Строительный сектор возвращается в фокус аналитиков – есть ли фавориты?

Последние месяцы строительный сектор все чаще появляется в обзорах банковских аналитиков. Если еще год назад девелоперов в стратегиях старались обходить стороной из-за высокой ставки и слабой ипотеки, то сейчас тон меняется. Рынок начинает закладывать оживление спроса на горизонте 2026 года и возможную переоценку компаний, которые способны расти даже в жестких условиях.

На этом фоне аналитики снова начали разбирать сектор по именам, а не воспринимать его как единый риск. И как раз в этот момент Альфа Банк выпустил детальный ресерч по GloraX с целевой ценой 110 рублей за акцию и рекомендацией “выше рынка”.

Дальше уже интересно не столько само наличие отчета, сколько аргументация, почему именно этот девелопер оказался в фокусе.

Взгляд “выше рынка” и почти двукратный потенциал

Альфа-Банк начал покрытие GloraX с рейтингом “выше рынка” и целевой ценой 110 рублей за акцию, что предполагает потенциал роста около 86% от текущих уровней

В основе такого оптимизма – не ставка на отскок сектора, а конкретные характеристики бизнес-модели.

Ключевой аргумент – темпы роста бизнеса.

По оценкам Альфы, CAGR продаж GloraX в 2025–2027 годах составит порядка 35%, тогда как по рынку в целом аналитики закладывают лишь 5–20%. Компания уже занимает 21-е место в России по объему строящегося жилья и планирует расширить присутствие с 11 до 20 регионов, продолжая делать ставку на региональную экспансию, КРТ и сделки M&A.

По итогам 1-го полугодия 25 EBITDA-маржа GloraX достигла 42%, что существенно выше средних значений по сектору. Даже при консервативном сценарии маржа, по оценкам аналитиков Альфа-Банка, может устойчиво сохраняться выше 30%, в том числе за счет модели мастер-девелопмента и покупки земельных участков на ранней стадии.

Долг и дивиденды – без иллюзий, но с горизонтом

Важно, что данный ресерч достаточно трезво смотрит на риски. GloraX, как и большинство девелоперов роста, использует заемное финансирование, а бизнес чувствителен к ДКП. При этом дивидендная политика прописана заранее, а именно: выплаты возможны через два года после IPO, при контроле чистого долга к EBITDA. По оценке Альфа-Банка, в перспективе компания может выйти на дивиденды около 5 руб. на акцию

Не одним ресерчем едины?

Показательно, что схожую логику разделяет и АТОН. В своей стратегии на 2026 год брокер относит GloraX к девелоперам, которые выигрывают от снижения ставок сильнее рынка, и выделяет компанию с рейтингом “выше рынка” и одним из самых высоких расчетных апсайдов в секторе недвижимости.

Логика здесь схожа – снижение доходности ОФЗ и нормализация ипотечного рынка способны дать девелоперам второй импульс роста, а региональные игроки с масштабируемой моделью выглядят особенно интересно.

Также схожие выводы делает SberCIB в своем отраслевом обзоре. Аналитики оценили GloraX на 104 рубля за акцию, что подразумевает апсайд около 80%. Есть ожидания, что за счет стратегии и крупного земельного банка за 5 лет бизнес сможет увеличить продажи к 2029 году более чем в 4 раза, а скорр. чистую прибыль – почти в 10 раз по мере восстановления рынка новостроек и снижения ставок.

Подводим итоги
Если читать аналитику “между строк”, то GloraX органично вписывается в более широкий тренд. Рынок постепенно смещается от перегретых столиц к регионам с сохраняющейся льготной ипотекой, инфраструктурными проектами и более доступной себестоимостью.

В этом смысле ставка GloraX на региональную экспансию выглядит не тактической, а структурной – именно за счет этого компания уже сейчас растет быстрее рынка и сохраняет высокую рентабельность и в какой-то степени оправдывает таргет Сбера, Альфы и Атона на ближайший год.