ТрансФин-М: Разбор отчета за 1П 2025 и облигаций ТрансФин-М-003Р-01 / ТрансФин-М-003Р-02

Последняя представленная отчетность компании — отчетность за 1 полугодие 2025 года. Спойлер: там «жара». Трансформация из лизинга в оператора идет полным ходом, но цена этого банкета пугает.

📊 Главные цифры:
⚫️ Выручка: 49,7 млрд руб. (+13,8%) — растет опер. аренда.
⚫️ Чистая прибыль: 2,4 млрд руб. (📉 падение в 5 раз!).
⚫️ Процентные расходы: 13 млрд руб. (рост в 2+ раза). Все, что заработали операционно, отдали банкам.

🚩 Что напрягает:
1️⃣ Нарушение ковенант 🚨
Официально: на 30.06.25 нарушены ковенанты по долгу/капиталу и долгу/EBITDA.
Последствия: 10,9 млрд руб. долгосрочного долга стали краткосрочным. Технически это риск кросс-дефолта, если банки не дадут вейверы (согласия на нарушение).

2️⃣ Дивиденды во время шторма 💸
Несмотря на падение прибыли в 5 раз и нарушение ковенант, в августе 2025 года принято решение выплатить 1,5 млрд руб. дивидендов.
Вывод: Cash-out акционеров приоритетнее снижения долговой нагрузки.

3️⃣ Долговая яма и стоимость денег
• Debt/Equity (Долг/Капитал): > 8.0х! (Норма для отрасли 2-3х).
• Кэш на счетах: всего 8,8 млрд руб. на конец полугодия против 104 млрд коротких долгов.
• Новые займы (Июль-Август): Компания судорожно пылесосит ликвидность. Взяли ~11,6 млрд руб. уже после отчетной даты. Ставки мощные: КС + 3,25% (долгосрок) и даже короткие деньги под КС + 3%.

4️⃣ Распродажа активов
В 3 квартале 2025 планируется продажа инновационных вагонов на 5,6 млрд руб. Похоже на экстренную меру для латания дыр в ликвидности, а не плановую ротацию парка.

✅ Что держит на плаву (Факторы поддержки):
⚫️ Реальные активы: Парк вагонов на 300+ млрд руб. Вагоны в дефиците и дорожают.
⚫️ Поддержка Госбанка: Основной кредитор продолжает открывать лимиты (в июле-августе выдали еще 8,6 млрд руб.). Пока «старший брат» платит, музыка играет.

🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций ТрансФин-М-003Р-01 / ТрансФин-М-003Р-02
ТрансФин-М-003Р-01
Номинал: 1000 ₽
Объем: 5 млрд ₽ ( на оба выпуска)
Погашение: через 7 лет
Купон: 17,5% (YTP 18,98%) / КС +350 б.п.,
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Да, через 3 года / Да, через 2,5 года
Рейтинг: ruA Эксперт РА /A.ru НКР / A+|RU| НРА
Только для квалов: Нет / Да
Сбор заявок: 1 декабря 2025 года (перенесено)
Размещение: 5 декабря 2025 года (перенесено)

🤔 Что в итоге?
Это больше не надежный квази-корпорат, а классический ВДО с соответствующими рисками. Риск-профиль резко ухудшился из-за вывода кэша дивидендами и роста стоимости обслуживания долга.
Лично я — мимо. Сочетание «нарушение ковенант + выплата дивидендов» — токсичный коктейль.
Агрессивным товарищам можно смотреть, НО только с условием сохранения размера купона. Вы делаете ставку не на бизнес, а на лояльность госбанка.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене 

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм «Миллион для дочек» — там много интересного.