Сегодня утром финансовый директор «Самолёта» Нина Голубничая провела конференц-колл с инвесторами, чтобы прокомментировать нашумевшее обращение к правительству. Компания дала чёткие ответы, но вопрос о доверии ко всему сектору высокодоходных облигаций (ВДО) остаётся открытым.

 Что сказал «Самолёт»: ключевые тезисы со звонка

Информация с утреннего колла позволяет расставить несколько важных акцентов, которые отличаются от первоначальной панической трактовки новости.

Просьба не о деньгах, а о ставке

Компания настаивает, что просила не прямой кредит в 50 млрд рублей, а субсидирование процентной ставки по рефинансированию текущих долгов. Финансовый директор заявила: «У нас нет финансовой дыры», а без поддержки «для нас ничего не изменится». 

Отрицание критических рисков

►    По долгам: «Самолёт» не рассматривает допэмиссию акций и намерен в полном объёме исполнить обязательства по облигациям в 2026 году, включая выплату всех купонов. 

Сегодня ЦБ дал чёткий сигнал: ситуация с ценами в январе названа тревожной. За первые 26 дней года потребительские цены выросли на 1.91%, что оказалось почти вдвое выше темпов при прошлом аналогичном повышении налогов. Реакция регулятора была мгновенной и однозначной — «жёсткая денежно-кредитная политика сохранится».  

Давайте разберёмся, в чём суть этого шока и как он перекраивает карту рыночных стратегий.

В чём корень проблемы: не просто НДС

Ожидали роста инфляции из-за повышения НДС до 22% — получили его. Но сила и скорость реакции рынка удивила даже экономистов. Почему?

🔺   Эффект «налогового цунами»: Повышение НДС совпало со снижением порога для его уплаты для малого бизнеса. Это ударило по широкому кругу компаний, которые были вынуждены одномоментно закладывать возросшие издержки в цены.

🔺   Риск «инерционного хвоста»: ЦБ прямо указал, что главная опасность — не разовый скачок, а риск закрепления высоких инфляционных ожиданий. Если бизнес и население поверят, что рост цен станет нормой, замедлить инфляцию будет невероятно сложно.

В отчётности компаний цифры по выручке и прибыли обычно видны сразу. Строки с долгом привлекают внимание реже, хотя именно они задают границы устойчивости. Кредит способен поддерживать развитие бизнеса, усиливать эффект инвестиций и сглаживать кассовые разрывы. В какой-то момент те же обязательства начинают ограничивать свободу действий и повышать чувствительность к любому сбою в потоках.

Предлагаю разобрать, как смотреть на долговую нагрузку и что такое ковенанты с точки зрения инвестора.

Что показывает долговая нагрузка

Под долговой нагрузкой обычно понимают совокупный финансовый долг и отношение этого долга к ключевым показателям бизнеса. На практике используют несколько ориентиров:

— чистый долг;

— отношение чистого долга к EBITDA;

— покрытие процентных платежей операционной прибылью или денежным потоком.

Чистый долг помогает увидеть, какую сумму компания должна с учётом свободных денежных средств. Показатели с EBITDA и процентами показывают, насколько комфортно бизнесу обслуживать обязательства текущими потоками. 

12 января 2026 года Минэкономразвития зафиксировало годовую инфляцию на уровне 6,27 % — это ощутимый рост по сравнению с декабрьскими показателями.

С 1 по 12 января инфляция составила 1,26%. За 12 дней января прошлого года рост цен равнялся 0,62%.

Причины ускорения инфляции очевидны:

►  на первом месте — повышение НДС до 22 % с начала года;  

►  на втором — стремительный рост цен на продукты питания, особенно на плодоовощную группу;  

►  не отстают и непродовольственные товары: их стоимость растёт под влиянием изменившихся фискальных условий.

Таким образом, результаты хоть и не очень утешительные, но и ожидаемые.

В декабре Центральный банк снизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов — теперь она составляет 16 %. Это решение направлено на то, чтобы сбалансировать ожидания рынка и сохранить управляемую динамику потребительских цен.

По прогнозам регулятора, по итогам 2025 года инфляция останется ниже 6 %, а в 2026 году может вернуться в диапазон 4-5 %.

Пока из информации у нас: 

1.Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели.

2.По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0–5,0% в 2026 году. 

3.В октябре – ноябре текущий рост цен с поправкой на сезонность замедлился в среднем до 4,6% в пересчете на год после 6,6% в 3к25.

4.Ценовая динамика остается неоднородной по компонентам потребительской корзины. Это, к слову, нюанс, важный.

В общем слушаем, делаем выводы.

t.me/+V2h-CSwLJ29kMTVk — присоединяйтесь, чтобы вместе расти и достигать успеха!

Набиуллина назвала «двойным ударом» по экономике резкое снижение ставки.

«Если снизить ключевую ставку при высокой инфляции, то эффект будет обратным, и экономика получит двойной удар: сначала будет взлет инфляции, затем будет взлет ставок», — сказала она.»

Как мне кажется, сейчас именно этим ЦБ аккуратно занимается, минутка рассуждений.

Скорее вынужденные снижения, которые в разрезе последних месяцев окажут мало влияния, 1-2% для рынка сейчас мало значимы, согласитесь. 

Тяжелое время, но не первый раз на своем опыте я с этим сталкиваюсь, проходили, разберемся

t.me/+V2h-CSwLJ29kMTVk — присоединяйтесь, чтобы вместе расти и достигать успеха!

1.Создаются предпосылки для снижения инфляции, поэтому мы решили снизить ставку. 

2.ЦБ рассматривал следующие варианты ставки: 16%, 16,5% и сохранение на уровне 17%.

3.Мы учитываем ситуацию в реальном секторе при решении о ставке. 

4.Состояние компаний в целом остается стабильным, хотя они сталкиваются со снижением прибыли.

5.Необходима дополнительная осмотрительность при дальнейших шагах по смягчению ДКП.

6.Укрепление рубля во многом связано с жесткой ДКП, на этом сказались и разовые факторы.

7.Снижение ключевой ставки ЦБ РФ в декабре не предопределено.

Не смотря на динамику последних недель, ЦБ обрадовал✔️

Рынок остается в шортом сентименте, поэтому брать за моментальный позитив снижение не стоит

t.me/+V2h-CSwLJ29kMTVk — присоединяйтесь, чтобы вместе расти и достигать успеха!

Несмотря на жёсткую риторику ЦБ в сентябре участники рынка не исключают снижение ставки на 50-100 б.п.

Да, вижу много мнений касательно продолжения цикла снижения, вижу 2 причины: 

• Явное охлаждение спроса на кредитование, и все, что связано с кредитным рынком.
• Сама динамика инфляции, не смотря на недельную, готовая и за год показывают хорошие результаты. 

Плюс добавлю тот фактор, что у нас сейчас нет проблем с валютой, рубль достаточно устойчив, хоть это и краткосрочная история. 

Сам я в снижение слабо верю, но в таком случае у рынка будет новый позитивный драйвер.

t.me/+V2h-CSwLJ29kMTVk — присоединяйтесь, чтобы вместе расти и достигать успеха!

Остается, но в этом ли году? Думаю, что потолок для снижения останется в районе 16%, при позитивном сценарии.  

«Действительно, наш подход осторожный, аккуратный. Мы всегда стараемся быть аккуратными, учитывать все риски, всю динамику».

«Все будет зависеть от развития ситуации, экономики, с инфляцией, с традиционными ожиданиями, с кредитованием, с потребительской, инвестиционной активностью, с рынком труда».

«Свои прогнозы по траектории ключевой ставки на следующий год мы будем уточнять на ближайшем заседании, которое состоится 24 октября»

На следующее собрание чудес ждать не стоит, динамика не позволит продолжить цикл снижения, я считаю. 

Если на прошлом заседании уже рассматривали ставку без изменений при динамике явно лучшей, чем текущая.

t.me/+V2h-CSwLJ29kMTVk — присоединяйтесь, чтобы вместе расти и достигать успеха!

• Недельная инфляция с 23 по 29 сентября составила 0,13%. 
• С начала сентября (к 29 сентября) цены выросли на 0,34%.
• С начала года зафиксирован рост цен на 4,29%.
• Годовая инфляция составила 8,01%.

Текущая ситуация демонстрирует: нестабильную динамику еженедельных показателей, общий тренд на замедление годовой инфляции, умеренный рост цен с начала года.

Самое важное для меня, что тормозится годовая инфляция. Локально, на неделю, я обращаю меньше внимания.

t.me/+V2h-CSwLJ29kMTVk — присоединяйтесь, чтобы вместе расти и достигать успеха!