🏠 Результаты ЛСР. Стало немного лучше, но дивиденды под вопросом

На прошлой неделе Группа ЛСР представила операционные результаты по итогам 3 квартала и 9 месяцев 2025 года. Данные оказались хорошими в разрезе квартала из-за низкой базы прошлого года, однако довольно слабыми на горизонте 9 месяцев. В посте рассмотрим цифры подробнее:

📉 Операционные результаты за 3 квартал:

1. Новые контракты в натуральном выражении (квадратные метры) выросли на 23,7% до 146 тыс. кв. м.;

2. Новые контракты в денежном выражении увеличились на 30,0%, до 39 млрд руб.;

3. В разрезе городов (Санкт-Петербург, Москва и Екатеринбург) статистика разнонаправленная. Санкт-Петербург продемонстрировал впечатляющее удвоение продаж как в натуральном, так и денежном выражении, в Екатеринбурге отмечена схожая динамика, однако, в Москве результаты продолжают находиться под давлением. В денежном выражении эквивалентный результат, но в натуральном существенная просадка;

4. Доля ипотеки сохраняется на уровне прошлых кварталов — 51%.

📊 Операционные результаты за 9 месяцев:

1. Результаты за 9 месяцев 2025 года улучшились по сравнению с полугодовыми метриками. Это обусловлено положительными результатами 3 квартала из-за низкой базы прошлого года, когда застройщики адаптировались к отмене части программ льготной ипотеки и замещали их рассрочками. Тем не менее, за период все равно сохраняется существенная просадка;

2. Новые контракты в натуральном выражении (квадратные метры) сократились на 17,9% до 400 тыс. кв. м.;

3. Новые контракты в денежном выражении уменьшились на 6,9%, до 107 млрд руб.;

4. В разрезе городов результаты кажутся менее негативными, благодаря сильным продажам в денежном выражении в Санкт-Петербурге по результатам 9 месяцев 2025 года;

5. Доля заключенных контрактов с использованием ипотечных средств составляет 49%.

🧩 Какие выводы можно сделать?

— По продажам в натуральном выражении компания продемонстрировала убедительный квартальный результат. Еще раз повторю, что это связано с низкой базой 3 квартала 2024 года из-за адаптации застройщиков к отмене части программ льготной ипотеки и перехода на схему с рассрочками. Если смотреть на результаты на более длительном отрезке, то они немного ниже среднего;

— Несмотря на убедительный квартальный результат, по-прежнему считаю, что поступающие данные могут спровоцировать компанию сократить размер дивиденда по итогам 2025 года или вообще отказаться от выплаты. Особенно на фоне полугодового убытка по МСФО в размере 2,52 млрд руб.;

— На мой взгляд, лучше оставаться в стороне от застройщиков, несмотря на постепенное снижение процентных ставок в экономике. Операционные результаты пока не позволяют говорить о существенном улучшении продаж как в натуральном, так и денежном выражении.

Спасибо, что дочитали статью до конца, надеюсь, что она была для вас полезна. Подписывайтесь на Телеграмм-канал, там выходит гораздо больше постов, а новости публикуются более оперативно!