Дефицит бюджета растет как на дрожжах, инфляция не унимается, правительство готовится к серьезнейшей экономии, а ЦБ не хочет снижать ставку.

‼️ Экономика

👉 В экономике сегодня смешанные тенденции, что то умирает, что то еще держится на плаву, в общем ничего нового за последний месяц. ВПК работает, Минфин продолжает печатать деньги (но из-за инфляции это в реальном выражении уже не так много – так что тренд роста реальной денежной массы уже затухающий), которых хватает на поддержку отраслей, связанных с оборонкой, но в гражданском секторе идет рецессия. ЦБ немного снизил ставку, но промышленности это, конечно же, никак не поможет (по последним данным рост пром.производства у нас отрицательный). У малого и среднего бизнеса в этом году количество дефолтов гораздо выше, чем даже было в начале СВО. 65% компаний России испытывают трудности из-за жесткой ДКП. Крупнейшие компании России массово отказываются от выплаты дивидендов из-за сокращения прибылей. Три автозавода переходят на 4-дневную рабочую неделю. Глава Северстали ранее предупредил, что в этом году может возникнуть остановка ряда металлургических производств. И возможности по экспорту там стали фактически обнулены.

🥊 Китай ввел заградительные пошлины против российского угля. Экспорт пшеницы в текущем году бьет исторические антирекорды, и здесь Китай так же закрывает свои рынки для нашей озимой пшеницы и ячменя. Общий объём иностранных инвестиций в Россию уменьшился с 500 миллиардов до 200 миллиардов долларов с февраля 2022 года. Даже дружественные страны сокращают инвестиции. За последние три года инвестиции того же Китая упали в 3 раза.

🆘 Экспортная выручка России плавно снижается год за годом, скоро упадёт ниже 400 миллиардов долларов в год (после 600 млрд. в 2022 году). Сказываются санкции, паденице цен на нефть и рост издержек (из-за тех же санкций). В то же время в рублях падение прибыли не так сильно, и в этом году, я думаю, рубль сильно ослабеет к доллару, чтобы этот год не стал провальным и в рублях – иначе с дефицитом бюджета будут большие проблемы. В долларах доходы бюджета от нефтегаза были 170 млрд. долл. в 2022 году, и плавно упали до 90 млрд. в прошлом году (плохие цифры), и тенденция только ухудшается.

⛔️ С внутренними инвестициями тоже проблемы. Кредит в банке стоит дорого из-за ставки ЦБ. Бизнес, как мы можем узнать, например с ПМЭФ, боится инвестировать в компании, т.к. все боятся потерять бизнес из-за национализации. Т.е. даже если бы деньги и были, желания инвестировать в бизнес сегодня нет. У того же Сбербанка в pipe line его инвест заявок от обычных компаний сегодня нет ни одной заявки. Как сказала Набиуллина на пресс-конференции, компании живут за счет прошлой прибыли (т.е. проедают штаны, т.к. новых свободных денег у многих попросту нет). Самое страшное сегодня – что бизнес не видит светлого будущего из-за очень высокого уровня неопределенности. Уровень тревожности относительно будущего в компаниях очень высок (судите сами, на ПМЭФ говорят о том, как боятся национализации предприятий, и сразу же после этого происходит история с ЮГК). Греф назвал сегодняшнее состояние экономики как идеальный шторм. И напомню, он предупредил, что если ставку не снизят на 5%, то вероятность беды в экономике будет крайне высока. А как мы видим, ЦБ нам сообщил на последней прес-конференции, что предметно обсуждал снижение ставки на 1%. Так что с такими темпами нас явно ничего хорошего во втором полугодии не ждет – мы завершаем 7-ой месяц года со ставкой 18% годовых, или реальной ставкой в 9% — ровно как и год назад). Кстати Антон Силуанов на завтраке Сбера обращаясь к Грефу, сказал что идеальный шторм не только в экономике, но и в правительстве (говоря про дефицит бюджета), поэтому «надо быть скромне в желаниях».

😞 Кстати про бюджет. Текущий дефицит бюджета перевалил за 5 трлн рублей, и к концу года может удвоиться. Председатель Совета Федерации Валентина Матвиенко недавно сказала, что нас ждет «жесточайшая экономия» и «контроль за каждым рублем». Греф на том же завтраке сказал, что спасаться придется девальвацией рубля к концу года.

👇 Смотрел последние пресс-конференции ЦБ, и ради интереса глянул РБК. Эксперты и аналитики ждут кратного роста в акциях, рост в ОФЗ, и рост рубля. Про ЦБ даже не хочется шутить, у них снова все хорошо, но «риски проинфляционные». Полтора года назад под Новый Год ЦБ верил, что мы достигли максимальной жесткости по ДКП, больше жестить не будем. Потом верил что пик инфляции пройден. Еще помог бизнесу поверить в то, что ставка больше расти не будет, но она начала расти. Под прошлый новый год ЦБ помог всем поверить в ставку в 23-24%. Теперь нам говорят, что рост цен пришел на 4% годовых (в апреле на заседании нам сказали, что рост цен с 10% в марте снизился до 7% в апреле, на июньском заседании рост снизился с до 7-6%, и вот мы пришли наконец то в светлое будущее, о котором так давно мечтали, но только какова доля правды в этом?). При этом у нас рекордное повышение цен на ЖКХ, которое решили не замечать. И высокий рост цен на продовольствие (которое не заметили даже аналитики, потому что из-за временного падения доллара и летнего сезона овощи и фрукты сильно упали в цене, чего не скажешь про остальные продовольственные товары – рост цен составил 10% в начале июля).

🧠 По итогу мы имеем официальный рост цен за последние месяцы в 4% («мы достигли этого неожиданно быстрее, чем ожидали» – ЦБ на пресс конференции), но ставку они хотели снизить на 1%. Т.е. реальная ставка в таком случае составила бы 20%-4%=16% годовых. Даже не припомню, когда такое бывало. Если предположить, что рост цен был действительно 4%, как говорит Набиуллина, то при реальной ставке в 16% мы получим стоп кран в экономике уже завтра утром. Особенно учитывая, что ставка будет высокой и дальше («нам надо убедиться, что экономика выздоравливает, и это не просто убирание симптомов» — ЦБ).

💰 Конечно, мы понимаем, что эти цифры все-таки неверные. ЦБ и дальше жал бы на тормоз, как и в конце прошлого года, если бы его никто не критиковал. В записке от ЦБ мы видим, что наблюдаемая инфляция по опросам составила 15%. Это уже реальная цифра, которую люди видят на ценниках. Именно поэтому общим итогом последней пресс-конференции стала фраза о том, что мы находимся очень далеко от нормализации ситуации с инфляцией (и конечно же, фраза в самом начале выступления о том, что высокие ставки с нами надолго).

❓Что если все будет хорошо?

🧐 Давайте, чтобы не быть негативным, рассмотрим вариант того, что все будет хорошо. Такая вероятность все же есть, хоть и маленькая. Что в таком случае делать – покупать ли акции прямо сейчас? На случай того, что ставки упадут не сильно, но компании при этом перестроятся и избегут рецессии.

🧰 Как показывают подобные периоды в истории, например США, когда экономика продолжала работать при высоких ставках и низкой ликвидности, акции никогда не росли. В подобные периоды все равно выгоднее долговые инструменты. Когда они предлагают фиксированные стабильные гарантированные высокие ставки на прибыль, то толкать акции наверх становится некому. Все крупные фонды, и прочие участники рынка просто идут в облигации, и акции становятся совершенно неинтересны.

💸 Кредиты и деньги это топливо экономики, сейчас мы видим, что ставки ЦБ высокие, а ликвидность иссыхает с каждым месяцем – если у машины будет плохое топливо и она будет ехать по грязи, которая будет тормозить колеса, она даже если и будет ехать, то не сможет делать это быстро, поэтому очень мала вероятность того, что в ближайшее время фондовый рынок покажет быстрый рост (по крайней мере настоящий). И готовиться лучше к тому, что машина остановится, либо делать ставку на трактор (облигации). Кстати анализ объемов говорит о том же – в ближайшее время настоящего долгосрочного стабильного роста быть не должно, но об этом ниже.

‼️ Долговой рынок

👨‍💻 Интересные данные – у нас здесь пошли рекорды по покупкам со стороны физлиц. Началась раздача горячих пирожков, спрос у населения просто зашкаливает (по подсчетам через статистику с сайта Мосбиржи, по статистике с сайта ЦБ цифры скромнее), – такого никогда не было – это исторический рекорд. Да, сегодня печатается много ОФЗ, дефицит в бюджете нужно закрывать. Но при этом инфляция тоже высокая. А это значит, что быстро расти облигациям осталось недолго, т.к. сильно снижать ставки ЦБ спешить не будет. И кривая доходностей ОФЗ сегодня начала инвестироваться. Это говорит о том, что долгосрочные облигации уже не выгоднее акций. А значит, вложения в акции могут принести по ожиданиям больше 30-40% через 2 года.

‼️ Рынок акций

🤨 Основной обзор смотрите на картинке, если коротко, то в этом контракте на рынке будут предприниматься попытки выбить покупателей в минус. Очень показателен навес продаж в Транснефти и Сбербанке (подробнее об этом писал в чате, и продажи до сих пор открыты) – там крупные игроки готовятся к хорошему падению.

🌞 В то же время сильного падения по индексу Мосбиржи скорее всего не будет, либо оно будет относительно быстро выкупаться. Я имею в виду сильное по цене, т.к. в районе 2500-2600 у нас зажаты крупные хеджеры от падения рынка – они сегодня являются большой гарантией того, что рынок не упадет сильно. А значит там сейчас локальная поддержка на ближайший год.

🧤 С точки зрения технического анализа мы сегодня находимся в долгосрочном восходящем тренде (см. картинку), и он подкреплен тяжелым Moving Average 600 на недельном таймфрейме.

👇 Другие акции по объемному анализу пока проанализировать не успел, но смотрел фундаментал компаний – условно выгодными по текущим ценам я бы назвал Лукойл и Сургутнефтегаз пр. из нефтегазового сектора, которые при инвестициях от двух лет могут показать доходность от 20% годовых при покупке по текущим ценам. Есть так же несколько других компаний из других секторов, у остальных фундаментал сегодня очень плохой.

‼️ Валютный рынок

🧏‍♂️ Если рынок облигаций и рынок акций сегодня не выглядят самыми привлекательными, то что может показать более высокую доходность, кроме вкладов? Судя по тому, как деньги банков стали уходить с корр.счетов ЦБ, по тому, как деньги похоже начинают перетекать из облигаций, и одновременному росту валюты, до зимы может быть очень комфортно пересидеть в валютных инструментах, тем более что туда наконец то потекли объемы. По статистике с Мосбиржи, очень богатые клиенты сегодня сидят именно там, в то время как спекулянты предпочитают акции.

✊В прошлый раз писал про то, что по юаню к рублю дно уже достигнуто, а вот по доллару ситуация неясна, и в итоге стал смотреть пару EURUSD, что она может свидетельствовать о том, что по индексу доллара еще возможно падение, и поэтому по доллару к рублю мне ситуация была до конца непонятна. Сегодня видим, что индекс доллара на мировом рынке устоял, и с точки зрения технического анализа находится на мощной поддержке MA600 на недельном таймфрейме (см. картинку). А по EURUSD появились продажи со сроком экспирации до конца года и марта 2026 года. Следовательно если EURUSD и вырастет вверх, то потом откатит обратно, а это новый фактор в поддержку индекса доллара. На российской бирже по доллару видно, что пока длилась проторговка последних месяцев, были крупные объемы продаж, которые не приводили к падению цен, поглощаясь покупками – это бычий сигнал (для доллара по отношению к рублю). В остальном мне сложно анализировать объемы по доллару (как например по акциям и облигациям), т.к. после санкций на НКЦ они упали, и в сторону роста доллара много шумов, и мне сложно выявить там маркетмейкера (особенно с учетом того, что он не хочет вставать в продажу. Поэтому приходится анализировать и мировые рынки. И поэтому мой таргет в 100 руб. за доллар к концу года-зимой основан так же на фундаментальном анализе. По CNYRUB я думаю можно ожидать 13 рублей за юань к концу года-зиме.

❓Во что верят люди?

 Послушав аналитиков и пробежавшись по телеграм чатам экспертов, я заметил, что все анализируют очередной прогноз от ЦБ по траектории ставки на будущее (в пятницу же было опорное заседание и ЦБ обновил свой прогноз). Исходя из этого все ждут, что ставка очень скоро упадет до 12% и акции покажут иксы, а облигации сильно вырастут, и тоже дадут хорошие доходности. Опять же, я считаю, что прогнозы ЦБ это фикция, на которую не стоит обращать внимания. Я бы делал ставку на то, что ДКП будет сильно смягчена лишь когда будет решен вопрос с геополитикой, либо в случае сильной рецессии – там ставка будет быстро снижена и сильно. Без этого нас ждет медленное сползание, а это значит, что пока акции не могут расти, и облигациям расти уже особо тоже некуда – на теущих уровнях они сейчас закладывают быстрое снижение ставки согласно прогнозному отчету ЦБ. Но напомню, если верить во все это, то можно засесть в перегретые активы, из которых умные деньги выходят в валюту.

‼️ Выводы

🥊 В экономике сегодня все плохо, и дальше может быть еще хуже. Реальная процентная ставка сегодня очень высока (как и год назад, поэтому и рынок на тех же уровнях), бизнес загибается. Конечно, есть какая то вероятность, что через месяц будет мирный договор, или снимут все санкции, или нефть вырастет до 100 долл, или еще что то случится позитивное. Но я бы хотел напомнить про период высоких ставок в США при борьбе с инфляцией в семидесятых, про фондовый рынок Японии, когда он не рос десятилетиями – все это может быть и у нас, и пока именно так все и вырисовывается (за исключением того, что у нас этот период пройдет все же быстрее, судя по всему). А это значит, что сидя в акциях все это время можно упустить хорошую доходность, которая есть в долговых инструментах.

🧐 В то же время если заглянуть на будущее, можно увидеть некоторое искревление кривой доходностей ОФЗ, происходящее за последнее время, которое показывает, что сегодняшняя покупка акций уже более выгодна, чем сидеть в ОФЗ, если срок инвестирования будет превышать 2 года.

🧰 В ближайшее же время (месяцы) с точки зрения вероятностей, и анализа фундаментальных тенденций, можно сказать, что портфель из валютных облигаций, и рублевых вкладов будет более выгоден.

🧤 Исходя из анализа сегодняшних финансовых потоков на акциях, можно прогнозировать боковик на год вперед. Внутри которого с высокой вероятностью будет падение (т.к. это принесет прибыль крупным игрокам на убытках спекулянтов), но падение ниже или около лоев предыдущего года будут быстро выкупать (там сегодня зажаты крупные компании, которые захеджировались от падения рынка) – так что при падении рынка на эти уровни до конца года там можно будет выгодно закупиться.

✊ Что можно прогнозировать на нашем рынке акций сегодня по итогу? Во-первых, падение рынка (из-за того, что третий квартал может быть хуже второго, и из-за того, что крупным игрокам нужно забрать деньги у спекулянтов). Во-вторых, понимание того, что падение не будет сильным, либо с относительно быстрым восстановлением в случае форс-мажоров, говорит о том, что надо быть начеку, неизвестно, в каком месяце мы упадем туда, это может быть в августе, а может быть падение будет затяжным, и мы придем туда лишь к декабрю.

🧏‍♂️ Исходя из текущих объемов я делаю вывод, что роста рынка не будет как минимум до зимы-весны, а вот дно рынка при падении находится относительно недалеко. А значит, на рынке долгое время будет боковик (до марта 2026), с амплитудой колебаний от плюс минус 2500 до 3000. Кроме того, с точки зрения технического анализа мы находимся уже достаточно рядом к линии поддержки долгосрочного восходящего тренда и сильных Moving Averages (см. картинку), и все что нам остается по сути – закрыть декабрьский гэп, для чего цену могут уронить в район 2500-2600 по индексу Мосбиржи, откуда может начаться очень длинный долгосрочно-восходящий тренд (и ниже уже не пойдем, что кстати логично еще и с той стороны, что свободных денег у людей стало гораздо больше за последние три года, а вот акций качественных компаний больше не стало, поэтому в нынешних условиях акции могут и не позволить так сильно уронить – те же фонды будут с удовольствием выкупать бумаги на этих уровнях).

🙌 Поэтому покупать сейчас акции отдельных компаний – может дать 20%-ую годовую доходность при инвестировании от двух лет и больше. Но покупать лучше только после финального выноса спекулянтов покупателей. И может быть так, что дно по рынку мы увидим через полгода, или даже год. И хотя оно находится относительно недалеко (по ценам), я думаю, что спешить явно не стоит – в это время лучше пересидеть в долговых инструментах (будь то рублевых или валютных).

Хотите знать, когда придет время покупать акции? Или хотите узнать о следующей рецессии заранее? Подпишитесь на мой телеграм  — как только рынок достигнет дна, я выложу несколько самых интересных акций, которые могут вырасти сильнее остальных. Там же выложил картинки с обзором сегодняшнего рынка.