Итоги декабря и всего 2025 года.

Декабрь под конец немного позеленел и вытащил счёт к годовым хаям. Однако, сентябрьский максимум не переписал — чуть-чуть не хватило. Кроме небольших ребалансировок облигационного портфеля в декабре ничего не делалось, поэтому напишу только месячную доходность: +2,52% — и перейду к годовому обзору. Оно гораздо интереснее.

Итак, результаты 2025 года.

Депо: +23,94%.
Для сравнения — LQDT: +20,68%, SBMX (индексный фонд): +5,44%, USDRUB (форекс): -27,99%.
Собака начинает и выигрывает — у всех бэнчмарков. Далеко не лучший год по личной доходности, но в сложившейся ситуации результат удовлетворительный.

По годам: 2017 — +6%. 2018 — +9%. 2019 — +15%. 2020 — +19%. 2021 — +43%. 2022 — +2.75%. 2023 — +35.91%. 2024 — -0,01%. 2025 — +23,94%.
Среднее арифметическое годового дохода — 17,17%. Не супер, но депозит на дистанции обыгран и индекс полной доходности Мосбиржи — тоже. Значит всё не зря.
График эквити с 2018 года доступен в профиле.

Коротко по ошибкам и верным решениям в течение прошедшего года.

Рынок акций в конце 2024 уже не казался дешёвым и доля акций в портфеле в начале 2025 года уже была небольшой. В январе акции составляли 32% депо. В феврале на разгоне рынка я стал активно фиксировать позиции и удачно позакрывал на хаях почти половину. К марту я уронил долю акций до 19%, что очень мало даже для такого острожного пса как я. Это было удачно. Дальше получилось не столь гладко. Я дождался коррекции на 10% и начал откупать акции. Это был уровень 3000 по индексу Мосбиржи и мы до сих пор на этот уровень не поднялись. То, что я тогда откупил первым — до сих пор в минусе в портфеле. Газпром по 147… ВТБ… — там хоть дивиденды получены. ТМК… Весь год были надежды на скорый мир, под это покупались бумаги — и оседали в портфеле, потому что мира не было. На акциях особо заработать не удалось в этом году. Оно и логично — портфель собран с широкой диверсификацией, а результат индекса мы видим.
Удачным решением был вход в акции сетевых компаний. Было страшновато покупать то, что уже здорово выросло за последний год, но я почитал аналитику, пораскинул мозгами и немножко прикупил. Волга сейчас в плюсе на 60% (плюс полученные дивиденды), Ленпреф +35%, Центр +23%. Остальные поскромнее, но тоже в плюсе. Электросетки поддержали потрфель акций. Как всегда в таких случаях — жаль — мало взял :)

Удачным решением был вход в корпоративные облигации весной и дальнейшее погружение в эту сферу. Раньше почти не покупал корп.бонды, но в этом году решил отыграть в них снижение ставки и не пожалел. С начала весны словил там переоценку вверх — по некоторым бумагам на 10-15% плюс получал купоны, войдя под доходность 30+%. Это во многом определило результат года.

Ещё одним удачным решением был пересмотр перспектив курса рубля. В начале года был большой соблазн сделать ставку на валюту, когда бакс провалился в район 90. Но я зарёкся набирать валютную позицию против тренда — и не зря. Те, кто держал в лонг валютные фьючи — за прошедший год потеряли прилично. Да и держатели валютных облигаций даже близко не отбили купонами свои потери. На начало года у меня валютных инструментов было около 5% портфеля. На конец года — 12-13%.  Немножко докупил квазивалютных бондов, когда рубль стал искать точку разворота летом — и на этом пока успокоился. Много на курсе я не потерял, что тоже позволило показать неплохой — по моим понятиям — общий результат.

С чем же собака врывается в Новый год?

Структура портфеля на 1 января 2026 года.

Акции РФ — 44%
Корп.облигации (ВДО) — 24%
ОФЗ 26243 + 26248 — 11%
Замещающие облигации — 11%
KOS — 1%
Фонды ликвидности — 9%

(Подробный состав портфелей и все сделки в момент совершения я публикую в своём телеграм-канале t.me/invest_budka)

Планы на 2026 год.

Я вхожу в новый год с сильно диверсифицированным портфелем. Потому что ни я, ни кто-то из читателей дневника — реально не знает, что нас ждёт. Я верил в скорый мир весь 2025 год. Но мир всё откладывался. Явно есть движение в эту сторону, но нет решения, которое всех устроит. В такой ситуации могут внезапно произойти как очень хорошие, так и очень плохие события. Я в мир продолжаю верить. Но соломку возле будки буду стелить в несколько слоёв.
Поэтому на обозримое будущее долю акций ограничиваю максимумом в половину портфеля. Вторая половина должна генерировать постоянный фиксированный доход — будь то облигации или фонды ликвидности.
В ситуации повышенной неопределённости продолжу держать диверсифицированный портфель акций. Там есть как «мир-коины», которые выиграют от заключения мирной сделки, так и бумаги, которые никак не завязаны на геополитику — вроде ИнтерРАО и электросеток.
Длительный период высоких ставок — при высоких же налогах — вымотал бизнесы. Особенно — закредитованные бизнесы. Логично ожидать волатильности в сегменте ВДО, которая будет связана с дефолтами эмитентов самого разного размера. Долю ВДО на ближайший год хочу ограничить — не более 25% от портфеля.
Оставшиеся 25% портфеля распределю между валютными бондами, высокорейтинговыми облигациями, ОФЗ и ликвидностью.

Рынок акций при текущих ставках, налогах и состоянии экономики мне не кажется дешёвым. Но я жду в течение года снижения ставки ЦБ и всё-таки жду мира. Консенсус по КС на конец года — 12%. Не вижу смысла давать свои оценки: кто я такой, чтобы спорить с консенсусом в ситуации, когда я не предлагаю альтернативного сценария. На снижении КС дивидендные бумаги имеют потенциал переоценки, который «плюс-минус лапоть» я бы определил в 20%. Плюс впереди выплата дивидендов. Процентов 10-15 могут прибавить ценники корп.бондов — тех эмитентов, которые выживут. Плюс купонный доход. Процентов на 10 могут подрасти длинные ОФЗ (плюс опять же — купоны). 
Если ситуация будет развиваться линейно — с поправкой на локальные факапы типа дефолтов или отмены дивидендов — можно с диверсифицированного портфеля ожидать такой же доходности, которую я заработал в этом году. Однако, заработать 24% за год при средней ставке ЦБ 18% и заработать 24% при средней КС по году 14% — это уже несколько разные доходности. 
В целом, я продолжаю считать, что если я заработал за год полторы КС — это уже неплохо. Если я заработал две КС — я молодец. Если больше двух КС — я большой молодец. С такими ожиданиями доходности я и вхожу в Новый год.
Главный фактор неопределённости на ближайшие месяцы — это Мир. Если будут реальные шаги к миру — рынок акций могут переставить на ожидаемые 20% за две недели. Надеюсь, у меня хватит силы воли закрыть там большую часть позиций в акциях — считаю, что будет логично сделать это. Если при этом валюта будет оставаться дешёвой — можно будет уходить в валютные инструменты. В том числе, можно будет начать смотреть на американский рынок, поскольку инфраструктурные риски уйдут. Некоторая американская нефтянка снова стоит смешных денег — на уровне ковида, но лезть туда значительной долей портфеля я сейчас не готов. Мне удавалось избежать блокировок все эти 4 года — и не хотелось бы попасться в эту ловушку теперь. Сначала мир, потом собачьи инвестиции — так и передайте Трампу.

В целом, если суммировать стратегию на ближайший год, то будет примерно так — сохранять текущую диверсификацию и быть готовым реагировать, если развитие ситуации станет нелинейным. Линейное развитие в данный момент — это продолжение СВО в том же виде без шоков, умеренная инфляция, снижение КС ЦБ на 0,5% на каждом заседании и выплата дивидендов теми эмитентами, от которых мы дивидендов ждём.

Первое изменение, которое просится в портфеле на январь — это замена фондов ликвидности на ликвидные высокорейтинговые облигации, возможно на ОФЗ. Но прежде, чем я это сделаю — хотелось бы увидеть январскую инфляцию — на сколько разгонит её новый НДС и изменения тарифов. Поэтому — пока сидим у будки — несмотря на холод и снег. Такова участь. Таково призвание. Салата крабового мне ещё на пару дней хватит — а там пойду в магазин поищу чего-нить вкусного. Чего и вам желаю. 

Всем удачи в Новом году!