Трампотрейдинг или перспективы? Порассуждаем о перспективах ММВБ в условиях снижения "ключа".

Всем доброе утро!
Трампотрейдинг, будь он не ладен, продолжается. Вчера Дональд опять был недоволен в отношении нашего президента и наш рынок сразу сдулся. Однако, впереди у нас важные события, связанные со ставкой. И на фоне негативного новостного фона перспективы, которые могут быть открыты — кажется, что блекнут. Но я смотрю совсем иначе. Поэтому, давайте о них, о перспективах спокойно порассуждаем.

Как действовать инвестору, среднесрочному трейдеру в условиях вероятности значительного снижения ключевой ставки ЦБ РФ на ближайшем заседании 25 июля 2025?
Прежде чем говорить, что нужно делать и как нужно действовать – поговорим о сути самого процесса и его значениях для фондового рынка. И когда эти вещи станут понятны – станет более понятным и то — что нужно делать.

Если будет сам факт снижения, то это уже тренд. В данном случае, предлагаю определиться с тем, что мог бы значить просто сам факт снижения ключа на очередном заседании СД ЦБ. Сам факт снижения стал бы вторым по счету от своего пика, и это значительно сместило бы вероятность того, что идет развитие нового цикла понижения процентных ставок в экономике. Справедливости ради, надо заметить, что де-факто – понижение ставок в экономике через понижение средней максимальной ставки по вкладам, через понижение стоимости кредита уже происходит. Мы это видим по статистике того же ЦБ. И в этом контексте – ключ играет роль не «законодателя мод», а роль простого немного запаздывающего индикатора, реагирующего на рыночную конъюнктуру постфактум. Вся денежно-кредитная политика (ДКП), ее мягкость или жесткость определяется не столько ключом, сколько прежде всего фактической доступностью денег в экономике и исходя из этого, мы можем зафиксировать, что деньги становятся дешевле, следовательно — ДКП уже становится мягче. Следовательно, понижение ставки на ближайшем заседании – будет в значительной степени обозначать формирование тренда в этом процессе.
Что означает цикл снижения? Обернемся в начало «нулевых» (90-е годы брать совершенно не следует, так как экономика была в неуправляемом хаосе). На истории с января 2000-го предлагаю посмотреть — какими были циклы снижения ключевой ставки по длительности. Можно увидеть следующую интересную картину:
I цикл снижения: янв.2000 – фев.2008. Цикл снижения составил 9 лет. Индекс ММВБ за указанный период вырос на 660%.
II цикл снижения: май 2009 – фев.2011. Цикл снижения составил почти 2 года. Индекс ММВБ за этот период вырос на 70%.
III цикл снижения: дек.2014 – март 2021. Цикл снижения составил 7 лет. Индекс ММВБ за этот период вырос на 150%.
IV цикл снижения: апр.2022 – июль 2023. Цикл снижения составил почти полтора года. Этот период нельзя считать показательным, поскольку экономика переживала шоковые сценарии, которым нет прецедентов. И тем не менее Индекс ММВБ за указанный период вырос на 26%.
Что мы видим? Очевидно то, что было два длительных и два коротких периода снижения ключевой ставки. Вслед за длительным периодом наступал короткий и за коротким – длительный. Уже из данного ритма можно предполагать, что следующий цикл снижения будет длительным, потому что предыдущий был коротким. Рынок вне зависимости от того, какой был период (длительный или недлительный) был в плюсе. Но на длительных циклах – плюс был значительным – более чем вдвое, а в 2000-х – Индекс вырос в 7,6 раз. Соответственно, у нас есть исторические основания предполагать, что сейчас наступает именно длительный цикл снижения процентных ставок. Он обусловит сильное изменение Индекса в положительную сторону.
А теперь о бенефициарах этого процесса. Выгодоприобретателей довольно много – как рынок в целом, так и отдельные эмитенты в частности.
Рассмотрим их.
Когда рынок растет, когда Индекс находится в растущем тренде – хорошо себя чувствуют практически все эмитенты, присутствующие на рынке. В этом плане, понимая, что всегда цикл снижения ставок нравился индексу – можно просто купить ETF на индекс ММВБ, который может быть предложен разными брокерами, например, Т-банком (TMOS), Сбером (SBMX), ВТБ (EQMX), Альфа-капитал (AKME).

С другой стороны, мы должны с вами полагать, что у цикла снижения ключа будут явные бенефециары – соответственно, мы можем предполагать движения по ним более существенные, нежели движение Индекса. Это, прежде всего, закредитованные эмитенты. К ним относятся: Мечел, Сегежа, АФК, VK, Русал, Эн+, М.Видео. Эти эмитенты – конечно же выгодоприобретатели от снижения ключа, а следовательно могут показать значительные спекулятивные движения.
А является ли государство выгодоприобретателем? В части минфина – однозначно да. Поэтому наиболее интересными выделяю инструменты длинного госдолга, который подлежит переоценке по мере снижения ключевой ставки.
В чем парадоксальность сложившейся картины? На российском рынке, как мы понимаем, присутствуют не только закредитованные компании, но есть и компании-кубышки. Так вот, нестандартность текущего временного контекста в том, что эмитенты, в обычное время считавшиеся более сильными, ибо являлись более финансово устойчивыми – могут даже «негативить» от снижения ключевой ставки. Потому что проценты по депозитам, на которых сформирована «кубышка» уже не будут приносить сверхдоходов. К таковым компаниям относятся прежде всего Интер РАО, Сургутнефтегаз. Хотя с другой стороны, если они свободные деньги будут запускать в бизнес-проекты, то это, конечно тоже может стать резким позитивом и тоже обгонит индекс многократно. Однако, ожидать этого — дело совершенно неблагодарное и ждать освоения кубышек специально не стоит.
Подводя итог всего сказанного. Хочу специально остановиться на главном. Если ставка на ближайшем заседании будет снижена – это резко повышает вероятность развития именно длительного цикла снижения. За этот период Индекс ММВБ имеет все шансы сделать очень существенное движение, поэтому для этого достаточно присоединиться к нему через ETF-инструменты. Однако, нельзя не отметить, что наиболее интересными в данном случае будут все закредитованные эмитенты и инструменты длинного госдолга. В то время как инструменты с высочайшими показателями финансовой устойчивости (по причине своих кубышек) могут даже показать негатив, если их резервы не будут освоены на бизнес-проекты.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Александр Перфилов, автор телеграм-канала «Взгляд на рынок»