Мать и Дитя: ударный рост выручки и налоговая неопределённость

🏥 Операционные результаты «Мать и Дитя» за девять месяцев 2025 года превзошли ожидания. Общая выручка группы увеличилась на 28,4%, достигнув 30,9 млрд рублей. Особенно впечатляет динамика третьего квартала: +40,3% год к году, чему способствовала консолидация медицинских центров «Эксперт», купленных в мае за 8,5 млрд рублей. Синергия от сделки уже даёт результаты — доля приобретённой сети в выручке составила 15,7%.

📊 Региональная экспансия остаётся главным драйвером. Выручка амбулаторных клиник в регионах взлетела на 69,3% г/г, региональных госпиталей — на 28,1%. Даже московские госпитали, работающие на зрелом рынке, прибавили 17,1%. Сопоставимые продажи (LFL) выросли на 15,6%, что говорит о здоровом органическом росте помимо M&A .

💉 Операционные метрики подтверждают качество роста. Количество амбулаторных посещений увеличилось на 63,1% (до 2,93 млн), принятых родов — на 14%, пункций ЭКО — на 8,6%. Важно, что средний чек растёт во всех сегментах: например, в московских госпиталях он поднялся на 13%, до 638,6 тыс. рублей за роды. Рост числа операций на 24,4% компенсировал сокращение койко-дней.

💰 Финансовая подушка остаётся крепкой. Денежные средства на балансе выросли до 3,8 млрд рублей против 3,4 млрд во втором квартале. Капитальные затраты за девять месяцев составили 2 млрд рублей (+400 млн г/г) — компания продолжает инвестировать в развитие без привлечения долга. Подробный разбор таких историй и оперативные комментарии — в нашем Telegram-канале.

⚖️ Главная интрига — налоговая. В середине октября в Госдуме предложили ввести 5%-ный налог на прибыль для частных клиник, которые сейчас пользуются нулевой ставкой. Инициатива пока на уровне обсуждения, и эксперты сомневаются в её принятии. Если она реализуется, расчёт прост: при прогнозной чистой прибыли в 11,5 млрд рублей за 2025 год дополнительные расходы составят около 0,6 млрд рублей. Даже с учётом налога чистая прибыль будет на 8% выше прошлогодней. Компания, скорее всего, сможет переложить издержки на потребителей благодаря высокому спросу.

💡 Мой взгляд. Отчёт сильный, сделка с «Экспертом» интегрируется успешно, регионы растут двузначными темпами. Риск 5%-ного налога минимален и уже отчасти заложен в котировки после октябрьской коррекции. Целевая цена 1300 рублей сохраняется — апсайд не космический, но при просадке бумага остаётся отличным кандидатом в долгосрочный портфель. Ждём финансовый отчёт.