ЕВРАЗ: Высокий купон или долговая ловушка? Разбор нового выпуска ЕвразХолдингФин-003Р-05

На рынок выходит новый интригующий выпуск облигаций от ООО «ЕвразХолдинг Финанс» (003Р-05). Номинал в долларах, купон до 8.75% годовых, поручитель — гигант ЕВРАЗ НТМК. Звучит заманчиво, но, как всегда, дьявол в деталях. Давайте разберем всю структуру.

Часть 1: Эмитент. Финансовая «прокладка»
Сам эмитент, «ЕвразХолдинг Финанс» — это SPV, созданное для привлечения долга. У него нет своих активов, вся его устойчивость держится на поручителе. Его цифры за 1-е полугодие 2025 года выглядят тревожно:
⚫️ Чистая прибыль рухнула на 69%. Причина: процентные расходы (+380%) растут гораздо быстрее процентных доходов (+200%).
⚫️ Чистый долг за год взлетел на 70% и достиг 105.7 млрд руб.

Часть 2: Поручитель (ЕВРАЗ НТМК). Хороший баланс, плохая динамика
А вот здесь самое интересное. Финансовое здоровье поручителя — ключевой фактор. И оно противоречиво.

Что хорошо:
✅ Чистая денежная позиция! У комбината на счетах на 5.3 млрд рублей больше, чем весь его совокупный долг. Формально, долговой нагрузки у самого производственного актива нет. Это огромный плюс.

Что плохо:
❌ Операционные показатели падают. За год (1-е полугодие 2025 к 1-му полугодию 2024):
⚫️ Выручка: -2%
⚫️ EBITDA: -17%
⚫️ Чистая прибыль: -17%
⚫️ Рентабельность по EBITDA снизилась с 25% до 21%.
Бизнес генерирует меньше прибыли. Сильный баланс — это результат прошлых успехов, но текущие тренды негативные.

Часть 3: Главный риск. Не в финансах, а в управлении
А вот и вишенка на торте. Поручитель, ПАО «ЕВРАЗ НТМК», получил статус «Экономически значимой организации» (ЭЗО).

Что это значит для инвестора?
⚫️ Корпоративные права иностранной материнской компании Evraz plc приостановлены.
⚫️ Акции переданы на казначейский счет самого НТМК.
⚫️ Компания из публичной международной структуры превратилась в актив с непрозрачным управлением и новыми, непубличными бенефициарами.

Возникает ключевой вопрос: будут ли новые управляющие направлять денежный поток от (пока еще сильного) поручителя на погашение долгов «финансовой прокладки»? Это уже не просто кредитный риск, а политико-правовой.

🔖Ключевые параметры выпуска облигаций ЕвразХолдингФин-003Р-05
Номинал: 100 $
Объем: -
Погашение: через 3 года
Купон: 8,75% (YTM 9,11%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: AA(RU) АКРА / AA+.ru НКР
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 21 октября 2025 года
Размещение: 24 октября 2025 года

Что в итоге?
Номинал в USD, но купоны и погашение — в рублях по курсу ЦБ. Это защита от девальвации рубля, но и риск, если рубль будет укрепляться.
Ориентир до 8.75% годовых в долларах — это высокая доходность. Рынок закладывает в цену высокую премию за риск.

Для тех, кто делает ставку на то, что денежный поток продолжат направлять на выплаты по долгам, несмотря на смену контроля. Если вы готовы к высокой волатильности в обмен на высокий купон — можно рассмотреть небольшую долю в портфеле.
Высокая доходность здесь — это не подарок, а справедливая плата за целый букет нетривиальных рисков. Думайте своей головой и управляйте рисками!

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене 

Прочитал — не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!

И обязательно подпишись на телеграмм «Миллион для дочек» — там много интересного.