Совкомбанк в 2025: маржа восстанавливается, но рост требует времени и снижения ставки

🏦 Финансовые итоги одного из ключевых универсальных банков за девять месяцев 2025 года отражают переходный период. Компания все еще испытывает давление от высоких ставок прошлого периода, что сказывается на годовой прибыли, однако последний квартал отчетности дает первые четкие сигналы о начале восстановления ключевых показателей эффективности. Глобально, это история ожидания макроэкономического поворота.

📊 Смешанная картина: годовой спад и квартальное улучшение
Агрегированные данные за 9 месяцев выглядят слабо: чистая прибыль снизилась на 37,3% из-за высоких расходов на резервы и роста операционных затрат. Однако динамика отдельно за третий квартал кардинально иная:
Чистая прибыль выросла в 3,6 раза квартал к кварталу.
Рентабельность капитала (ROE) подскочила с 6% во 2К до 20% в 3К.
Чистая процентная маржа увеличилась с 4,7% до 5,7%.

Это указывает на то, что негативный эффект от высокой ключевой ставки (21% в начале 2025 года) начал ослабевать по мере ее снижения до 16%.

📉 Причины прошлого давления: ставка и резервы
Главными виновниками падения прибыли в годовом сравнении стали:
1. Сжатая процентная маржа в первые два квартала на фоне пика стоимости фондирования.
2. Значительный рост расходов на создание резервов (+34% г/г) из-за осторожности в отношении качества кредитного портфеля в жестких условиях.
3. Рост операционных расходов, особенно на персонал.

Важно, что руководство для сохранения капитала приняло непопулярное, но логичное решение — отказаться от второй части дивидендов за 2024 год.

🚀 Драйверы роста: ставка и экосистема
Оптимизм в отношении будущего банка строится на двух столпах:
1. Дальнейшее снижение ключевой ставки ЦБ. Если ставка опустится до 12% и ниже, это напрямую и позитивно скажется на процентной марже Совкомбанка, позволит снизить резервы и даст толчок спросу на кредиты.
2. Развитие небанковских доходов и экосистемы. Банк показывает отличную динамику комиссионных доходов (+33,7%) и доходов от небанковской деятельности (рост в 1,5 раза). Стратегические инвестиции (например, покупка доли в «Астре») и потенциальные M&A (слухи о «Витабанке») направлены на усиление этой составляющей.

⚠️ Риски и вызовы
Зависимость от макрополитики ЦБ. Траектория снижения ставки может быть более медленной, чем ожидает рынок.
Качество кредитного портфеля в корпоративном сегменте требует внимательного мониторинга.
Разводняющий эффект от M&A. Будущие приобретения могут потребовать дополнительной эмиссии акций.

🔮 Инвестиционный вывод: ставка на 2026 год
Совкомбанк сегодня — это история ожидания и восстановления. Текущие котировки, торгующиеся с дисконтом к крупным конкурентам, уже частично учитывают прошедшие трудности. Ключевой вопрос: насколько быстро и сильно снизится ключевая ставка в 2026 году?

Для кого акции?

Для инвесторов с горизонтом 12-18 месяцев, верящих в продолжение цикла смягчения денежно-кредитной политики.
Для тех, кто ищет более рискованный и потенциально более доходный (за счет большего операционного рычага) аналог «Сбербанка» в банковском секторе.

Ближайшие отчеты (4К2025 и 1К2026) будут критически важны для подтверждения устойчивости квартальной позитивной динамики. Если тренд на восстановление маржи и прибыли продолжится на фоне снижения ставки, бумаги могут показать существенный рост. Для отслеживания макротрендов и детального анализа банковского сектора подписывайтесь на наш Telegram-канал.