Доходность и инфляция. Влияние фрифлоата и корпоративного управления на миноритариев

Развернутый комментарий на пост https://smart-lab.ru/blog/1250059.php

Я оставлю свое мнение. Возможно будет интересно читателям и отразит мнение «неквалифицированного» инвестора.

Многим из нас, как и автору, следовало бы хорошо поразмыслить. Бизнес обесценивал средства на протяжении 9 лет. Среднее значение полученной прибыли 5.07 % против 6.37 % в инфляции. С большой долей вероятности во время владения портфелем компании:

• уплачивали обязательства перед контрагентами;
• выплачивали социальные обязательства по начислениям в фонд социального страхования;
• в разной степени уплачивали НДС, подоходный налог, пошлины и акцизы;
• уплачивали рыночную ставку по процентам финансовых обязательств;
• нарастили выручку;
• выполнили/выполняют инвестиционные программы, как минимум для замены выбывающего оборудования (с настолько низкой эффективностью);
• уплачены бонусы менеджменту за управление и премии сотрудникам.

На авторе и подобных инвесторах цепочка обрывается. Оплатить возврат на капитал — средств не хватило. В редких случаях возврат прибыли на капитал, в виде дивидендов, отражается на балансе компаний. 

Финансовый результат свидетельствует о неэффективности. Рост выручки не конвертируется в рост чистой прибыли, как следствие в рост доходности. Дивидендная доходность или поддержание курсовой стоимости акций, здесь не так важно. Важно, что это не строчка в отчетности «Капитал», а реальная возможность извлечь деньги, здесь и сейчас.

Корпоративное управление.

Большинство из нас имеет опыт работы в найме. Ключевые сотрудники требуют достойной оплаты труда. Где-то «с боем», где-то «все идет своим чередом». То есть люди, которые способны повлиять на бизнес (здесь даже больше подходит словосочетание — власть внутри компании), получают соответствующий результат.

Для повышения эффективности меняют директора. Всех кто не соответствует, по его мнению, занимаемой должности — увольняют. Довелось недавно наблюдать подобный процесс. Перестраивают процессы, выбранные подходы кажутся спорными. Но это работает, из предприятия выжимают максимум. Возможно стараются копировать эффективные практики смежных копаний в отрасли.

Часто коллектив премируют выполнением поставленных целей (выплаты, опционы или акции). Это может быть не увеличение дивидендов или рост курсовой стоимости акций. Право определять цели остается за акционерами — большинством согласованных владельцев акций. 

Фрифлоат 

Важно определиться со структурой активов. Вероятно автор, как и большинство — это миноритарные акционеры.

Предложение акций, на первый взгляд, дорогое финансирование. Справедливо, что при достаточной эффективности и отсутствии рисков, дешевле взять кредит у банка. В то же время, есть вероятность увеличить кредитное плече почти в 2 раза. Владелец доли в размере >50% акций, может сохранить управление распределением прибыли компании. Усугубляя, самый крупный акционер с меньшим пакетом акций, может владеть частью прибыли, превышающей пропорцию его пакета к величине акций в обращении. Вырученные деньги за продажу акций, пойдут на новые проекты. 

Миноритарные акционеры — дешевое финансирование для компании. Это напоминает компанию с государственным участием для финансирования социальной инфраструктуры. Но в роли государства — вы, а в роли социума — узкий круг лиц. Сюда попадают и дочерние общества, откаты с договоров, финансирование убыточных проектов, дополнительные эмиссии акций (размывающие пакеты в нужный момент времени) и т.д.

Большой фрифлоат вовлекает много заинтересованных лиц. Это способно оказывать влияние на развитие «внутренних процессов» копании и внешнее сотрудничество. Если вы не вносите свой вклад в управление, остается надеяться на добропорядочность и законопослушность согласованного большинства и менеджмента.


Заключение

В каждый момент времени у общества есть потребность, обеспеченная платежеспособным спросом. Создана она вами или нет, отдельный вопрос. Деньгам всегда есть достойное применение. Ваши это будут деньги или нет? По всей видимости автор взял риск, от которого отказались банки. Считаю вам следует пересмотреть свою стратегию инвестирования.