Ставка дисконтирования: как влияет на оценку и как её считать самому?

Каждый инвестор сталкивается с ситуацией, когда две компании с похожей прибылью и динамикой оцениваются рынком по-разному. Одну считают недооценённой, другую — дорогой. Разница часто кроется в том, под каким процентом рынок переводит будущее в настоящее. Этот процент и есть ставка дисконтирования — ключ к пониманию справедливой стоимости бизнеса.

🔸 Что такое ставка дисконтирования

Ставка дисконтирования — это процентная ставка, используемая для пересчёта будущих денежных потоков в их текущую стоимость.

Она отражает, сколько инвестор хочет получить за риск и ожидание. Это цена времени и неопределённости, которая показывает, какой доход требуется, чтобы сегодняшние деньги были эквивалентны будущим.

Если ставка высокая, будущие потоки обесцениваются сильнее, то компания выглядит дешевле. Если ставка снижается, то даже та же прибыль через несколько лет оценивается дороже. Поэтому изменение на 1-2% способно перевернуть расчёт справедливой стоимости и восприятие рынка.

🔸 Из чего она складывается

Базой обычно служит безрисковая доходность — доход по гособлигациям. К ней добавляются надбавки за риск: страновой, отраслевой, валютный, корпоративный. Чем выше неопределённость, тем больше премия.

Для крупных стабильных компаний ставка близка к 10-12%. Для малого бизнеса и стартапов она может достигать 20-25% и выше.

Формально это выглядит просто:

Ставка дисконтирования = безрисковая ставка + премия за риск.

Но на практике важен смысл этого уравнения. Оно показывает, как рынок оценивает надёжность потока: чем выше ставка, тем меньше доверия к будущим доходам.

🔸 Почему изменение ставки влияет на котировки

Когда ЦБ повышает ключевую ставку, растёт доходность облигаций, а вместе с ней и требуемая доходность по акциям. Будущие денежные потоки дисконтируются сильнее — мультипликаторы снижаются, капитализация сокращается.

Обратная ситуация происходит при смягчении монетарной политики: ставки падают, будущие потоки весят больше, и акции растут даже при той же прибыли.

Именно поэтому технологические компании особенно чувствительны к проценту. Их большая часть стоимости — это прогнозы на будущее. Изменение ставки на несколько пунктов способно изменить оценку бизнеса в разы.

🔸 Как посчитать ставку самостоятельно

Если нет сложных моделей, можно использовать приближённый метод.

1. Взять текущую доходность ОФЗ как безрисковую основу.

2. Добавить премию за риск рынка (обычно 4-6%).

3. Для отдельной компании скорректировать на отраслевой риск (1-3%) и на уровень долга (до 2%).

Пример: при доходности ОФЗ 10%, рыночной премии 5% и дополнительном риске 2% ставка дисконтирования составит около 17%. Это значит, что будущие потоки через год нужно уменьшить на 17%, через два — почти на треть, чтобы оценить их сегодняшнюю стоимость.

🔸 Как использовать её на практике

Ставка дисконтирования помогает видеть границу между ожиданиями и реальностью. Если компания обещает рост прибыли на 15% в год при риске в 20%, то её справедливая оценка требует осторожности. А если стабильный бизнес показывает 10% при ставке 12%, это уже привлекательный баланс.

Для инвестора важно не точное число, а диапазон. Он задаёт координаты: где актив выглядит переоценённым, а где — даёт запас безопасности.

🔸 Вывод

Ставка дисконтирования — это язык, на котором рынок говорит о времени, риске и доверии. Она связывает сегодняшнюю цену с завтрашними ожиданиями и определяет, сколько стоит каждый процент стабильности.

Понимание её структуры помогает отличать спекуляцию от реальной стоимости и принимать решения не по настроению, а по логике.

t.me/+V2h-CSwLJ29kMTVk — присоединяйтесь, чтобы вместе расти и достигать успеха!