ГК «Мать и дитя»: рост, подтверждённый операционными показателями

Мать и дитя (MDMG) — один из немногих примеров на рынке, где движение цены совпадает с тем, что происходит в самом бизнесе. Бумага выросла заметно, вопрос в другом — за счёт чего именно. Если смотреть на цифры, версия про спекулятивный интерес здесь плохо работает.

▸ Основа роста — объём, а не переоценка ⬛

За 9 месяцев выручка группы составила 30,9 млрд ₽, что на 28,4% выше прошлогоднего уровня. При этом 27,8 млрд ₽ пришлись на сопоставимую выручку — рост +15,6% LFL. Для зрелого сервисного бизнеса это высокий темп. Он говорит о том, что сеть зарабатывает больше не только за счёт новых объектов, но и за счёт уже работающих клиник: выше загрузка, больше пациентов, выше средний чек.

Третий квартал усилил эту картину ⤴️
Квартальная выручка выросла примерно на 40% год к году. Вклад дала интеграция сети «Эксперт», но даже без неё динамика осталась двузначной. Причём рост распределён равномерно: амбулаторные услуги, стационар, роды, ЭКО. Ни один сегмент не выглядит «временным драйвером» — инфраструктура загружается целиком.

▸ Операционная динамика ⚙️

За 9 месяцев:

• амбулаторные посещения — +60%+,
• роды — ≈ +14%,
• ЭКО — ≈ +9%.

Средний чек растёт в диапазоне 10–15%, то есть в темпе рынка платных медицинских услуг. Выручка увеличивается за счёт объёма, а не за счёт роста цен в прейскуранте ⚖️.

▸ Финансовая конструкция 🧱

У компании нет банковского долга. Единственное обязательство — аренда по МСФО 16, без которой сетевой медицинский бизнес невозможен. Это означает, что рост не опирается на кредитный рычаг, EBITDA не усилена заёмными деньгами, а чувствительность к ставкам минимальна. Для российского рынка это редкое и важное качество.

▸ Отчётность ✂️

Финансовая отчётность за 2025 год выглядит не гладко.

По итогам первого полугодия:

• выручка +22,2%,
• EBITDA +15,1%,
• чистая прибыль +3,6%.

Маржинальность снизилась. EBITDA-маржа сократилась примерно с 32% до 30%, чистая — с 31% до 26%. Это результат конкретных решений: дивидендных выплат, расширения периметра, роста арендных расходов и снижения процентных доходов. Все изменения читаются напрямую из отчётности, без косметики.

▸ LTM-картина 📐

За последние 12 месяцев:

• выручка — ≈ 36,6 млрд ₽,
• EBITDA — ≈ 11,4 млрд ₽,
• чистая прибыль — ≈ 10 млрд ₽.

Операционная прибыль продолжает расти, чистая прибыль временно стабилизировалась. Для этапа масштабирования это ожидаемая последовательность: сначала интеграция и инвестиции, затем восстановление маржи.

▸ Интеграция «Эксперта» 🧩

В периметр вошли 3 госпиталя и 18 клиник в регионах, новые города, дополнительные площади. Сделка оплачена собственными средствами ✔️. Финансовые риски снижены, но требования к управлению выросли: интеграция процессов, стандарты качества, персонал, загрузка мощностей. Это учтено рынком — рост оценки сопровождается ростом ожиданий, без перегиба.

▸ Цена и риск 📉

Максимальная историческая просадка — около −19%,
10-дневный VaR — порядка −6,5%,
годовая доходность за последний период — около 45%,
Sharpe — > 1.

Поведение цены соответствует устойчивому трендовому движению, а не краткосрочному разгону.

▸ Граница оценки 🎯

Оценка уже не выглядит дешёвой. Она находится примерно на уровне P/E ≈ 11 и EV/EBITDA ≈ 9,5. В этих значениях уже заложено дальнейшее продолжение текущей динамики роста бизнеса. Цена отражает доверие к менеджменту, но не оставляет пространства для ошибок.


▸ Вывод ⌛

Мать и дитя — масштабируемый медицинский бизнес с устойчивым операционным ростом и аккуратной финансовой моделью.
Держать — рационально. Покупать — только на значимых откатах в район ниже трендовой. Пересмотр позиции имеет смысл при ухудшении операционной динамики или маржинальности.

 ⚠️ Материал не является инвестиционной рекомендацией.

 Читайте больше материалов по этой и другим темам в Телеграмме

 Циан — инфраструктура рынка недвижимости, а не ставка на «бетон»

ИСК5: рост сохраняется, но его качество ухудшается

АЭРОФЛОТ: почему он стал одним из лидеров моего рейтинга акций

ЛУЧШИЕ акции 2025 – моя версия