Еще один элемент пазла пробует встать на свое место

Помимо роста сырьевых индексов, о чем писал в прошлом посте, важно увидеть возобновление роста процентной ставки в соответствии с парадоксом Гибсона (см. пост «Взгляд за горизонт»). И вот, имеем.

В условиях свободного рынка процентная ставка определяется временными предпочтениями населения. Чем бережливее люди*, тем охотнее готовы отложить свои покупки, за меньшее вознаграждение (процент). Процент сигнализирует рынку об уровне доступных свободных ресурсов для реализации новых проектов. В условиях же интервенционизма, когда процентную ставку устанавливает ЦБ, ставка отличается от рыночной, что ведет к последствиям. Ставка выше рыночной дает сигнал о меньшей доступности ресурсов чем фактически, это приводит к появлению свободных и никем не используемых ресурсов, к примеру, уволенных и никем не нанятых работников. Ставка ниже рыночной наоборот сообщает о большей доступности чем фактически. Запускаемые проекты вынуждены конкурировать за ресурсы, которых на всех не хватит, конкуренция в свою очередь толкает цены на ресурсы вверх.

Рост военных расходов снижает доступность ресурсов для мирного сектора, а снижение уверенности в безопасности капитала снижает временные предпочтения. Оба фактора толкают цены и рыночную ставку вверх, что соответствует парадоксу Гибсона (одновременный рост ставок и цен). Даже если ЦБ свою ставку не изменяет, она может оказаться ниже рыночной за счет роста последней, что дополнительно увеличивает масштаб роста цен.

Способа как определить значение ставки, соответствующей рыночной нету. Но в качестве грубого индикатора можно использовать разницу между ставкой 2-х летних американских облигаций и ставкой ФРС. В периоды, когда ставка ФРС выше 2-х летней, политику регулятора можно считать сдерживающей, в периоды, когда ставка ФРС ниже, можно считать стимулирующей.

На графике видно, что на текущий момент ставка ФРС скорее ястребиная, что согласуется с поведением денежного агрегата M1 о котором упоминал в прошлом посте. Но осталось совсем немного, чтобы она стала стимулирующей, даже если ФРС свою ставку оставит неизменной. В конечном итоге это приведет к ускорению роста денежного агрегата M1 относительно M2 — деньги, накопленные на счетах в период высоких ставок, начнут тратиться (см. пост «Пасть крокодила накоплений»).

Рост рыночной ставки в какой-то момент приведет к росту волатильности на рынке гос. облигаций сначала, вероятно, в Европе, потом в США. А это, в свою очередь, подтолкнет цены на драг. металлы к новым рекордам, особенно на серебро.

*(готовы работать больше, чем требуется для обеспечения своего потребления)