Фундаментальный анализ

🕰 1. Легендарный провал: Как фундаменталисты «проспали» Enron
Перед крахом Enron (2001) 98% аналитиков сохраняли рекомендацию «Покупать», несмотря на:
— Непрозрачные спецструктуры (SPV) в отчетности;
— Резкий рост долга при стагнации денежного потока;
— Аномально высокую ROE (30%+) для энергетического сектора.
Урок: Даже глубокий анализ бесполезен при намеренном мошенничестве. Ключ — скепсис к «слишком идеальным» показателям.

📚 2. «Security Analysis» Бенджамина Грэма: История одной ошибки
В первом издании классической книги (1934) Грэм рекомендовал компанию Guggenheim Exploration как недооцененную. Позже выяснилось:
— Компания была ликвидирована до выхода книги;
— Грэм использовал устаревшие данные.
Ирония: Отец фундаментального анализа наглядно показал важность актуальности данных — принцип, который сам нарушил.

🧮 3. Парадокс P/E: Кейс Tesla vs. Toyota (2020)
В 2020 году Tesla торговалась с P/E > 1000x, а Toyota — с P/E = 10x. Фундаменталисты кричали о «пузыре», но:
— За 3 года акции Tesla выросли на 700%, Toyota на 40%;
— Рынок платил за монетизацию экосистемы (автопилот, энергетика), а не за текущие прибыли.
Вывод: Фундаментальный анализ должен учитывать качественные драйверы (технологическое лидерство, экосистемы).

🚂 4. Железнодорожный индикатор XIX века
В 1860-х Джеймс Медбери (пионер FA) обнаружил корреляцию:
— Рост перевозок угля по железным дорогам на 5% → Через 6 месяцев рост цен на сталь на 8%;
— Падение перевозок зерна → Спад в ритейле через 3 месяца.
Значение: Это первый задокументированный пример использования макроэкономических индикаторов в FA.

🧪 5. Эксперимент: Профессор vs. Обезьяна
В 1973 году профессор Принстона Бертон Малкиел провел эксперимент:
— Студенты строили портфель на основе FA; — Обезьяна бросала дротики в таблицу акций.
Результат: За 10 лет обезьяна выиграла у 85% студентов.
Секрет: Успех определяла диверсификация, а не глубина анализа. Малкиел позже описал это в книге «Случайная прогулка по Уолл-стрит».

📉 6. Как DCF-модель спасла Amazon (2001)
В 2001 году Amazon теряла $1.4 млрд, акции упали на 95%. Аналитики требовали банкротства, но:
— CFO Уорен Дженсен представил DCF-модель, показав, что пожизненная ценность клиента (LTV) в 4 раза превышает стоимость привлечения;
— Рынок поверил в метрики будущих денежных потоков, а не текущих убытков.
Итог: Акции восстановились за 2 года. Это кейс победы долгосрочного FAнад краткосрочной паникой.

💎 7. Золотая лихорадка FA: История Homestake Mining
В 1930-х аналитик Честер Доу обнаружил:
— Добыча золота Homestake Miningросла даже при цене $20/унцию;
— Компания платила дивиденды 60 лет подряд;
— Балансовая стоимость запасов в 3 раза выше рыночной капитализации.
Эффект: После публикации отчета акции выросли в 8 раз за 5 лет. Позже Homestake стала основой фонда Warren Buffett.

🤖 8. Современный парадокс: ИИ vs. Человеческая интуиция
В 2023 году фонд Voleon Capitalзапустил ИИ для FA, но столкнулся с проблемой:
— Алгоритм рекомендовал покупать GameStop при долге >150% выручки;
— ИИ не учел фактор мем-акций и коллективного поведения.
Мораль: Даже продвинутые алгоритмы не заменяют понимание поведенческих финансов.

💡 Главный урок из истории FA:
«Цифры не лгут, но лжецы умеют считать» © Карл Якобси, инвестор 1920-х.
Современный FA — это синтез:
✅ Количественных данных(отчетность, мультипликаторы);
✅ Качественных факторов (бренд, управление, инновации);
✅ Психологии рынка (страх, жадность, нарративы).
Примеры выше доказывают: фундаментальный анализ — не калькулятор, а искусство интерпретации. Его сила — в умении задавать правильные вопросы, даже когда ответы противоречат очевидному.