🏦 Московская Биржа. Прощайте сверхдоходы

Наш сегодняшний материал посвящен финансовым результатам Московской биржи по итогам 9 месяцев 2025 года. Давайте взглянем, как компания переживает смягчение ДКП и как это конвертируется в показатели:

— Комиссионные доходы: 55,7 млрд руб (+24% г/г)
— Процентные доходы: 45,4 млрд руб (-38% г/г)
— EBITDA: 63,6 млрд руб (-22% г/г)
— Чистая прибыль: 45,2 млрд руб (-27% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 9М2025 комиссионные доходы увеличились на 24% г/г — до 55,7 млрд руб. на фоне высокой активности клиентов и роста объема торгов. Динамика комиссионных доходов по ключевым сегментам:

— Акции: +30% г/г.
— Облигации: +85,6% г/г.
— Листинг и прочие сборы: +46,5% г/г.

*Объём торгов на рынке акций в 3К2025 остался на уровне прошлого года, на рынке облигаций и денежном рынке вырос на 75,6% г/г и 26,2% г/г соответственно.

📉 В то же время на фоне снижения ключевой ставки процентные доходы сократились на 38% г/г — до 45,4 млрд руб. В совокупности с этим, а также высокими операционными расходами и расходами на персонал EBITDA также сократилась на 22% г/г — до 63,3 млрд руб. В результате чистая прибыль составила 45,2 млрд руб., зафиксировав падение на 27% г/г.

— операционные расходы выросли на 38,1% г/г.
— расходы на персонал за 9М2025 снизились на 15,6% г/г. В 3К2025 на 35% г/г.
— рентабельность EBITDA в 3К2025 составила 72,4% (против 67,9% в 2К2025).

–––––––––––––––––––––––––––

Считаем дивиденды

Напомню, что в прошлом году Московская биржа направила на дивиденды 75% от чистой прибыли по МСФО. Если предположить, что компания заработает за 4К2025 порядка 15 млрд руб., то итоговая чистая прибыль составит около 60 млрд руб.

Таким образом, если Мосбиржа поступит аналогично прошлому году, то дивиденд за 2025 год составит 19,7 рублей на акцию. В таком случае дивдоходность будет в районе 11,5% к текущей цене.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Можно констатировать, что эпоха сверхдоходов Московской биржи на фоне высоких процентных ставок подошла к концу. Это отчетливо видно по продолжающемуся ухудшению ключевых финансовых показателей, в частности процентных доходов и чистой прибыли. На фоне этого акции компании снизились с исторически пиковых 240 до 170 рублей.

При этом стоит отметить, что для Мосбиржи начинается новый этап, который предполагает заработок на рынках, что отражено в росте комиссионных доходов. Рынок облигаций и денежный рынок выступают основными драйверами роста, если в будущем ситуация в макроэкономике и геополитике будет улучшаться, то подключится и рынок акций.

Важно понимать, что прежнего эффекта ждать не стоит, поскольку комиссии не смогут в полной мере компенсировать утраченные процентные доходы. Ситуация с маржинальностью также продолжит оставаться под давлением операционных расходов, а также расходов на персонал. Тем не менее, компания постепенно адаптируется под новые реалии и сохранит стабильные дивидендные выплаты.

Стратегия Мосбиржи до 2028 года предполагает рост чистой прибыли свыше 65 млрд руб., при дивидендах не менее 50% от ЧП. В итоге получаем гарантированные 8% дивдоходности при выплате 50%, но ведь выплаты могут быть и выше, если ситуация будет располагать к этому. В общем, нюансы присутствуют, но покупать акции я бы не торопился.

#МосБиржа #MOEX