых (доходность — до 28,08%). Выплаты предусмотрены ежемесячно, с амортизацией долга на завершающем этапе обращения (по 12,5%, начиная с 39-го купонного периода, раз в 3 месяца).

Средства планируется направить на пополнение оборотного капитала и запуск новых проектов, включая строительство санаторно-гостиничных комплексов на Кавказских Минеральных Водах и развитие площадки в Ростовской области с совокупным потенциалом около 550 тыс. кв. м.

Новый выпуск следует рассматривать в контексте высокой активности эмитента на рынке заимствований. В январе 2026 года АПРИ уже разместил облигации серии БО-002Р-13 на 2,7 млрд руб., при этом спрос инвесторов почти втрое превысил первоначальный объем.

Фактически компания закрепилась в сегменте высокодоходных облигаций с купонами около 24–25% годовых, предлагая инвесторам приличную премию за риск и одновременно формируя устойчивый канал фондирования.

Бизнес: ускорение продаж на фоне слабого рынка

Нестандартная история с кратным ростом цен за последние 4 года в ключевых проектах компании продолжает помогать сделать то, что в обычных условиях математически не сошлось бы. Размещение проходит на фоне заметного улучшения операционных показателей. По итогам января — февраля 2026 года продажи девелопера выросли более чем в пять раз год к году — как в денежном выражении, так и по площади реализованного жилья.

В абсолютных значениях объем реализации оценивается в 4,7–5,4 млрд руб. за два месяца, при этом средний чек демонстрирует рост, а доля ипотечных сделок достигает 89%.

Такая динамика выглядит нетривиально на фоне стагнирующего рынка жилой недвижимости, где спрос остается под давлением высоких ставок. Фактически компания использует сложившуюся ситуацию по-максимуму. Мы помним, что ускорение бизнеса сопровождается увеличением долговой нагрузки. По оценкам рынка, показатель чистый долг/EBITDA находился в диапазоне около 4,5x, что отражает фазу активной инвестиционной экспансии. При этом маржинальность проектов остается высокой (EBITDA около 40%), а значительная часть долга носит проектный характер и обеспечена средствами на эскроу-счетах, что частично смягчает кредитные риски.

Итого:

Планируемое размещение БО-002Р-14 выглядит логичным продолжением стратегии — ускоренный рост через долговое финансирование на фоне опережающей динамики продаж. Текущая карта рейтинга с планируемым размещением ниже. Снова рисуется апсайд к старым выпускам.

В краткосрочной перспективе компания выигрывает за счет сильной операционной динамики и способности привлекать ликвидность на рынке ВДО. Однако среднесрочный профиль риска остается чувствительным к двум ключевым факторам — устойчивости спроса на жилье и доступности рефинансирования. К этому моменту важно продать большую часть построенного и уже выйти из турборежима в спокойный.