🖥️ IVA. Ключевая ставка перечеркнула прогноз по выручке

Друзья, сегодня в нашем фокусе ведущий разработчик экосистемы корпоративных коммуникаций — IVA Technologies. Пройдемся по ключевым результатам по итогам 2024 года:

— Выручка: 3,33 млрд руб (+36% г/г)
— Валовая прибыль: 2,8 млрд руб (+31,1% г/г)
— EBITDA: 2,33 млрд руб (+19,5% г/г)
— Чистая прибыль: 1,9 млрд руб (+8% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В 2024 году IVA продемонстрировала рост по всем ключевым финансовым показателям. Выручка выросла на 36% г/г — до 3,33 млрд руб, за счёт реализации ПО, лицензий, услуг сервисного обслуживания и програмно-аппаратных комплексов. В свою очередь валовая прибыль прибавила 31,1% г/г — до 2,8 млрд руб. В результате EBITDA и чистая прибыль также оказались в положительной зоне и выросли на 19,5% г/г — до 2,33 млрд руб. и на 8% г/г — до 1,9 млрд руб. соответственно.

— рост выручки по новым продуктам составил +111% г/г.
— рентабельность EBITDA составила 70% (соответствует прогнозу).

✅ Долговая нагрузка у компании продолжает оставаться на комфортном уровне: 0,4 млрд руб, при ND/EBITDA = 0,2x — что также соответствует прогнозу менеджмента.

❗️ На первый взгляд, всё хорошо, но теперь пройдемся по нюансам:

— IVA не смогла реализовать прогноз по выручке. Напомню, что менеджмент таргетировал её на уровне 4 млрд руб, а фактический результат вышел на 17,5% ниже.
— операционные расходы выросли практически вдвое и составили 1,37 млрд руб.
— объем инвестиций в R&D (CAPEX) составил 1,4 млрд руб (рост 2Х г/г).

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды

СД IVA Technologies рекомендовал дивиденды за 2024 год в размере 3 рублей на акцию, что предполагает 2,2% дивдоходности к текущей цене.

ГОСА — 30 июня.
отсечка — 15 июля.

Отмечу, что это первые дивидендные выплаты компании после листинга на Московской Бирже. Само событие однозначно позитивное, по мере реализации планов «компании роста» дивидендов также будет больше.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

IVA — ещё одна IT-компания, которая пострадала от влияния высокой ключевой ставки. В первую очередь, это отразилось на не достижении компанией прогнозируемого ранее уровня выручки — на фоне жесткой ДКП IVA была вынуждена перенести крупные проекты на 2025 год, а клиенты самой компании приняли решение о сокращении инвестиций в программное обеспечение. Негативных красок добавило и активное расширение компании (так уж совпало), в результате чего мы имеем:

— опережающие темпы роста операционных расходов (над выручкой).
— ощутимое замедление темпов роста выручки.

Полагаю, что в результатах 2025 года мы увидим ухудшение картины, а значит, акции компании продолжат иметь ограниченный потенциал. На мой взгляд, оценка по P/E = 6,7x и EV/EBITDA = 5,7x выглядит не дорого, однако важно понимать привязку кейса к ключевой ставке и последующему восстановлению спроса на продукты компании. Мой среднесрочный таргет находится на уровне 150 рублей за акцию, на горизонте пары лет — 330 рублей (если исходить из сценария, что санкции с РФ никто не снимет).

P.S. В последние дни появились несколько позитивных новостей для отечественной IT-шки:

1. Путин поручил простимулировать покупку акций российских технологических компаний.
2. Правительство РФ предложит меры по стимуляции спроса на отечественные решения (вместо субсидирования).

Будем следить за развитием событий..

#IVATechnologies #IVAT