Стоит ли покупать новые облигации Сбера?

В ближайшие несколько дней Сбер будет собирать книгу заявок на очередной выпуск облигаций. Поэтому давайте посмотрим — есть ли что-то интересное в новых бумагах крупнейшего банка страны, а также мельком глянем на несколько других размещений ближайшего времени, которые мы еще не анализировали.

🏦 Сбербанк

Разговоры о кредитном качестве тут излишни. Если в нашей стране есть реальный ААА эмитент, то это совершенно точно Сбербанк, поэтому давайте сконцентрируемся на позиционировании бумаги.

На наш взгляд, это идеальный вариант для самых консервативных инвесторов, что ищут альтернативу вкладу или ОФЗ на 2,5 года.

Со вкладами все очевидно — ни один банк не даст на 2,5 года такую ставку даже своему самому премиальному клиенту.

Что касается рынка ОФЗ, то и к нему премия сохраняется достаточно неплохой. Ближайшая альтернатива на рынке госдолга — ОФЗ 26236 — торгуется с доходностью к погашению порядка 13,85% и текущей купонной доходностью около 6,6%.

Но эта история, пожалуй, не для спекулянтов. У Сбера уже есть выпуск 001Р-SBER51 с погашением в июне 2026 года и доходностью к погашению около 14,9%. Запаса в новой бумаге нет.

В общем — замечательная история для тех, кто любит спокойствие и минимум усилий в управлении своей позицией.

👊ГК Борец

История с переходом компании Росимуществу окончательно завершилась, поэтому возможный риск невыплаты купона чисто из-за «корпоративных рисков» в кейсе Борца, судя по всему, снят.

Теперь остается только вопрос кредитного качества, оценить которое достаточно сложно, ибо последние актуальные данные по компании были только за 2024 год.

Тогда у Борца все было не сказать, что здорово, но и не критически плохо. Отношение чистого долга к средствам от операций было чуть выше 4х, а процентные платежи покрывались с запасом в 2,5 раза.

Из минусов — большие рефинансы на 2025 и 2026 гг., а также отрицательный свободный денежный поток из-за роста оборотки.

В общем, «убиться» здесь, может быть, и не получиться, но история не особо прозрачная, из-за чего залезать в нее не слишком хочется. Если хочется чего-то похожего по купону и срочности, то, на наш взгляд, лучше посмотреть на ЭкоНиву. Компания тоже далеко не без проблем, но выглядит немного прозрачнее и спокойнее.

🏦ВТБ-Лизинг

Одна из самых понятных идей на ближайшее время. Про кредитное качество сильно распинаться в этот раз тоже не будем. Да, ситуация в лизинге сейчас непростая, но мы абсолютно уверены, что у материнского ВТБ дела точно не настолько плохи, чтобы он мог допустить какие-то проблемы с платежеспособностью у своей лизинговой дочки.

С позиционированием все предельно просто. У эмитента уже есть практически клон нового выпуска в лице 001Р-МБ-04. Там такой же купон в 16,5% и дюрация около 1,2 вместо 1,4 в новой бумаге.

001Р-МБ-04 стоит примерно по 101,5-102% от номинала, поэтому новый выпуск сравняется со старым по доходности при купоне в 15-15,25%.

Мы полагаем, что если ВТБ-Лизинг в итоге даст купон от 15,5%, то в размещении точно нужно участвовать.

🖥 Р-Вижн

Очередные чудеса российского долгового рынка с выпуском в марте 2026 года и самой актуальной отчетностью за полный 2024 год.

Но, справедливости ради, Р-Вижн, пожалуй, самая стабильная история среди всех, кто был замечен в подобной практике. На конец 2024 года чистый долг был отрицательным, а процентные платежи покрывались EBITDA чуть ли не со стократным запасом.
Если учесть выпуск апреля 2025 года, а также новый выпуск на 500 млн руб., то даже при сохранении EBITDA на уровне 2024 г., то чистый долг/EBITDA будет порядка 1х.
По позиционированию все тоже весьма неплохо. У эмитента есть выпуск с Call-опционом в марте 2027 года, который сейчас торгуется с доходностью к этому моменту около 9%.
В новой бумаге и доходность выше, и Call-а нет. На наш взгляд, с купоном от 16% в этой истории вполне можно посидеть, но ввиду очень небольшого объема выпуска на какую-то фееричную спекуляцию мы бы здесь не рассчитывали.

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#Облигации #Размещения