Selectel: новый выпуск облигаций

24 февраля 2026, 17:27
|
NZT Rusfond

Обзор от 24.02.2026

Бизнес и финансовые результаты

Компания Selectel входит в топ-3 рынка России IT-инфраструктуры как услуги.

Рынок по данным iKS-Consulting последние годы растет быстрыми темпами, несмотря на ковид и геополитику. По последним данным рост в 2025 году составил +35%.

Selectel работает на рынке с 2008 года, на сегодняшний день у компании более 31 000 клиентов. По словам компании в последнее время спрос меняется из-за роста потребностей под AI и ML. То есть, помимо продолжающегося роста цифровизации, который уже много лет поддерживает темпы роста облачного рынка, добавился спрос со стороны технологий с использованием искусственного интеллекта. В том числе поэтому в конце прошлого года в компании введена отдельная должность директора AI-вертикали.

Важно, что у компании на 99% рекуррентная выручка, бизнесу менять поставщика услуг в этой отрасли очень дорого во всех смыслах. Помимо устойчивости, такой тип выручки позволяет спокойно планировать, при необходимости наращивать долг и CAPEX, не имея риска кассовых разрывов или изменения цикла.

Посмотрим на отчетность за 9 месяцев 2025 года:

За 9 месяцев 2025 года выручка компании выросла на 42% год к году и достигла 13,5 млрд рублей. Это продолжение многолетнего тренда: среднегодовой темп роста выручки за последние годы превышает 25%.

Чистая прибыль 2,5 млрд руб. (-8% г/г). Снижение чистой прибыли связано с ростом процентных расходов, а также с ростом налогов и амортизационных расходов

Скорректированная EBITDA за 9 месяцев 2025 года составила 7,8 млрд рублей. При этом бизнес сохраняет высокую маржинальность: рентабельность по скорректированной EBITDA держится в диапазоне 55-58%, что является одним из лучших показателей среди российских IT-компаний инфраструктурного сегмента.

Долговая нагрузка остаётся умеренной. Отношение чистого долга к скорректированной EBITDA LTM около 1,7х. В последние годы показатель колебался в диапазоне 1,4-1,9х, что указывает на умеренную долговую нагрузку для капиталоёмкого инфраструктурного бизнеса.

Мы поприсутствовали на презентации нового выпуска облигаций от генерального и финансового директоров Selectel и записали сессию Q&A:

- Конкурентная среда: много M&A, в итоге все сводится к 3-4 крупным игрокам и нескольким нишевым. 10 лет назад были десятки игроков.

— Структура акционеров: Сервертех Холдинг Лтд 38%, Каталитик Пипл 25%, Тier 5 29%

- Публичность остается одной из целей

— Выручка не драйвится вводом мощностей, скорость ограничена только клиентским спросом. Мощности есть всегда с запасом.

- CAPEX 2026 года: стройка дата центров 6-7 млрд руб. и сервера 6-7 млрд руб. Зависит от спроса также, но пока прогнозы такие.

- Принципиально дата центр близко к столицам должен быть только для колокейшн выручки, а так можно строить вне в соседних регионах условно.

- Положительный FCF зависит от темпов роста рынка. Если рынок растет хорошо, нужно больше вкладываться, чтобы сохранить долю рынка.

- Див политика 50% от чистой прибыли. Выплаты поквартально. Она будет сохранена. На долг не сильно влияет.

— Электричества хватает, но мощностей становится меньше. Дефицита нет, но тренд на выход из центра.

— Долг/EBITDA 2026 году может выйти за 2. Но благодаря рекуррентной выручке можно и нужно развиваться.

Кроме того, компания раскрыла план по результатам на 2025 год: выручка 18 млрд руб (что составляет +37% к 2024 году)., рентабельность по EBITDA как в 2024 году (было 53%), EBITDA 9,5 млрд руб. (+36% к 2024 году).

Параметры 7 серии облигаций:

Объем 5 млрд рублей с фиксированной ставкой купона и сроком обращения 3 года.

Ориентир по ставке купона — не выше 16,6% годовых, что соответствует эффективной доходности 17,92% годовых. Выплаты купона будут осуществляться каждые 30 дней.
Сбор книги заявок ожидается 27 февраля 2026 года, а начало торгов - 4 марта.

Привлеченные средства компания направит на рефинансирование облигационного выпуска серии 001P-04R объемом 4 млрд рублей, который будет погашен в апреле 2026 года, а также реализацию инвестиционной программы компании.

Напомним, что самый свежий 6 выпуск облигаций Selectel с погашением через 2 года дает доходность к погашению 15,97%. Поэтому 7 выпуск может быть интересным для фиксации высокого купонного дохода на 3 последующих года. Есть четкий тренд ЦБ на понижение ключевой ставки, и чем дальше, тем ниже будут предложения купонов, особенно в эмитентах с низким риском.

Фиксированные выплаты каждые 30 дней. Нет оферты и амортизации. Займ привлекается на замену уходящему с рынка через месяц 4 выпуску. Заявки можно подать в приложениях брокеров неквалифицированным инвесторам. Новый выпуск можно купить как спекулятивно, под снижение КС, так и держать до погашения, зафиксировав хороший денежный поток.

Рейтинг ruAA- от Эксперт РА свежий — подтвержден в ноябре.

Размещение выглядит интересно с учетом высокой маржинальности бизнеса и роста рынка IT инфраструктуры.

Ждем финальную ставку купона.

Предлагаемый по верхней границе купон дает большую премию как к рынку в данном рейтинге в целом, так и к другим выпускам облигаций эмитента. По нашей оценке купон около 14,9% будет рыночным, а 15,25% уже предполагает спекулятивный интерес, если на момент размещения облигаций рынок не изменится.