КОНТРОЛ ЛИЗИНГ и неконтролируемое сжатие бизнеса

Облигации Контрола дают чудовищную доходность в размере 45%+ годовых. Рассмотрим, откуда взялись такие цифры.

Первое, что у всех на слуху, — это последние события, связанные с АО “Монополия” (находится в состоянии техдефолта). Компания отражает в своём отчёте следующее.

Дословная цитата:
В 2022 году Группа заключает сделку с ООО «Контрол Лизинг» и ПАО Сбербанк по выделению лимита на 7,5 млрд рублей для проекта Монополия Бизнес. Условия сделки подразумевают возможность продажи транспортных средств с баланса Группы лизинговой компании при дальнейшей передаче в лизинг предпринимателю в проект Монополия Бизнес при условии работы на платформе Монополия. Эта сделка позволила приступить к существенному масштабированию проекта и переводу транспортного бизнеса внутри Группы в платформенный сегмент. На текущий момент — это уникальная сделка на российском рынке. По итогам 2022 года в проекте было 369 транспортных средств.

Для сравнения, объём чистых инвестиций в лизинг у Контрола на 1 января 2025 года составил 26,2 млрд рублей. Логично, что если бизнес Монополии (электронная платформа для перевозчиков и сама перевозка) сжимается, то должен сжаться и лизинг, ориентированный на транспортные средства (Контрол).

И это тотальное сжатие мы видим по отчётности. Если мы посмотрим на дебиторскую задолженность Контрола (в ней содержатся суммы, вложенные в лизинг, и сумма обязательств лизингополучателей), то увидим падение за последний отчётный период более чем на 30%. Это также видно по суммам прочих доходов/расходов (это компания проводит изъятие и реализацию объектов лизинга).

Казалось бы, раз все продают, то должны и кредиты свои гасить. Но не тут-то было! Долговые обязательства снижаются гораздо медленнее (за этот же период на 15%), а размер процентов к уплате снизился лишь на 9–10%. Ещё хуже, что сумма её долгов уже превысила сумму её лизинговых активов, а получаемые лизинговые платежи обвалились почти на 40%.

Единственный более-менее ощутимый плюс в этой истории — наличие более крупных аффилированных структур — ГИЛК и БалтЛизинг. Именно они могут кинуть Контролу спасательный круг (если он им самим не понадобиться). Банкротство Контрола, скорее всего, негативно скажется на их кредитной истории и даст банкам право взыскать стрясти с них деньги до даты погашения кредитов. Так что, как бы забавно это ни звучало, но риски у Контрола почти такие же, как у компании с рейтингом АА- (Балтийского лизинга).

Лично моя уверенность в Контроле ограничена 2% депозита, которые я удерживаю уже давно (позиция в плюсе), но в перспективе постараюсь снизить эту долю хотя бы до 1%.

Картинка с показателями Контрола ниже. Больше постов о российском рынке и экономике на ТГ-канале!

Не ИИР