✈️ Продолжаем разбирать ситуацию вокруг «Самолета»

Сегодня «Коммерсант» со ссылкой на источники сообщил, что прямой господдержки девелопер не получит, однако правительство может рассмотреть косвенные меры. В частности, обсуждается возможность вернуть компании изъятый в пользу Росимущество проект «Квартал Марьино».

Речь идет об одном из самых масштабных проектов группы в сильной локации — рядом с Внуково. У проекта хорошая экономика и высокий уровень покрытия проектных кредитов средствами на эскроу-счетах. Всего в рамках «Квартала Марьино» запланировано более десяти очередей строительства. Только по первым двум очередям прогнозная прибыль оценивалась более чем в 5 млрд рублей, поэтому можно представить, насколько существенным является общий финансовый потенциал проекта.

Национализация, состоявшаяся в начале февраля, стала чувствительным ударом по инвестиционному кейсу компании. Кроме того, подобные решения подрывают доверие дольщиков и покупателей, поскольку изъятие одного проекта автоматически усиливает опасения относительно других строек девелопера.

Потенциальное возвращение проекта, напротив, стало бы важным позитивным сигналом. Фактически речь идет о возвращении одного из крупнейших активов в портфель компании. Рост акций на этих новостях выглядит логичным.

Отдельно важно отметить структуру долга. Около 78% обязательств «Самолета» приходится на проектное финансирование, проценты по которому не уплачиваются регулярно, а гасятся после ввода соответствующих очередей в эксплуатацию. Поэтому некорректно сравнивать общий долг группы с исторической EBITDA. Более показательно соотношение непроектного долга, привлеченного на формирование земельного банка и получение исходно-разрешительной документации, к исторической EBITDA. По этому показателю нагрузка у компании остается вполне приемлемой — менее 2х.