Газпромнефть (SIBN). Отчёт 3Q 2025. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 28.11.25 вышел отчёт по МСФО за 3 квартал 2025 г. компании Газпромнефть (SIBN). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Газпромнефть — российская вертикально-интегрированная нефтяная компания. Основные виды деятельности: разведка и разработка месторождений нефти и газа, нефтепереработка, производство и реализация нефтепродуктов.

После Роснефти и Лукойла, входит в ТОП-3 российских нефтяных компаний по объёмам добычи и переработки нефти. Доказанные и вероятные запасы превышают 4 млрд тонн в нефтяном эквиваленте. Этих запасов хватит более чем на 20 лет. Годовая добыча углеводородов превышает 100 млн тонн в нефтяном эквиваленте. Из них около 40 млн тонн составляет объем переработки. Компания производит бензин, авиакеросин, битум, моторные масла и прочее.

Основные перерабатывающие мощности находятся в Омске, Москве, Ярославле и Сербии. Вообще в структуру компании входит более 70 предприятий в России, странах ближнего и дальнего зарубежья.

Более 95% акций компании принадлежит Газпрому. В свободном обращении менее 5% акций. Кстати, из-за маленького фрифлоата акции Газпромнефти не входят в индекс Мосбиржи.

С февраля 2022 года Газпромнефть находится под санкциями ЕС. Также страны запада установили потолок цен на российскую нефть и эмбарго на нефтепродукты. А в 2025 году Группа была включена в блокирующий санкционный список США.

Текущая цена акций.

Уже 2 года акции Газпромнефти находятся в нисходящем тренде. За это время котировки упали с исторических максимумов почти в 2 раза. Динамика с начала 2025 года: -22%.

Операционные результаты.

Данные за 3Q 2025:

• Добыча углеводородов 32,5 млн т н.э. (+3% г/г);
• Переработка 11,1 млн т (+0% г/г).

Как видно на диаграмме, последние кварталы операционные показатели практически не растут. Хотя по итогам 9М 2025: добыча +4%, переработка +3% г/г.

Цены на нефть.

Нефть марки Urals торгуется с дисконтом к BRENT. Сейчас из-за последних санкций, он вырос до 23%. Средняя цена Urals в 2025 году составила около 4,9 тыс ₽ за баррель (-21% г/г). Снижение из-за падения цен на нефть, укрепления рубля и санкций.

Компания перестала раскрывать структуру продаж, но ранее половина выручки приходилась на экспорт. А 80% продаж внутри страны приходились на нефтепродукты, цены на которые в 2025 году были в среднем немного выше г/г.

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Результаты за 3Q 2025:

• Выручка 928 млрд (-9% г/г).
• Операционные расходы 814 млрд (-7% г/г).
• Операционная прибыль 115 млрд (-21% г/г).
• Прочие доходы -18 млрд (-33% г/г).
• Расходы по налогу на прибыль 25 млрд (-62% г/г).
• Чистая прибыль (ЧП) 69 млрд (+47% г/г).

Несмотря на рост операционных результатов, выручка уменьшилась на 9% из-за падения цен на нефть и укрепления рубля. Операционные расходы снизились меньшими темпами. Таким образом, операционная прибыль сократилась на 21%. Но также снизились прочие расходы и налоги на прибыль. В итоге, ЧП выросла почти в 1,5 раза до 69 млрд за квартал.

Результаты за 3Q 2025 лучше кв/кв, а в части EBITDA и ЧП лучше г/г. Но с другой стороны, последние 5 кварталов EBITDA и ЧП в среднем раза в два ниже, чем в 2021-2024 годах. Динамика показателей отражает общемировые изменения в макроэкономической конъюнктуре. Также существенное влияние оказывает крепкий курс рубля.

Отдельно отмечу падение результатов за 9М 2025 г/г: выручка -11%, EBITDA -20%, ЧП -38%.

Баланс.

Изменения с начала 2025 года:

• Капитал 3,1 трлн (-1%).
• Денежные средства 185 млрд (-15%).
• Запасы 353 млрд (+10%).
• Суммарные кредиты и займы 1124 млрд (+17%).

Таким образом, чистый долг без учета арендных обязательств 938 млрд (+26%). Резкий рост долговой нагрузки за 3 года до рекордных значений. Основная причина – это высокие дивиденды. Но пока ND/EBITDA = 0,8. Долговая нагрузка остаётся в норме.

Денежные потоки.

Денежные потоки за 9М 2025:

• Операционный: +460 млрд (-29% г/г). Снижение из-за падения прибыли.
• Инвестиционный: -371 млрд (+23% г/г). Из них 350 млрд пришлось на капитальные расходы.
• Финансовый: -113 млрд (-4,5х г/г). Здесь большая статья 153 млрд – погашение обязательств по финансированию строительства.

Посмотрим на квартальные результаты. Операционный денежный поток чуть выше среднего за 5 лет. Капитальные затраты также на среднем уровне. В итоге, свободный денежный поток составил FCF 3Q 2025 = +73 млрд – это также полностью соответствует средним значениям за 5 лет.

А с начала года, FCF 9М 2025 = +110 млрд. Но если учесть погашение обязательств по финансированию строительства, то он будет отрицательным: FCF 9М 2025 скорр = -43 млрд.

Дивиденды.

Согласно дивидендной политике, целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО.

За 2024 год компания выплатила 79,2₽ (15% доходности к текущей цене акции). Было распределено 375 млрд или 78% от ЧП и 118% от свободного денежного потока за этот период. Это основная причина роста долговой нагрузки. Компания выплачивала повышенные дивиденды из-за финансовых проблем Газпрома (материнской компании).

А в октябре 2025г. были выплачены 17,3₽ за 1П 2025 (3,5% доходность к текущей цене акции). При этом компания снизила распределение с 75% от ЧП до 55%. Но учитывая, что FCF скорр < 0, это означает продолжение роста долговой нагрузки. За второе полугодие, ориентировочный дивиденд может составить около 20₽ (4% доходности).

Перспективы.

У компании есть стратегия развития до 2030 года. Цель — стать мировым ориентиром для компаний отрасли по эффективности, технологичности и безопасности.

Основная бизнес цель — это эффективность, т.е. максимизация создаваемой стоимости каждого барреля при любом сценарии развития рынка нефти. Компания планирует сохранить позиции в ТОП 10 крупнейших в мире по добыче жидких углеводородов.

Газпром нефть подтверждает основные стратегические направления развития: рост добычи, рост глубины переработки, расширение рынков сбыта.

Также отмечу, что более половины добычи углеводородов компании приходится на Артику. В частности, объем добычи с платформы «Приразломная» — единственного действующего российского проекта на арктическом шельфе — превысил 30 млн тонн нефти.

Риски.

• Падение цен на нефть.
• Санкции.
• Рост налогов.
• Аварии и теракты.
• Мировой переход на возобновляемую энергетику.

Мультипликаторы.

По мультипликаторам компания оценена средне:

• Капитализация = 2,3 трлн (цена акции = 493₽);
• EV/EBITDA = 2,7;
• P/E = 7,2; P/S = 0,6; P/B = 0,8;
• Рентаб. EBITDA 32%; ROE = 11%; ROA = 5%.

Относительно нефтегазовых компаний, Газпром нефть также оценивается на среднем уровне.

Выводы.

Газпромнефть – одна из крупнейших российских нефтяных компаний.

Операционные результаты в 3Q 2025 немного подросли. Цены на нефть в рублях в 2025 были на 21% ниже г/г. Из-за этого последние 5 кварталов EBITDA и ЧП в среднем раза в два ниже, чем в 2021-2024 годах. Долговая нагрузка растёт, но пока остается в норме. FCF 9М 2025 скорр < 0.

Дивиденды за 1П 2025 принесли доходность 3,5%. При этом компания снизила распределение с 75% от ЧП до 55%. За 2П 2025 можно ожидать около 4% доходности.

У Газпром нефти есть стратегия развития до 2030 года, подразумевающая рост эффективности.

Риски связаны с падением цен на нефть, санкциями, налогами, авариями и терактами, а также с развитием возобновляемой энергетики.

Мультипликаторы средние. Расчетная средневзвешенная цена акции в текущей ситуации 480₽. На данный момент у меня нет акций Газпром нефти в портфеле. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• RuTube: https://rutube.ru/channel/26357920