Годовой отчет МКПАО «ВК» по МСФО за 2025 год

Годовой отчет МКПАО «ВК» по МСФО за 2025 год уже был опубликован 19 марта 2026 года. 

Основные показатели из отчета за 2025 год:
Выручка: выросла на 8% год к году и составила 160 млрд руб…
EBITDA: достигла 22,6 млрд руб. (годом ранее показатель был отрицательным)
Рентабельность составила 14%.
Чистый долг: сократился до 82 млрд руб. (почти в два раза по сравнению с прошлым годом).

Ключевые сегменты: VK Tech: рост выручки на 38% до 18,8 млрд руб…
Видеореклама: рост доходов на 68% до 6,5 млрд руб…
Образовательные сервисы: рост выручки на 19% до 7,4 млрд руб..

Я смотрю на эти цифры и не понимаю, почему менеджмент вообще улыбается и спит спокойно. Вы называете это «ростом»? Давайте снимем розовые очки и посчитаем:

1. Рост выручки ниже инфляции это деградация. Выручка выросла на 8% до 160 млрд рублей. В стране, где официальная инфляция и ключевая ставка исторически высока, расти на 8% — значит терять реальную стоимость бизнеса. Вы стагнируете быстрее, чем успеваете публиковать пресс-релизы. Где агрессивный захват рынка, о котором вы кричали два года назад?
2. EBITDA на уровне погрешности. Вы хвастаетесь EBITDA в 22,6 млрд после убытков. Рентабельность 14%? Для технологической компании, претендующей на доминирование, это уровень посредственного ритейлера. Сравните это с глобальными аналогами, которые держат 30-40%. Ваша операционная эффективность всё еще находится в реанимации, а вы празднуете выход из комы.
3. Манипуляции с долгом. Чистый долг сократился до 82 млрд рублей — «почти в два раза». Отлично, но какой ценой? Что вы продали или какие капитальные затраты (CapEx) вы пустили под нож, чтобы показать эту цифру? Технологический гигант, который сокращает инвестиции в развитие ради красивого баланса это компания, которая боится будущего.
4. Микроскопические «драйверы». Вы выделяете VK Tech (+38%) и видеорекламу (+68%). Но давайте посчитаем на пальцах: видеореклама — это всего 6,5 млрд из 160 млрд общего пирога. Это 4% от вашей выручки. Вы пытаетесь убедить нас, что хвост виляет собакой? Пока основные рекламные доходы буксуют, эти «растущие сегменты» — просто капля в море, которая не способна развернуть этот неповоротливый корабль.

Итог
Это отчет компании, которая пытается выжить, а не победить. Мы не видим здесь возврата на вложенный капитал (ROIC), который бы оправдывал риски. Дайте нам реальную эффективность, а не победные реляции о росте на уровне статистической погрешности.