Аэрофлот: парадокс прибыли в 74 млрд и что ждет инвесторов в 2025 году

Всем привет! Сегодня сделаю анализ финансовых результатов компании Аэрофлот за 1 полугодие 2025 года.

Акции «Аэрофлота» (AFLT) традиционно привлекают внимание как частных, так и институциональных инвесторов. Отчетность крупнейшего авиаперевозчика России за первое полугодие 2025 года вызвала неоднозначную реакцию рынка: за видимым блеском рекордной прибыли скрывается сложная операционная реальность. В этом аналитическом обзоре мы отделим факты от бухгалтерских нюансов, оценим дивидендные перспективы и определим, есть ли сегодня в инвестициях в акции Аэрофлота долгосрочный потенциал для роста.

Анализ финансовых результатов и инвестиционных драйверов

Результаты «Аэрофлота» за 1П 2025 года — это история двух прибылей. Видимая часть айсберга — это отчетная чистая прибыль в 74,3 млрд рублей, которая продемонстрировала впечатляющий рост на 75,7% г/г. Однако именно здесь кроется главный парадокс, который должен понимать каждый потенциальный инвестор. Основой для этого скачка стали не операционные успехи, а разовые статьи: курсовая переоценка (34,2 млрд рублей) на фоне укрепления рубля и доход от страхового урегулирования (42,9 млрд рублей).

Если исключить эти временные факторы, скорректированная чистая прибыль составляет лишь 4,3 млрд рублей, что на 84% ниже показателей прошлого года. Этот показатель точнее отражает текущую эффективность основного бизнеса компании.

Ключевые финансовые показатели Аэрофлота (1 полугодие 2025 года)

Показатель  /  Значение  /  Изменение г/г

Выручка  /  414,7 млрд руб.  /  +10% 

Чистая прибыль (отчетная)  /  74,3 млрд руб.  /  +75,7% 

Чистая прибыль (скорректированная)  /  4,3 млрд руб.  /  -84,1% 

Скорректированная EBITDA  /  82,7 млрд руб.  /  -29,4% 

Рентабельность по скорр. EBITDA  /  20,0%  /  -11,1 п.п. 

Чистый долг  /  476 млрд руб.  /  -20,4% 

Соотношение ND/EBITDA  /  2,3x  /  Улучшение с 2,5x 

Операционные вызовы и дивидендная политика

Главной проблемой для акций Аэрофлота остается опережающий рост издержек, который увеличились на 14,3% при росте выручки на 10%. Это оказало сильное давление на операционную рентабельность. Наибольший рост продемонстрировали следующие статьи расходов:

· Техническое обслуживание ВС: +66,6% г/г — санкционное давление вынуждает компанию искать более дорогостоящие логистические цепочки для закупки запчастей .

· Фонд оплаты труда: +35,3% г/г — обусловлен индексациями для удержания ключевого персонала в условиях рынка .

· Обслуживание рейсов и пассажиров: +16,4% г/г — в том числе из-за роста аэропортовых сборов на фоне реконструкции терминалов .

Несмотря на операционные сложности, компания сделала важный жест в сторону акционеров, возобновив дивидендные выплаты. По итогам 2024 года было выплачено 5,27 рубля на акцию, что обеспечило дивидендную доходность около 8,5% на момент отсечки (https://www.rbc.ru/quote/news/article/67ea83f79a794709f7e79093 ). Аналитики допускают аналогичные выплаты и по итогам 2025 года, но при условии сохранения прибыли и пассажиропотока на уровне прошлого года. Важно отметить, что выплаты за 2024 год были фактически профинансированы не из текущей операционной прибыли, а из других источников, что ставит вопрос об устойчивости такой дивидендной политики .

Заключение

На текущий момент инвестиции в акции Аэрофлота представляются скорее стратегической ставкой на долгосрочное восстановление, нежели тактической идеей для быстрого роста. Официальный прогноз менеджмента на 2025 год не предполагает существенного улучшения, а ключевые операционные риски, связанные с затратами, никуда не исчезли. Потенциал для роста котировок в среднесрочной перспективе будет зависеть от двух ключевых факторов: способности компании обуздать рост издержек и начала цикла снижения ключевой ставки ЦБ, что снизит финансовую нагрузку. До тех пор единственным драйвером для акций Аэрофлота могут оставаться лишь спекуляции на геополитике или краткосрочные дивидендные ожидания.

🔥 Подпишись на Мой Телеграмм канал про инвестиции и трейдинг: https://t.me/BirgewoySpekulant

*Статья носит информационный характер. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.*