По мотивам пресс-конференции ЦБ

Разберём ключевые тезисы.
Заявления Набиуллиной сегодня — это попытка балансировать между охлаждением экономики и слишком живучей инфляцией. ЦБ уменьшил ключевую ставку на символические 0,5 п.п., до 16,5% — слабый намёк на «осторожное смягчение» торговли с инфляцией без повторного разгона.

Инфляция: «временные» ягоды и бензин.
По версии ЦБ, ускорение цен — следствие сезонных факторов (овощи, топливо), а их влияние скоро «испарится». Но за кулисами — устойчивая инфляция 4–6%, уже превышающая целевые 4%. Даже если убрать бензин из уравнения, цены растут быстрее, чем ЦБ хотел бы признать.

По данным ЦБ, годовая инфляция на 20 октября — около 8,2%, а по итогам года ожидается 6,5–7% (каким образом???). На 2026 год прогноз «слегка» оптимистичен — 4–5%.

Такие уровни — уже почти «новая норма»: устойчивые цены растут быстрее целевого ориентира второй год подряд. На этом фоне заявление о «временных факторах» звучит как привычное «всё под контролем» — хотя контроль этот стоит 16,5% ключевой ставки.

Экономика: перегрев слегка остыл.
Рост ВВП в III квартале замедлился, перегрев превращается в «теплый режим». ЦБ признаёт: спрос стабильно высокий, инвестактивность держится, но рынок труда всё ещё перегрет — безработица на исторических минимумах, зарплаты растут быстрее производительности.

Это классический сценарий конца цикла: когда бизнес уже не может наращивать маржу, а затраты тянут цены вверх. Парадоксально, но снижение корпоративных прибылей при стабильной занятости может означать только одно — компании продолжают «переплачивать за сотрудников», удерживая их любой ценой.

Денежно-кредитные условия: почти не менялись.
После нескольких месяцев смягчения, осенью кредитные ставки перестали падать, а депозиты стабилизировались. ЦБ ожидает роста кредитования экономики на 8–11% в 2025 году. Высокая сберегательная активность населения помогает охлаждать спрос — и, соответственно, сдерживать цены.
Но здесь есть и подводный камень: если ставки остаются высокими дольше, чем бизнес ожидает, эффект «кредитного тормоза» может ударить по инвестициям уже к первому кварталу 2026 года.

Внешние условия и рубль
Мировая экономика тормозит плавнее, чем ожидалось, нефть держится довольно волатильно. Рубль за осень слегка укрепился на фоне жёсткой политики и высокой ставки. ЦБ оставил прогноз по платежному балансу без изменений, что сигнализирует: приток валюты и нефтегазовые доходы пока не дают повода для паники.
Но здесь снова «тонкий момент»: если цены на нефть начнут падать, а экспорт сократится, маневра у ЦБ почти не останется. Структурный профицит баланса может превратиться в дефицит со скоростью TikTok-рекламы.

Риски: «всё то же самое, но чуть хуже».
Баланс рисков по‑прежнему проинфляционный: инфляционные ожидания населения и бизнеса застряли высоко, кредитование может перегреться, а рынок труда не успевает остывать. Геополитика — как всегда — отдельная лотерея.

Прогноз.
ЦБ повысил прогноз по ключевой ставке на 2026 год до диапазона 13–15%, чтобы «удержать инфляцию на цели». То есть рассчитывать на быстрое снижение с нынешних 16,5% не стоит — разве что произойдёт чудо на нефтяном рынке или выпадет серия удачных статистических эффектов.

Скорее всего, экономике предстоит «медленное охлаждение» до середины 2026 года. Инфляция уйдет ниже 5% только к лету следующего года, а ставка начнёт заметно снижаться не ранее осени 2026-го (тут, как всегда, много «если»).

По сути, ЦБ сегодня сказал: «мы не тормозим, просто отпустили немного педаль газа». А экономика напоминает водителя, который едет на ручнике, но боится с него снять.
Основные выводы из заявления: инфляция жива, а рубль стабилен только потому, что ставка — как бетонная плита. А если вдруг её снять, то весь этот «баланс факторов» может рассыпаться за пару кварталов.

Источник: https://t.me/top_prime_invest/334