Анализ МСФО компании "ВОКСИС" за 1п2025г

📊 Кредитный рейтинг:
Эксперт РА (12.08.25): подтвержден рейтинг с ВВВ+ (прогноз развивающийся)
📹 Интервью с эмитентом тут

Мои выводы:
🟡 Внутри МКАО «ВОКСИС» происходит реструктуризация бизнеса, попытка развития в коллекторском направлении
🟢 За 1п2025г в сравнении с 1п2024г:
1) Выручка + процентные доходы -0,8% (2,57 млрд) — доход из колл-центров упал, но был компенсирован коллекторским направлением
2) Валовая прибыль +56,7% (881 млн) — себестоимость неплохо снизилась ✅
3) Результаты операционной деятельности х2,7 (503 млн) — рост обеспечен валовой прибылью, поскольку административные расходы выросли на 21,5%, а прочие расходы снизились
4) Финансовые расходы х4 (246 млн) — серьезный рост, который впрочем в абсолютных цифрах меньше, чем у прибыли от операционной деятельности. Пока все нормально ✅
5) Прочие доходы х3,3 (12,6 млн) и прочие расходы -75,5% (18,5 млн) — непредсказуемые и переменчивые показатели, однако их объемы кардинально не повлияли на общий результат ✅
6) EBITDA +57,8% (614 млн) — при стагнации бизнеса колл-центров, рост демонстрируют цифровые услуги и коллекторская компания ✅
7) Общий совокупный доход за год х2,2% (230 млн) — наглядная демонстрация роста бизнеса
🟡 Поток денежных средств от операционной деятельности до уплаты налога на прибыль и процентов за 1п2025г в сравнении с 1п2024г +80,8 млн (-60,1 млн за 1п2025г/ -140,9 млн за 1п2024г) — ситуация улучшилась, хоть и по-прежнему убыток. При этом значение до изменения оборотных активов составило -14% (314 млн), а «чистый поток денежных средств использованных в операционной деятельности» увеличил убыток на +58% (-339 млн)
🟢 За 1п2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш +50,5% (377 млн) — сумма покрывает краткосрочный долг, все хорошо ✅
2) Займы выданные -61% (285,5 млн) — с одной стороны хорошая новость, но выданные займы третьим сторонам увеличились в 2 раза (224 млн). На момент подписания отчета 69 млн вернули, значит показатель сейчас +43,5% (155 млн)
3) Выплаченные дивиденды х3,6 (152 млн) — ранее заявлялось о желании выплатить 620 млн
4) Дебиторская задолженность -1,7% (1,04 млрд) — дебиторка примерно на одном уровне, хотя торговая дебиторка показала +12,3%. Рост связан с просрочкой, которая увеличилась за год с 25 до 130 млн (84% — 0-30 дней просрочки). Пока все в норме ✅
5) Запасы х2,2 (9,8 млн / +4,9% кв/кв) — пояснений нет, что растет не ясно ❗️
6) Ликвидность:
Эксперт РА: «на горизонте 12 месяцев от отчетной даты прогнозный операционный денежный поток Группы и остаток денежных средств с учетом невыбранных лимитов на отчетную дату будут покрывать все направления использования ликвидности, включая планируемые затраты на покупку портфелей задолженности» ✅
🟢 За 1п2025:
1) Долг+аренда — 2,66 млрд (+1,7% за полгода, доля краткосрочного долга 5,5%, против 34,5% в начале года) — долг практически не изменился, а вот его структура стала значительно лучше. ✅
Однако стоит упомянуть, что на момент обзора известно о новом долге: 300 млн в облигациях, 1,5 млрд в банке, 200 млн конвертируемого займа у юридического лица РФ ❗️
2) Чистый долг / капитал — 2,43 (в конце 2024г 2,46) — практически не изменился
3) Торговая и прочая кредиторская задолженность за 9мес +28% (952 млн) — появилась задолженность перед собственником на 360 млн
4) Чистый долг / EBITDA LTM = 1,85 (в начале года годом ранее 2,6), ICR = 2,6 (в начале года 3,2) — сам долг стал для компании легче, но вот его обслуживание обходиться дороже. Впрочем пока все в норме ✅

🤔 Итоговое мнение. Эмитент есть в моем пассивном и разумном портфеле. Коллекторское направление начинает все больше влиять на бизнес, улучшая диверсификацию по выручке и увеличивая EBITDA. Долг при этом удалось сохранить на одном уровне (за 1п2025г), однако процентная нагрузка выросла. Впрочем компания развивается и сейчас причин беспокоиться не вижу. Доля в разумном портфеле 3,35%, что позволяет не переживать. Продолжу следить за компаний.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: Группа Продовольствие, ЗООПТ, Айдеко за 3кв2025г, МСФО ПИР за 2024г, Эффективные технологии за 3кв2025г, МСФО АПРИ за 3кв2025г
Разборы эмитентов за ноябрь тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.