Аэрофлот: прибыль взлетела, но моторы перегреваются. Что скрывают цифры за 9 месяцев 2025?

Акции Аэрофлота (AFLT) снова в центре внимания инвесторов. Отчет за 9 месяцев 2025 года — это история двух реальностей: рекордная прибыль по бумагам и тревожное падение операционной эффективности. Давайте разберемся, куда на самом деле летит крупнейший авиаперевозчик России и что делать с его акциями.

📊Операционные результаты: рост, но без энтузиазма

Выручка компании показывает уверенный плюс: +6,3%, до 676,5 млрд руб… Рост обеспечен увеличением доходной ставки (+3,8%) и выручкой от пассажирских перевозок. Однако ключевые операционные показатели застыли:

· Пассажиропоток: 42,5 млн человек (на уровне 2024 г.).

· Нагрузка на рейсы: 89,9% (без изменений).

· Грузовые перевозки и вовсе ушли в минус (-3,3%).

Вывод: Органический рост практически иссяк. Компания выжимает максимум из текущей маршрутной сети и тарифов.

⚠️ Главная проблема: расходы выходят из-под контроля?

Здесь кроется главная головная боль для инвестора. Пока выручка росла умеренно, операционные расходы взлетели двузначными темпами:

· Обслуживание судов и пассажиров: +13,6%

· Техническое обслуживание (ТОиР): +18,3%

· Оплата труда: +18,2%

Этот дисбаланс обрушил ключевой показатель эффективности — скорректированную EBITDA до 148,8 млрд руб. (-19,3%). Рентабельность по EBITDA рухнула с 28,9% до 22%. Эффект низкой базы прошлых лет закончился, и реальные затраты в новых условиях больно бьют по марже.

💰Чистая прибыль: иллюзия или реальность?

Сначала — ошеломляющая цифра: чистая прибыль +78,9%, до 107,2 млрд руб… Но это — ловушка для невнимательного инвестора. Почти 70% этой суммы — разовые статьи!

· Страховое урегулирование (по 30 самолетам): +68,4 млрд руб.

· Курсовая переоценка: +28,9 млрд руб.

Скорректированная чистая прибыль (очищенная от этих «бумажных» доходов) составляет лишь 24,5 млрд руб., что ниже на 49,5% к прошлому году. Вот истинная картина операционной деятельности.

💡 Дивиденды: чего ждать акционерам?

Дивполитика предполагает выплату 50% от скорректированной чистой прибыли. Если годовая прибыль составит около 30 млрд руб., дивиденд за 2025 год может быть около 3,7 руб. на акцию (доходность ~6,5% к текущей цене).

· Плюс: Менеджмент озвучил высокую вероятность выплат, решение — весной 2026.

· Минус: Основной доход — страховые деньги. Направят ли их на дивиденды или на покрытие растущих расходов — большой вопрос.

🚀Драйверы будущего: на что надеяться?

1. Финансовая подушка: Страховые деньги (68,4 млрд руб.) укрепят баланс. Чистый долг уже снизился на 11,1%.

2. Отмена виз с Китаем: Может дать прирост турпотока на 15-30% уже в 2026 году.

3. Главный " holy grail": Возобновление сообщения с Западом. По оценкам экспертов (ATK+), без этого пассажиропоток до 2019 года не вернется даже к 2030.

🎯Итог для инвестора: противоречивая картина

Отчет Аэрофлота за 9М2025 — это трезвое утро после «налоговых каникул». Роста нет, расходы растут, маржа падает. Страховые деньги — серьезный козырь, но это разовый эффект.

Ключевой вопрос: Сможет ли компания в новой реальности обуздать затраты и дождаться открытия ключевых международных направлений? Пока явных сигналов к покупке акций Аэрофлота нет. Это история про ожидание и оценку рисков.

Ваше мнение? Ваши действия по Аэрофлоту? Пишите в комментариях!

🔥 Мой Телеграмм канал про инвестиции и трейдинг: https://t.me/BirgewoySpekulant

*Статья носит информационный характер. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.*