“Займер” на стероидах: и коллекторы при деле, и инвесторы в плюсе

Когда слышишь слово «МФО», хочется перекреститься и спрятать кошелек. В сознании большинства это что-то между ломбардом у метро и звонком с номера +7 800 с вопросом: «А где Снежана Николаевна?». Но, как говорится, не все золото, что Сбербанк, и среди микрофинансовых компаний тоже бывают ребята с характером.

2025 год умеет удивлять. На сцене – МФК Займер ( ZAYM). Микрофинансовая компания, которая умудряется одновременно жить на грани регуляторного апокалипсиса, держать в портфеле в основном дефолт, содержать штат коллекторов и при этом радовать акционеров хорошими дивами. Это уже не бизнес – это стендап в мире бухгалтерии. И тем интереснее его исполнять.

Фигура первая: комиссионная

Начнем с банального – процентных доходов. В компании они выросли на 12,2% по сравнению с первым кварталом 2024 года, составив 5,018 млрд рублей. Вроде бы ничего экстраординарного, но учитывая текущую монетарную политику и давление ЦБ на рынок МФО – даже такая динамика уже повод аплодировать.

Но главный сюрприз – это комиссионные доходы, которых раньше у Займера не было от слова «совсем». Как? Все просто: компания начала осваивать новые продуктовые ниши, а также запустила собственное коллекторское агентство. Бизнес не лишен логики: если у тебя 77% клиентов не хотят или не могут платить, может, стоит с них самим что-то взыскать?

Комиссии пошли, как по маслу. Пока в скромных масштабах, но при удачном стечении обстоятельств (читай – масштабировании взыскания) во втором полугодии они могут превратиться из разового бонуса в стабильную статью дохода. Или нет. В любом случае, смелость действий – достойна уважения.

Фигура вторая: косметическая

Следующий странный эпизод – резкое падение денежных средств на балансе. Почти минус 70%. В другой ситуации прозвенел бы тревожный звонок. Но не для Займера.

Компания не «сожгла кэш», а направила его в развитие. В частности, в платформу Seller Capital – сервис онлайн-кредитования продавцов на маркетплейсах. Тут уже чуть ли не финтех с примесью венчурного духа: есть технологическая платформа, есть штат разработчиков, есть идеи.

Актив учтен по методу долевого участия – Займер контролирует, но не полностью. Часть потраченных денег ушла именно туда. Так что падение ликвидности – это не симптом выгорания, а скорее косметическая операция: стало меньше кэша, но больше вложений в будущее.

Фигура третья: дивидендная

Теперь, все внимание на дивиденды. Причем не на «копеечку на лето», а реальные выплаты:

• 12 мая: рекомендация выплатить 9,13 рубля на акцию за IV квартал 2024 года;
• 13 мая: рекомендация ещё 4,58 рубля за I квартал 2025-го.

Можно подумать, что Совет директоров решил просто побаловать инвесторов в честь праздников, но оказалось, что это четкая дивидендная политика, которая в условиях высокой доходности может сделать акцию Займера одной из лучших дивидендных идей вне Мосбиржи первого эшелона. 

Именно по этой причине в отчетности так резко снизились обязательства: та самая строчка «прочие обязательства» в 1К25 схлопнулась почти в три раза – с 1,8 млрд рублей до 699 млн. Раньше это были начисленные, но не выплаченные дивиденды. Теперь же это просто факт свершившегося кэшаут-праздника.

Фигура четвертая: кредитная

Теперь давайте обсудим главную интригу отчета – кредитный портфель. Выдано на 14,8 млрд рублей (рост на 9%). Но доля дефолтных – 77,5%! То есть почти 4 из 5 рублей, выданных Займером, не возвращаются вовремя. Звучит устрашающе?

Но не для микрофинансов. Тут такая структура – в портфеле тысячи небольших займов, где на одного клиента приходится менее 0,1% портфеля. Мелкая нарезка, огромная диверсификация. Займер как будто торгует не деньгами, а риском в стиле микрокредитной рулетки.

Резервы, конечно, есть. Но покрывают лишь 60% от валовой стоимости кредитов. На первый взгляд тревожно, но вполне типично для этого сегмента. Компания играет на грани, и пока выигрывает. Дальше все будет зависеть от дисциплины взыскания и практики по просуживанию задолженностей. 

Фигура финальная: доходная

На выходе мы имеем уникальный кейс. Компания с токсичным портфелем, но растущей прибылью. МФО, которая инвестирует в финтех и платит дивиденды, как дивидендный аристократ. 

ZAYM – это актив не для всех. Но в портфель к тем, кто любит нестандартные идеи с дисконтом и адреналином, он ложится как перчатка. Здесь важно не закрывать глаза на риски, а уметь с ними жить. Или хотя бы  зарабатывать, пока ЦБ не пришел с лупой.

Если вам надоели скучные банки – возможно, вам пора дать шанс микрофинансам. Только сначала крепко подумайте, насколько вам близок такой уровень острых ощущений.

Кстати, акции этой компании  можно купить через приложение Dubrovsky – без комиссий и дополнительных платежей.

«Предоставленная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией»