Ренессанс Страхование MOEX:RENI 2 кв 2025

Обзор от 02.09.2025За 1 полугодие суммарные премии Группы выросли на 25,6% г/г до 92,2 млрд рублей. Ключевым драйвером роста стали продажи продуктов накопительного страхования жизни. Так, премии по накопительному страхованию жизни (НСЖ) увеличились на 99,5% г/г, до 52,7 млрд рублей.

Премии от продуктов автострахования выросли на 0,7% г/г, до 21,5 млрд рублей. При этом, продажи каско физлицам увеличились на 13% г/г.

Прибыль за 1 полугодие составила 4,6 млрд руб., по новым стандартам отчетности прибыль прошлого года пересчитали и она составила 5,38 млрд руб. (на графике оставили старые данные), так что падение год к году на 15%.



Очень мощно растет сегмент life.



Инвестиционный портфель на 30 июня 2025 года вырос до 267 млрд руб. Компания сохраняет цель прироста по страховым премиям не менее 15% год к году, что будет способствовать быстрым темпам прироста и инвестиционного портфеля. Также сохраняются планы по росту в сегменте НПФ. На данный момент привлекли в НПФ 1,1 млрд руб., ставят цель в 100 млрд руб. НПФ хорош тем, что дает возможность формировать портфели длиной в 10-15 лет, что дает большие возможности управляющей компании. С точки зрения прибыли, маржинальность пенсионного фонда практически идентична маржинальности бизнеса страхования жизни.



Доходность инвестиционного портфеля высокая, растет доходность финансовых активов, а вот доходность депозитов и займов снизилась.



В 1 полугодии негативно на результат повлияли резко выросшие финансовые расходы (на графике включаем их в резервы). Финансовые расходы по договорам страхования и перестрахования составили -15,78 млрд руб. с учетом влияния изменения валютного курса. Процентные расходы для отражения влияния и изменения временной стоимости денег составили 12,33 млрд руб., эффект изменения в процентных ставках и допущениях составил 7,68 млрд руб. 

Менеджмент комментирует:

Это относится к Life сегменту. В расчете резервов фактические активы портфеля не участвуют. В прошлом году на фоне роста ключевой ставки Банка России снижалась оценка резервов. Поэтому чистый эффект дал незначительный расход в 2024 году. По сути, это изменение стоимости резервов на балансе. В этом году снижение ключевой ставки Банка России привело к обратному эффекту, т.е. к росту обязательств перед клиентами (росту резервов). По мере стабилизации кривой КБД эти эффекты станут менее выражены.

Какая ставка дисконтирования используется при расчёте обязательств по страхованию?

Это кривая бескупонной доходности (КБД) в соответствии со сроками обязательств. Например, если срок обязательств 2 года, то для дисконтирования мы смотрим значение КБД 2 лет. Во 2 квартале 2025 года КБД (Кривая бескупонной доходности) вела себя по-разному у облигаций разной длины. В результате, сложился эффект, когда рост резервов превышал рост доходности части портфеля.

Почему это все важно?

Дело в том, что компания создала «резервы» на фоне снижения КБД. Дюрация портфеля компании и раньше была не слишком длинной, если она около 2 лет, то на конец года КБД составляла 18,06%, а на конец 1 полугодия 2025 года 14,62%. На фоне снижения КС кривая ушла вниз по доходности по мере роста облигаций и возникли резервы. На данный момент КБД составляет 13,79%. В 1 полугодии КБД снизилась на 3,44%, на данный момент получили еще снижение на 0,83%. Даже если ЦБ снизит ставку, до конца года вряд ли мы увидим снижение КБД ниже 12,5-13%, что существенно снизит резервы 2 полугодия относительно 1. В 2026 году они будут еще ниже, но меньше будет и переоценка ценных бумаг в портфеле. 

Планы на 2025-2026 годы

Среднесрочная цель по росту Группы в премиях в год – не менее 15%. При этом, следуя стратегии прибыльного роста. То есть, комбинированный коэффициент по Non-life ниже 100%, уровень достаточности капитала (solvency) в районе 130%, а также мы можем стабильно платить дивиденды в рамках нашей политики (не менее 50% от чистой прибыли в год). Основные меры:

• Три фокусных направления: «Здоровье», «Мобильность», «Благосостояние». Создание экосистем вокруг каждой из них.

• Рост основных сегментов страхового бизнеса, как органически, так и через M&A.

• Развитие Non-life сегмента с акцентом на сотрудничество с растущими компаниями платформенной экономики.

• Развитие нестраховых компаний. Интеграция страховых услуг и продуктов с нестраховыми в единой экосистеме для клиента. Позволяет делать кросс-продажи, повышает частоту контакта с клиентом, удерживает его за счет систему баллов, который можно тратить на растущий портфель продуктов.

• Развитие своих каналов продаж и DI для сокращения аквизиционных расходов. При этом, повышение лояльности наших агентов за счет специальной программы для них.

• Внедрение ИИ и автоматизации в компании для контроля над затратами и для улучшения клиентского опыта.


Идет развитие альтернативные каналы продаж:

Оценка

Если раньше мы рассчитывали увидеть пик прибыльности на фоне сильной переоценки портфеля и высоких процентных доходов в 2025 году, что и произошло, то вот объемы резервов мы недооценили. В итоге обновили взгляд на перспективы бизнеса во времени на фоне будущего снижения ставок, ожиданий по росту страховых премий. Получаем более привычный взгляду поступательный рост прибыли год к году.

Во 2 полугодии 2025 года ждем прибыль сильнее 1 полугодия на фоне более медленного снижения КБД и меньших резервов + уже не ждем отрицательных курсовых переоценок. В 2026 году ждем продолжение смягчения ДКП, но резервы относительно 2025 года будут ниже + может увидеть положительные курсовые переоценки, а также высокую доходность инвестиционного портфеля.

2027 год уже ждем с нормализованной процентной ставкой и около нулевыми резервами на фоне стабилизации КБД. Инвестиционный портфель будет приносить меньше дохода от переоценки и процентами, но разрастется в размере относительно 2025 года, что частично компенсирует снижение доходности. Но снижение резервов сыграет ключевую роль в росте прибыли год к году в 2027 году.

Дивиденды

Ждем сохранение выплат по 50% прибыли каждый год.


Итого:Хороший отчет, бизнес растет быстрыми темпами и демонстрирует отличные показатели по инвестиционному портфелю. Резервы испортили картину по чистой прибыли, но это временная история, и они в будущем будут ниже + отрицательные курсовые переоценки ожидаемо развернуться в плюс по мере девальвации рубля.

Ренессанс выглядит как хорошая альтернатива более рисковым историям в финансовом секторе, хоть и с умеренным апсайдом.

Прошлые обзоры: 

https://nztrusfond.com/category/obzory/renessans-strakhovanie-moex-reni-1-kv-2025/
https://nztrusfond.com/category/obzory/renessans-strakhovanie-moex-reni-itogi-goda-2024/
https://nztrusfond.com/category/obzory/renessans-strakhovanie-moex-reni-3-kv-2024-rost-biznesa-i-per...
https://nztrusfond.com/category/obzory/renessans-strakhovanie-moex-reni-2-kv-2024-msfo/
https://nztrusfond.com/category/obzory/renessans-strakhovanie-moex-reni1-kv-2024-msfo/
https://nztrusfond.com/category/obzory/renessans-moex-reni-itogi-2023/
https://nztrusfond.com/category/baza-emitentov/razbor-renessans-moex-reni/