Первичные размещения облигаций: план на неделю с 17.11 по 23.11.25 (часть 1/3)

💰 ДельтаЛизинг: AA-, купон до 17,25% ежемес. (YTM до 18,68%), 3 года, 5 млрд.

Вводная информация по эмитенту тут. Как и свежий Адванстрак, ДельтаЛизинг относится к сравнительно благополучной доле ЛК, которые по тем или иным причинам не вели активной деятельности в 2023-24 году (конкретно Дельта – из-за простоя на фоне смены собственника)

В результате компания пребывает в очень комфортной позиции по части кредитоспособности позиции (Долг/Капитал 1.5х, ЧИЛ/ЧД 1.6х по итогам 9 мес 2025), и с портфелем качеством получше среднего

Что не гарантирует дальнейших успехов. К тому же компания не скрывает планов по выводу части свободного капитала через дивиденды, поэтому на полный горизонт обращения бумаги прогнозы сейчас делать нельзя. Но в моменте выглядит очень даже привлекательно. И сверху – свежая +1 ступенька рейтинга от Эксперт РА 



Соответственно, имеем сравнительно невысокий купон, который вначале задавали через КБД, а затем зафиксировали на 17,25% (но это еще не финал, а только стартовый ориентир). Тут есть небольшая премия к своему 1P-02 RU000A10B0J3 (торгуется с YTM~18,23%), которая закончится уже в районе купона 17%. Поэтому на старте оно, конечно, более-менее интересно и само по себе, и для перекладки из прошлого выпуска, но запас под снижение не особо большой

🚧 Автобан Финанс: A+, флоатер КС+410 ежемес. (EY до 22,66%), 2,1 года, 3 млрд.

Очередной (но не новый) эмитент из сегмента ГЧП-стройки, которые в последнее время идут особо кучно. Финансовая прокладка Группы Автобан. Группа занимается строительством и реконструкцией автомобильных дорог федерального и регионального значения, а также сопутствующей инфраструктуры

Особых претензий к отчетности у меня нет, к параметрам тоже. Хорошим ориентиром для бумаги можно считать ВИС-Финанс, сравнимый и по сектору, и по формальному рейтингу. Новый выпуск Автобана стартует на уровне флоатеров ВИСа БО-П06 RU000A109KX6 / БО-П10 RU000A10DA41

Старые фиксы – торгуются дороже, чем фиксы ВИСа на сравнимой дюрации. Но ликвидности в Автобанах почти нет. С одной стороны это делает их доходности нерепрезентативными, с другой – указывает на наличие крупных институциональных покупателей, что для ГЧП-эмитентов большая редкость

В итоге – насчет спекулятивного потенциала однозначно сказать сложно, поэтому сам с большой вероятностью пропущу. Но как минимум в холд, для тех, кто приемлет специфические риски ГЧП, хотел бы диверсифицировать этот тип эмитентов в портфеле, и не уходить при этом в нижние рейтинги, бумага выглядит вполне адекватно (оговорок получилось многовато, но уж как есть)

🚢 Первый контейнерный терминал (ПКТ): AA/AA-, купон до ~16,1% ежемес. (YTM до ~17,1%), 4 года, 7,5 млрд.

Еще один логистический кусок ГК «Дело» (на прошлой неделе от них приходил Трансконтейнер). Аналогично всему сектору, имеет явный операционный спад в 2025 году. В случае с ПКТ он компенсирован мощной денежной позицией (20+ млрд. при EBITDA LTM ~5 млрд. и общем долге ~15 млрд.) 

Деньги, правда, отправлены займом в вышестоящий «Глобал Портс». Они генерят для ПКТ вполне рыночные финдоходы и проблем с обслуживанием собственных займов у компании нет. Но глобально её кредитоспособность, завязана на материнскую Группу, даже сильнее, чем у Трансконтейнера

При смехотворном на вид купоне предложение получается вполне адекватно нынешнему рынку и даже получше среднего. За счет силы сектора: небольшой пул бумаг от логистики в том же рейтинге/близкой дюрации торгуется с YTM 16-16,5% (Новотрансы 1P-06 RU000A10BBE6 / 2P-01 RU000A10DCF7, ВСК 1P-04R RU000A106P06 и свежий ПГК 3Р-01 RU000A10CWF7). Если бы не высокая отсечка по входу (от 1,4 млн.) – тут рассматривал бы участие

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)